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　　中長(cháng)期 五大懸念

　　懸念4

　　長(cháng)期牛熊特征能改變？

　　股指期貨推出不改變市場(chǎng)的中長(cháng)期走勢，市場(chǎng)中長(cháng)期走勢依然由宏觀(guān)基本面及經(jīng)濟周期主導。股指期貨上市后，股票現貨市場(chǎng)的生態(tài)結構將發(fā)生重大變化，主要表現在：市場(chǎng)的完全性將得到提高、機構投資者的比例將增加、資金配置將重新調整、交易行為模式將發(fā)生結構性改變、市場(chǎng)活躍程度將提高。短期內可能加大A股市場(chǎng)的波動(dòng)，但從中長(cháng)期來(lái)看不改變市場(chǎng)的中長(cháng)期走勢，之前為熊市的在股指期貨推出之后依然會(huì )表現出熊市特征，牛市亦是如此。

　　懸念5

　　以現貨行情好壞論成��？

　　股指期貨推出能否帶動(dòng)現貨市場(chǎng)走出藍籌行情，不應成為評價(jià)股指期貨成敗的依據。從目前現貨市場(chǎng)點(diǎn)位看，股指期貨推出的時(shí)機非常合適，這個(gè)點(diǎn)位符合中國宏觀(guān)經(jīng)濟和上市公司質(zhì)量穩步向上的環(huán)境，也可以避免股指期貨的爆炒。

　　我們應當認清，股指期貨和現貨市場(chǎng)究竟誰(shuí)為表象，誰(shuí)為本質(zhì)。應該說(shuō)，股指期貨的價(jià)格變動(dòng)是以現貨市場(chǎng)作為依托，而現貨市場(chǎng)的走勢是以宏觀(guān)經(jīng)濟和上市公司業(yè)績(jì)作為基石的，如果認為股指期貨帶動(dòng)股市走出一波上漲，這就犯了本末導致的錯誤。

　　懸念6

　　資金大遷徙長(cháng)期流向藍籌股？

　　股指期貨和融資融券將推出，監管層出于穩定的需要，對股市的政策將偏暖。資金從高風(fēng)險、高估值的中小板及創(chuàng )業(yè)板流出，流向估值相對低廉，風(fēng)險相對較小的藍籌股，這將會(huì )是長(cháng)期趨勢嗎。

　　大盤(pán)藍籌板塊近日強勢上行，與股指期貨推出不無(wú)關(guān)系。這顯示了在股指期貨正式交易前，多數機構開(kāi)始大量建倉藍籌股，特別是一線(xiàn)藍籌，以加強對指數的控制力度，也為今后的股指期貨的套利做準備。大盤(pán)藍籌演繹的這一波行情，力度有多大，能持續多久，需要密切關(guān)注。

　　懸念7

　　流動(dòng)性風(fēng)險會(huì )存在？

　　“高標準，穩起步”的監管基調，將大部分個(gè)人投資者暫時(shí)擋在了門(mén)外，連公募基金、券商等機構因操作細則未出仍未能開(kāi)戶(hù)。因此，有人士擔憂(yōu)期指初期因投資者同質(zhì)化，或會(huì )存在流動(dòng)性風(fēng)險。期指的推出將是中國資本市場(chǎng)多層次化的一個(gè)新的起點(diǎn)，將來(lái)的市場(chǎng)格局將是主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板及各市場(chǎng)相對應的衍生品。這將緩解基金等投資機構操作同質(zhì)化帶來(lái)的市場(chǎng)共振和系統性風(fēng)險，增加投資策略的差異化，減少集中持股的現象。隨著(zhù)未來(lái)期貨和現貨套利的頻繁出現，程序化交易的推廣，會(huì )使國內股票現貨市場(chǎng)的交易量明顯擴大，流動(dòng)性提高，當然監管難度也將上升。

　　懸念8

　　交投清淡還是過(guò)度瘋狂？

　　相對于滬深兩市1.4億戶(hù)投資者，6000名期指投資者真的“不夠看”。因此有人開(kāi)始擔心在股指期貨初期交易時(shí)，會(huì )出現流動(dòng)性風(fēng)險，即交易清淡，價(jià)格偏離度大。也有人士擔心初期炒作氣氛過(guò)熱�，F階段目標是要讓股指期貨能維穩運行。投資者需要時(shí)間去熟悉運作，并需要通過(guò)大量的宣傳和教育工作來(lái)讓投資者認識股指期貨的運作，才能把成交量提升，這樣對現貨市場(chǎng)的影響才能逐漸顯現。(沈 明 包興安)