發(fā)表評論 1月22日，美聯(lián)儲大刀闊斧地緊急降息75個(gè)基點(diǎn)，顯示出美聯(lián)儲對經(jīng)濟陷入衰退的擔憂(yōu)不斷加深，同時(shí)也給正在醞釀進(jìn)一步緊縮政策的中國政府出了若干道難題。最近一周，包括中國在內的亞洲股市經(jīng)歷劇烈動(dòng)蕩，各國最該擔心的也許并非“過(guò)熱”，而是在美國拖累下的國內經(jīng)濟“滯脹”。
難題之一，央行利率政策面臨挑戰。過(guò)去幾個(gè)月，國內CPI持續高位運行。如糧食、原油和其他原材料價(jià)格上漲，以及勞動(dòng)力成本上升，需要央行繼續加息，改變負利率尷尬狀況。畢竟，“兩防”已經(jīng)成為今年宏觀(guān)調控的首要任務(wù)。
但美聯(lián)儲降息后，中美利率利差已經(jīng)倒掛了，這就限制了中國央行的加息空間。自去年下半年以來(lái)，美聯(lián)儲連續4次降息共175個(gè)基點(diǎn)，達到現在的3.5%，而中國在經(jīng)過(guò)去年以來(lái)的6次加息后，一年期存款基準利率為4.14%，中美利差從去年年初的245個(gè)基點(diǎn)不斷收窄，以致達到現今的倒掛加劇局面，中國央行加息空間受到壓制。
而且最近國內股市已經(jīng)回落到去年8月水平，房地產(chǎn)價(jià)格有所回調，資產(chǎn)通脹狀況明顯緩解，若世界經(jīng)濟減速造成中國出口放緩，這本身可以幫助中國經(jīng)濟軟著(zhù)陸。這時(shí)央行再對經(jīng)濟猛踩剎車(chē)，倒有把中國經(jīng)濟拖垮的危險。
難題之二，人民幣升值壓力再加劇。美聯(lián)儲降息兩日來(lái)，人民幣匯率接連創(chuàng )新高。1月24日，美元兌人民幣匯率中間價(jià)報7.2293。一方面，中美利差進(jìn)一步倒掛，必然致使境外套利資金加快流入；另一方面，從全球經(jīng)濟增長(cháng)格局來(lái)看，新興市場(chǎng)國家仍是全球資金熱衷的地方，因此，美國貨幣政策的放松勢必加重人民幣升值壓力。
匯改采取的是漸進(jìn)式方式，雖然增加了匯率彈性，但由于人民幣仍然有升值趨勢，令國際流動(dòng)資本通過(guò)各種渠道流入中國，國際收支雙順差的狀況進(jìn)一步加劇，最終導致外匯儲備增加，對現階段的宏觀(guān)經(jīng)濟運行又必然造成了非常大的壓力。
難題之三，中國政府在調控經(jīng)濟和防止外匯資產(chǎn)巨虧方面面臨的矛盾性壓力增加。為保持人民幣匯率穩定，中國央行幾乎買(mǎi)下所有流入中國的外匯，然后通過(guò)發(fā)行人民幣票據抽走相應流動(dòng)性。美聯(lián)儲降息意味著(zhù)，對于在國內發(fā)行、用以穩定幣值的票據，央行支付的利率要比其購買(mǎi)美國國債所獲得的利率高出近200個(gè)基點(diǎn)。
難題之四，海外投資時(shí)機抉擇面臨考驗。中美利差倒掛加劇國際游資向國內輸入，從而加劇國內資產(chǎn)泡沫，這就需要進(jìn)一步輸出“過(guò)�！�。面對外匯儲備的不斷龐大，投資海外顯然是條不錯的出路。但此前中國主權基金幾次出手，在經(jīng)歷全球股價(jià)連連跳水后，目前其賬面回報令人沮喪。這也引發(fā)新的爭議，之前的主權基金出擊海外是否過(guò)早？同時(shí)，全球資產(chǎn)在經(jīng)歷近期重新估值和盤(pán)整后，也產(chǎn)生一個(gè)新問(wèn)題，現在是海外投資的最佳時(shí)機嗎？
有學(xué)者稱(chēng)，如果說(shuō)2007年是全球通脹年，2008年就可謂“滯脹年”，即經(jīng)濟停滯和通貨膨脹的風(fēng)險并存。在本月底的美聯(lián)儲貨幣政策會(huì )議上，市場(chǎng)仍普遍預期，美聯(lián)儲可能再次降息50個(gè)基點(diǎn)，這將進(jìn)一步加劇中國經(jīng)濟面臨的諸多難題。是迅速跟上，還是靜觀(guān)其變？
實(shí)際上，風(fēng)云激蕩之際，迅速行動(dòng)固然可嘉，但有時(shí)“等等看”的策略往往更奏效，我們不妨看看美聯(lián)儲降息和刺激經(jīng)濟的舉措究竟有多大用處之后，再給中國經(jīng)濟對癥下藥也不遲。(魏紅欣）
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