主持人：記者 周明
嘉 賓：中信證券研究部副總裁 陳濟軍
國泰君安高級研究員 林朝暉
7月20日晚，利息稅調減和存貸款利率上調兩大政策接踵而來(lái)。業(yè)內專(zhuān)家認為，“雙箭齊發(fā)”所指各有側重，利息稅調整主要著(zhù)力于解決當前存在的居民存款負利率問(wèn)題，而上調存貸款基準利率則體現出政府對當前經(jīng)濟升溫、物價(jià)上漲的擔憂(yōu)，進(jìn)一步緊縮的信號意義更為明顯。
雙箭齊發(fā) 各有側重
主持人：國務(wù)院決定自8月15日起將儲蓄存款利息所得的個(gè)人所得稅率由20%下調至5%，央行則宣布自7月21日起上調存貸款基準利率。這兩項政策措施具體指向何在？
陳濟軍：兩項政策雖然同時(shí)出臺，但其政策意圖和指向卻有較大的差別。就減征利息稅而言，它與宏觀(guān)調控本身的關(guān)系并不是很大，對宏觀(guān)調控沒(méi)有直接影響。調減利息稅最主要的作用是緩解目前居民存款負利率問(wèn)題。而加息雖然對緩解負利率也有作用，但它更重要的作用在于宏觀(guān)調控。
林朝暉：此次減征利息稅，其主要發(fā)揮提高稅后實(shí)際利率、穩定社會(huì )通脹預期、抑制儲蓄資金過(guò)快分流的綜合作用。預計利息稅率下調至5%已基本一次性到位，未來(lái)將利息稅率進(jìn)一步下調至0并不具備實(shí)質(zhì)意義。
與以往幾次加息相比，最新加息的基本特點(diǎn)是1年期以下存款利率加息幅度明顯，其中活期存款利率為本輪經(jīng)濟周期以來(lái)首次上調，1年期以下貸款和長(cháng)期貸款利率加息幅度則較小。由于目前居民存款短期化趨勢日益明顯，對活期存款利率和1年期以下定期存款利率給予重點(diǎn)加息有利于維護儲蓄資金穩定，同時(shí)也促進(jìn)加息后銀行資金成本的同步提高。對超短期貸款和長(cháng)期貸款加息幅度較小，其利差收入相對收窄，可能顯示央行引導商業(yè)銀行減少投放超短期及長(cháng)期貸款的政策意圖。
從政策效果來(lái)看，本次降低利息稅及上調存款利率后，可使1年期稅后存款利率升至3.16%。一方面利息稅的大幅調低有助于減小央行未來(lái)提升名義利率的幅度，另一方面在目前物價(jià)持續沖高形勢下負利率狀況尚未得到完全扭轉。
調控尚未結束
主持人：此次調整前，市場(chǎng)一直傳聞將出臺緊縮政策，靴子落地后，對市場(chǎng)會(huì )有什么影響。同時(shí)，調整利息稅有助于減小名義利率升息壓力，會(huì )使得今后的政策取向如何？
林朝暉：由于每次央行調整存貸款利率對債券市場(chǎng)構成直接利空影響，對股票市場(chǎng)也具有一定心理沖擊影響，因此，降低利息稅率，可能會(huì )使央行加息幅度及頻度的降低，從而有利于減少其對資本市場(chǎng)的震蕩影響。
對債券市場(chǎng)而言，目前債券利率和存貸款基準利率的聯(lián)動(dòng)程度有所提高，減小名義利率提升幅度可使債券利率波動(dòng)幅度也相應收斂。對于股票市場(chǎng)而言，稅后利率提升可能減緩部分儲蓄資金入市的速度，另外可以提及的是由于目前股票派息按“利息、股息、紅利所得”項目適用20%的稅率，具體稅負按應納稅所得額的50%適用20%的稅率計算，因此若利息稅率降低則股票分紅的稅后回報可能同步調升，此舉將有利于促進(jìn)價(jià)值投資。
陳濟軍：就貨幣信貸方面而言，此次加息的力度比市場(chǎng)預期要弱，而減征利息稅雖然有助于鼓勵儲蓄，但是能不能把股市和房市的資金吸引到銀行，目前還很難說(shuō)。但總體來(lái)看，此次政策調整力度低于市場(chǎng)的預期，而調整本身意味著(zhù)“靴子落地”，因此，對市場(chǎng)應該屬于利好的因素。
需要強調的是，這種“利好”并不意味著(zhù)宏觀(guān)調控將減弱，事實(shí)上，加息本身具有緊縮信貸的作用，而透過(guò)其本身的作用，可以看出政策當局對當前經(jīng)濟出現偏快向過(guò)熱的苗頭，以及物價(jià)上漲的擔憂(yōu)，也給市場(chǎng)一個(gè)信號，即緊縮力度可能會(huì )有所加強。
