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    上市首日 三大懸念

　　懸念1

　　首日開(kāi)門(mén)紅？

　　“中國紅”是最喜慶的顏色，豐收和喜悅的寓意能帶給所有參與者一個(gè)好彩頭。對于股指期貨這一新的金融衍生品種首個(gè)交易日來(lái)說(shuō)，“開(kāi)門(mén)紅”討頭彩還是大有希望的。

　　其實(shí)，在以往的期貨品種交易中，“開(kāi)門(mén)紅”在商品期貨交易中是常態(tài)。遠的有2006年1月9日，中國首個(gè)貴金屬期貨品種黃金期貨在上海期貨交易所掛牌，首日交易異�；钴S，盤(pán)中一度觸及漲停，終盤(pán)以6.34%漲幅報收；近的有2009年3月27日，鋼材期貨在上海期貨交易所掛牌；4月20日，早秈稻期貨在鄭州商品交易所掛牌；5月25日，聚氯乙烯期貨在大連商品交易所掛牌，均以不同程度漲幅實(shí)現了“開(kāi)門(mén)紅”。

　　懸念2

　　首日爆炒？

　　滬深300股指期貨的基準價(jià)對應的是滬深300指數，其定價(jià)的波動(dòng)區間也因此相對固定，預計不論以多少價(jià)格開(kāi)盤(pán)，其整體波動(dòng)區間不會(huì )太大，尤其是近月合約的首日爆炒可能更小。

　　我們參考美國這一成熟資本市場(chǎng)來(lái)看，一般來(lái)講，道指、標普還是納指與其相對應的最近合約期貨品種的差價(jià)浮動(dòng)大約在上下0.3%左右，如4月9日，道指收盤(pán)10997點(diǎn)，道指6月合約10960點(diǎn)，差價(jià)0.33%；標普500收盤(pán)1194點(diǎn)，標普6月合約1192點(diǎn)，相差0.16%。即便我國股指期貨是新興市場(chǎng)，而非成熟市場(chǎng)，我們把差價(jià)波動(dòng)區間放大3倍，也不過(guò)是1%的區間。雖然滬深300股指期貨合約的掛牌基準價(jià)要由中金所在合約上市前一個(gè)交易日公布，我們以4月12日滬深300的收盤(pán)價(jià)3351點(diǎn)計算，1%的區間不過(guò)是上下33個(gè)點(diǎn)而已。因此，滬深300股指期貨最近的2010年5月合約最大波動(dòng)區間可能也就是其基準價(jià)的上下三、四十個(gè)點(diǎn)。

　　懸念3

　　首日交投活躍？

　　股指期貨保證金制度是交易各方履約的基本保證，也是最基礎的風(fēng)險控制手段。如果保證金水平過(guò)高，盡管違約風(fēng)險的概率會(huì )下降，但會(huì )增加交易者的成本，影響市場(chǎng)的流動(dòng)性。

　　按照滬深300指數4月12日收盤(pán)3551點(diǎn)計算，300的合約乘數所決定的滬深300指數的合約面值約為100萬(wàn)元，中金所將5月、6月合約保證金暫定為合約價(jià)值的15%，9月、12月合約保證金暫定為合約價(jià)值的18%。同時(shí)，期貨公司一般會(huì )加收4%-5%的保證金，那么，一手合約所需要的保證金最少為20萬(wàn)元。

　　據公布的可查數據顯示，目前全國股指期貨開(kāi)戶(hù)數達5000戶(hù)左右，雖有期貨公司表示有千萬(wàn)級大戶(hù)開(kāi)戶(hù)，但畢竟是鳳毛麟角的少數，我們以每戶(hù)200萬(wàn)保證金計算，則有100億資金規模，按20%參與首日交易假設，20億保證金只夠10000手交易量。而我國股指期貨的最低保證金開(kāi)戶(hù)為50萬(wàn)元，也就是說(shuō)，符合最低開(kāi)戶(hù)標準的投資者只夠一手買(mǎi)賣(mài)。

　　據了解的美國股指期貨市場(chǎng)，一般最低開(kāi)戶(hù)保證金為2萬(wàn)美元，一手交易約1000美元保證金，且隨著(zhù)交易的活躍和開(kāi)戶(hù)保證金的高低，一手交易的保證金隨時(shí)處于動(dòng)態(tài)調整之中。

　　由此可見(jiàn)，我國股指期貨的保證金處于較高水平，市場(chǎng)初期的活躍度將受到很大限制。