在昨天凌晨美聯(lián)儲宣布降息50個(gè)基點(diǎn)之后，目前以聯(lián)邦基金目標利率和中國一年期定期存款利率衡量的中美利差已經(jīng)縮小到了1個(gè)百分點(diǎn)的范圍之內。
有市場(chǎng)人士分析表示，中美利差的縮小將導致更多資金流入中國，這將加劇中國的宏觀(guān)調控壓力。央行副行長(cháng)吳曉靈近日則公開(kāi)表示，在對內需要升息，對外升息幅度太大會(huì )引來(lái)更多外資的情況下，央行調控需要藝術(shù)。
多位分析人士表示，短期來(lái)看美聯(lián)儲的貨幣政策不會(huì )對中國央行貨幣政策的既定方向產(chǎn)生影響。也就是說(shuō)，如果通貨膨脹形勢加劇，中國央行仍然有可能會(huì )繼續加息。但利率工具的運用正日益受到國際利率環(huán)境的約束。
中美利差劇減
降息之后，聯(lián)邦基金目標利率降至4.75%，而今年歷經(jīng)5次加息，中國一年期定期存款利率達到3.87%，兩者的利差水平為0.88%，今年年初這一利差水平還曾有2.73%。在去年8月份我國上調存款利率之前，利差空間則較長(cháng)時(shí)間保持在3%的水平。
目前高盛、花旗等投行都認為年底之前美聯(lián)儲還會(huì )降息25個(gè)基點(diǎn)。如果中國央行在這時(shí)期繼續上調利率，還有可能導致利差消弭，甚至反轉。
花旗銀行中國區首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高對《第一財經(jīng)日報》表示，中美利差的縮小將吸引更多的資金來(lái)到中國，這將加劇中國流動(dòng)性過(guò)剩的情況，也將加大央行的貨幣調控壓力。
中國央行對此也有清醒的認識。9月14日，央行副行長(cháng)吳曉靈在中央財經(jīng)大學(xué)“第一屆亞太經(jīng)濟與金融論壇”上回答提問(wèn)時(shí)就明確表示：“人民銀行目前處于兩難之中�！�
她說(shuō)，央行會(huì )綜合考慮抑制國內投資、信貸過(guò)高的要求，和國際上對于人民幣的升值預期，還有中國資產(chǎn)價(jià)格上升空間的預期，這兩個(gè)預期會(huì )導致外資流入，這些我們都要考慮。人民銀行目前處于兩難之中，對內為了抑制經(jīng)濟過(guò)熱，我們要升息，對外升息太大，會(huì )不會(huì )引來(lái)更多投資？這就需要藝術(shù)。
利差原則是否還要考慮？
美聯(lián)儲降息壓縮了中美利差，如果中國通貨膨脹形勢依然嚴峻，央行還會(huì )不會(huì )繼續加息？
高盛亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅認為，如果今年年底之前美聯(lián)儲降息75個(gè)基點(diǎn)、央行加息54個(gè)基點(diǎn)，美元和人民幣的利率差將迅速消失，而且可能翻轉。這樣中國央行通過(guò)加息來(lái)抑制國內通脹壓力同時(shí)保持人民幣“基本”穩定的難度將會(huì )更大。
中信證券債券銷(xiāo)售交易部執行總經(jīng)理高占軍對記者表示，利差原則的基礎是利率平價(jià)理論，但利率平價(jià)起作用要具備一定的條件，那就是市場(chǎng)相對比較平穩，沒(méi)有出現資產(chǎn)價(jià)格的大幅變化，或大幅變化的預期。
“目前的情況可能不一樣，中國資產(chǎn)價(jià)格的上漲以及未來(lái)上漲的預期都還存在，這種情況下，利率平價(jià)就會(huì )受到很大的限制�！备哒架娬f(shuō)。
基于此，高占軍認為，短期來(lái)看，美聯(lián)儲的貨幣政策不會(huì )對中國央行貨幣政策的既定方向產(chǎn)生影響。也就是說(shuō)，如果通貨膨脹形勢加劇，經(jīng)濟熱度進(jìn)一步增加，中國央行仍然有可能會(huì )繼續加息。
一位官方人士也對記者表示，現在資金流進(jìn)中國不是為了利差，而是追逐國內的投資機會(huì )，利差就不是主要考慮的問(wèn)題。即便是從追求短期收益來(lái)講，中國提高利率的背景是通貨膨脹率走高，資金在計算收益時(shí)還要算上通貨膨脹的損失。
花旗銀行中國區首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高認為，加息是政策選項之一，但在這種情況下適當加快人民幣升值幅度也是政策選項之一。
“相對于加息來(lái)講，適當加快升值可以減少一些出口，資本流入放慢。此外升值還可以起到抑制進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格的作用，有利于防止通貨膨脹的擴散�！鄙蛎鞲咦詈笳f(shuō)。(徐以升）
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