中國人民銀行行長(cháng)周小川5月17日表示，為使宏觀(guān)經(jīng)濟穩定增長(cháng)、抑制通貨膨脹，“不排除任何的可能性更往前走一步，使用包括提高存款準備金率、提高利率甚至其他的工具等在內的貨幣政策工具”。一天之后，中國人民銀行便祭出了宏觀(guān)調控的組合拳——但是調控目標似乎更多是針對火爆的資產(chǎn)市場(chǎng)。
央行5月18日決定，從2007年6月5日起，上調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。從2007年5月19日起，上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準利率上調0.18個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。同時(shí)，似乎擔心利率調整帶來(lái)的熱錢(qián)效應，央行進(jìn)一步擴大了銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度，由千分之三擴大至千分之五，在升值預期強烈的此時(shí)，這相當于變相升值。
此次調整，罕見(jiàn)地于同一天宣布組合政策，充分表明央行冀望以此給火爆的資本市場(chǎng)降溫。在對資本市場(chǎng)是否存在泡沫的爭議中、在部委之間的投鼠忌器式的多方博弈中，央行走出了第一步。
存貸款基準利率沒(méi)有同步調整，顯示央行此次并非意在調控投資，不然難以解釋存貸利率調整之間差距0.9個(gè)點(diǎn)的個(gè)中玄機。而利率和準備金率同時(shí)上調則戳破了市場(chǎng)一度對央行的“荒誕”預期——此前很多人認為，在5月15日央行上調存款準備金率之后，短期內將不會(huì )運用利率手段，股市則每每以上漲來(lái)迎接央行的緊縮政策。
事實(shí)上，近幾年以來(lái)，中國經(jīng)濟一直延續低通脹高增長(cháng)的增長(cháng)格局，中國經(jīng)濟已經(jīng)連續5個(gè)季度保持在10%以上，今年第一季度經(jīng)濟增長(cháng)高達11.1%，應該說(shuō)經(jīng)濟已經(jīng)偏快。但央行2007年3月后遲遲沒(méi)有繼續加息，似乎更有理由。
以決定是否加息的主要指標CPI為例，消費物價(jià)上漲壓力雖較大，但仍在可控范圍之內。2007年前4月CPI漲幅是2.8%，從全年來(lái)看，即使下半年資源和公共服務(wù)類(lèi)價(jià)格進(jìn)行適當調整，CPI仍可控制在3%的調控目標范圍內。中長(cháng)期來(lái)說(shuō)，由于我國高儲蓄率帶動(dòng)的高投資率，由此帶來(lái)產(chǎn)能和供給的擴大，在未來(lái)將逐步釋放出來(lái)，因而CPI其實(shí)面臨下行的壓力。
此外，經(jīng)濟增長(cháng)的支撐條件有所改觀(guān)，煤電油運短缺狀況有一定緩解。這主要得益于中國企業(yè)已經(jīng)在利用全球資源市場(chǎng)，初步解決了能源和原材料的供應問(wèn)題。而國內的“環(huán)保風(fēng)暴”以及超級油田的發(fā)現都表明未來(lái)的中國經(jīng)濟發(fā)展的可持續性在逐步增強。
可以預期，在未來(lái)一段時(shí)間內，中國經(jīng)濟仍將保持高增長(cháng)低通脹態(tài)勢。目前各界對中國經(jīng)濟問(wèn)題的擔憂(yōu)在資產(chǎn)價(jià)格上，主要是股市和房市等資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，已有形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險——對此的爭議必然決定未來(lái)宏觀(guān)調控政策的具體措施。
此次“兩率”罕見(jiàn)的同時(shí)調整強烈釋放了央行運用貨幣政策工具調控資產(chǎn)價(jià)格的信號，表明了目前宏觀(guān)調控的重點(diǎn)已經(jīng)從實(shí)體經(jīng)濟轉向資產(chǎn)價(jià)格。而匯率波幅的提高也意味著(zhù)中國初步贏(yíng)得了未來(lái)小幅穩步加息的空間——歷史表明，這可能是抑制資產(chǎn)價(jià)格快速上漲的最好工具之一。
中國資本市場(chǎng)自股權分置改革啟動(dòng)以來(lái)，逐步走出長(cháng)達四年的低迷市道，并由于資產(chǎn)注入和中國經(jīng)濟長(cháng)期向好的預期得到越來(lái)越多投資人的認可，在兩年左右的時(shí)間當中，股指從低位已經(jīng)上漲逾四倍，特別是一些績(jì)差股雞犬升天，形成了局部泡沫。
然而，就擠壓泡沫而言，加息等貨幣政策絕不是萬(wàn)能的鑰匙——資產(chǎn)泡沫的成因復雜，中國尤甚。未來(lái)，加大優(yōu)質(zhì)上市公司的供給，以平衡供求關(guān)系；加強市場(chǎng)監管，提高信息披露的透明度，防止惡意炒作；提示市場(chǎng)風(fēng)險，加強投資者教育似乎更應該加快步伐。在一個(gè)上市公司極端良莠不齊的資本市場(chǎng)、在一個(gè)內幕交易橫行的資本市場(chǎng)、在一個(gè)金融曾經(jīng)被深度壓抑的資本市場(chǎng)，這些舉措對中國股市的健康發(fā)展的重要作用遠勝于單一的貨幣政策。(陳偉）
