當務(wù)之急應該是盡快建立起獨立自主的人民幣發(fā)行機制，盡最大可能在盡可能短的時(shí)間內使人民幣的幣值符合當前中國的實(shí)際經(jīng)濟發(fā)展水平。只有這樣，才能抑制市場(chǎng)對通脹的預期，才能使我們辛辛苦苦開(kāi)創(chuàng )的“高增長(cháng)、低通脹”的大好局面保持下去。
⊙田 立
國家統計局發(fā)布的本年度11月份CPI指數同比增長(cháng)達到了6.9%！這是今年以來(lái)所發(fā)布的同類(lèi)指數中最高的一次。而與以往相比，這次公告也有兩點(diǎn)顯著(zhù)的不同：一是輿論反響強烈，大街小巷幾乎無(wú)不議論，股市反應迅速；二是“解釋”及時(shí)，當天的各大媒體，尤其是中央電視臺各大欄目，不約而同地把這次公告作為主題加以討論，而出鏡率最高的就是統計局發(fā)言人和相關(guān)的專(zhuān)家了。
CPI創(chuàng )下了新高，那中國是否已經(jīng)發(fā)生通貨膨脹了呢？發(fā)言人和專(zhuān)家們的解釋非常明確：不是！理由是：這是結構性物價(jià)上漲，與通脹無(wú)關(guān)。為了說(shuō)明上述觀(guān)點(diǎn)，一些專(zhuān)家還把CPI的運算方法和過(guò)程都端了出來(lái)，他們耐心地解釋了“籃子”中具體項目的確定，哪些價(jià)格上漲了，哪些價(jià)格下跌了，等等，儼然又一次“義務(wù)科普教育”。
然而市場(chǎng)顯然沒(méi)有聽(tīng)懂這些解釋?zhuān)瑪祿l(fā)布不到兩個(gè)小時(shí)，滬指就開(kāi)始下跌了，而且一跌就是100多點(diǎn)，昨天又跌了130多點(diǎn)�？雌饋�(lái)市場(chǎng)的實(shí)際反映跟部分專(zhuān)家的估計有不小的距離。
或許探究市場(chǎng)原理和搬演數理模式有些太專(zhuān)業(yè)了，讓我們先從百姓的日常生活感受和預期說(shuō)起。有一點(diǎn)其實(shí)大家都很清楚：老百姓不會(huì )去盯著(zhù)CPI過(guò)日子，他們只知道豬肉價(jià)格比原來(lái)漲了2倍，雞蛋價(jià)格翻了一番，糧食價(jià)格在漲，蔬菜價(jià)格在漲，甚至油鹽醬醋、啤酒飲料都在漲。老百姓也許并不了解什么是結構性，但他們明白一個(gè)現實(shí)：錢(qián)越來(lái)越不值錢(qián)了。面對這樣的現實(shí)，你要讓他放心，不必去擔心未來(lái)的通脹，似乎很難說(shuō)得通。
實(shí)際上，“結構性物價(jià)上漲”近來(lái)在經(jīng)濟理論界是充滿(mǎn)爭議的。曾有人舉了個(gè)例子：當一個(gè)人的腰也粗了，腿也圓了，體重明顯超過(guò)健康標準的時(shí)候，你能以“他的手指重量沒(méi)有增加、頭發(fā)重量沒(méi)有增加，眼皮重量沒(méi)有增加”來(lái)將他的情況描述為“結構性體重上漲”，進(jìn)而否認他的肥胖嗎？經(jīng)濟領(lǐng)域的道理也是一樣，一面是物價(jià)上升，貨幣貶值，另一面卻否認通脹的趨勢，這恐怕很難說(shuō)是科學(xué)的態(tài)度。我甚至想：要是能拿出可信的GDP平減指數沒(méi)變的事實(shí)來(lái)否認當前的通脹，似乎還更有說(shuō)服力一點(diǎn)。
再來(lái)說(shuō)說(shuō)市場(chǎng)，出于對通脹的憂(yōu)慮，市場(chǎng)必然會(huì )有所反應，直接的表現就是社會(huì )投資的減少和股市的下跌�；仡櫧衲晁蠧PI上漲的消息的發(fā)布，都曾伴隨一段時(shí)間(盡管很短)的股指下滑。前不久，滬指跌破5000點(diǎn)，很多技術(shù)分析人士宣稱(chēng)是技術(shù)盤(pán)整，甚至還預言盤(pán)整之后要重新沖擊6000點(diǎn)！我當時(shí)就對身邊的一位持有這種觀(guān)點(diǎn)的人說(shuō)，如果通脹預期不變，不要說(shuō)今年沖不了頂，就是明年也不可能。多種跡象顯示，造成這次滬深股指下跌的，不是技術(shù)層面的原因，而是預期層面的原因。盡管12月初的經(jīng)濟工作會(huì )議提出的緊縮性貨幣政策把滬指拽回到5000點(diǎn)以上，但由于缺乏實(shí)質(zhì)性的支撐，滬深股市的震蕩依然難免。
還有一種觀(guān)點(diǎn)以為，只要央行能及時(shí)推出加息政策就能抑制當前的物價(jià)上漲趨勢，這是一個(gè)非常錯誤的觀(guān)點(diǎn)�，F代金融學(xué)理論的研究成果表明：利率政策效用是很有限的，就連美聯(lián)儲前任主席格林斯潘在其離任后都不得不承認，美國的利率政策根本就沒(méi)有起到預想的作用。這一點(diǎn)不但國外的經(jīng)驗多次驗證(尤其是上世紀九十年代以來(lái))，我們自己的經(jīng)歷也反復證明了這樣的結論。
那么問(wèn)題到底出在哪了呢？我認為是匯率政策的不利造成的。2004年我國第一部中央銀行大法《中華人民共和國人民銀行法》出臺，其中對匯率部分的描述是“保持匯率穩定”，這讓人很是費解，圍繞著(zhù)它的爭議持續不斷。保持匯率穩定會(huì )促進(jìn)中國的經(jīng)濟增長(cháng)嗎？2005年初，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者、美國哥倫比亞大學(xué)教授蒙代爾先生在我們學(xué)校作了一次講座，期間我問(wèn)他中國如何在西方關(guān)于人民幣幣值問(wèn)題的壓力下保持經(jīng)濟增長(cháng)，老先生沉思片刻后回答道：“保持幣值穩定�！北３謳胖捣�定也是人民銀行法的核心內容，但問(wèn)題是“保持幣值穩定”和“保持匯率穩定”這兩件事在我們現有的匯率制度下是矛盾的，我們又如何做到“魚(yú)與熊掌兼得”呢？
目前我們實(shí)行的匯率制度是盯住式匯率制，是與美元掛鉤的，不可避免地，人民幣的幣值要受到美元的影響。2003年以來(lái)，美元持續下跌，人民幣實(shí)際上已經(jīng)被拖下水。盡管今年以來(lái)人民幣對美元略有升值，但實(shí)際價(jià)值卻由于美元的貶值而下降了。于是，熱錢(qián)涌入了，物價(jià)被抬高了。在這種情況下，“通過(guò)緊縮性貨幣政策來(lái)抑制物價(jià)上漲”恐怕是心有余而力不足的。
眼下的當務(wù)之急，我認為是應盡快建立起獨立自主的人民幣發(fā)行機制，盡最大可能在盡可能短的時(shí)間內使人民幣的幣值符合當前中國的實(shí)際經(jīng)濟發(fā)展水平。只有這樣才能抑制市場(chǎng)對通脹的預期，才能使我們辛辛苦苦開(kāi)創(chuàng )的“高增長(cháng)、低通脹”的大好局面保持下去，才能真正地使中國經(jīng)濟走上快速、穩定、健康的發(fā)展道路。(作者系哈爾濱商業(yè)大學(xué)金融學(xué)院副教授)
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