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　　國家發(fā)改委副主任張國寶最近在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示：“短期惡劣天氣影響食品類(lèi)價(jià)格加速上漲，使得市場(chǎng)預期今年通脹水平仍將維持高位，1月份CPI不排除創(chuàng )新高可能�！迸c此同時(shí)，不少經(jīng)濟分析人士也推斷，受天氣狀況影響，多數地區交通受阻，使農副產(chǎn)品等物資供應更為緊張，在這種情況的影響下，1月份CPI可能會(huì )高達7%。

　　對CPI創(chuàng )新高的預期與央行可能加息的預期相伴而行，有研究機構已經(jīng)對年內可能加息的次數作了預測。但是，我認為，即使1月份CPI創(chuàng )下新高，也須慎重考慮加息問(wèn)題。

　　1月份CPI走高有其歷史周期性和必然性。春節是我國民眾生活中最重要的一個(gè)節日，節前往往是消費釋放最徹底的一段時(shí)間——即使低收入家庭，也會(huì )將積攢的錢(qián)拿出一部分用于消費。同時(shí)，由于居民節前消費中食品類(lèi)占據相當大比例，而食品在我國CPI權重中占比大(占我國CPI權重的32.74%)，食品價(jià)格的上漲必然推動(dòng)CPI上漲。但是，一般春節后不久，消費總會(huì )回落，CPI相應也跟著(zhù)回落。這種周期循環(huán)，連續多年沒(méi)有大的變化。因此，節前CPI一般不宜作為加息的參考依據。

　　今年1月份CPI倘若創(chuàng )新高，跟惡劣雨雪天氣所導致的交通中斷、食品生產(chǎn)量下降有著(zhù)直接關(guān)系。但這種供應緊張狀況是階段性的、暫時(shí)的、局部的，有非常大的偶然性，由此造成的CPI短期上漲顯然也不宜作為加息依據。事實(shí)上，在這種情況下，更需要對農業(yè)生產(chǎn)等提供優(yōu)惠的貸款政策，盡可能地減小農民的融資成本，提高他們擴大生產(chǎn)的動(dòng)力。

　　資本市場(chǎng)的穩定需要央行慎重選擇加息工具。由于雪災天氣持續惡化、外圍次級債危機利空頻傳，加上大量限售股解禁打擊市場(chǎng)信心，使我國投資者不自覺(jué)放大了對于風(fēng)險的擔憂(yōu)，這直接導致了股市的下跌。從5500點(diǎn)算起，三周內上證綜指急瀉1300多點(diǎn)，最大跌幅已近25%。在實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有明顯惡化跡象的情況下，出現如此之大的跌幅即使從全球資本市場(chǎng)發(fā)展史來(lái)看，也是非常罕見(jiàn)的。確保資本市場(chǎng)的穩定是幫助民眾重塑信心、激活消費、抵御次債危機的重要前提。加息可能引發(fā)股市的繼續調整，對民眾的信心造成打擊。

　　美國快速降息大大壓縮了我國央行加息的空間。1月22日、30日，美聯(lián)儲兩次緊急降息，降息后聯(lián)邦基金利率指標現為3%。如此節奏、幅度的降息自上個(gè)世紀80年代初以來(lái)還絕無(wú)僅有。這將進(jìn)一步加大人民幣對美元升值的步伐，在中美基準利率已經(jīng)倒掛的情況下，央行加息將會(huì )進(jìn)一步拉大這種“倒掛”幅度。人民幣匯率的低估，就會(huì )導致大量熱錢(qián)流入，迫使央行大量投放基礎貨幣，從而加大國內通貨膨脹壓力。同時(shí)，央行采取的提高法定存款準備金率等手段所需支付的利息成本，也會(huì )加大通脹壓力。這些因素都將加大我國從緊貨幣政策的實(shí)施難度。

　　經(jīng)過(guò)連續加息之后，我國企業(yè)尤其中小企業(yè)融資難的問(wèn)題日益突出，有些企業(yè)甚至因資金短缺導致生產(chǎn)陷于中斷，這有可能減小供應，而供應減少又會(huì )導致物價(jià)上漲，加大通貨膨脹壓力。在連續加息的同時(shí)，貸款額度也受到嚴格控制，這使得銀行普遍選擇“有效利用有限的信貸額度產(chǎn)生最好的效益”，企業(yè)已經(jīng)很難享受到貸款利率下行的優(yōu)惠政策�，F在企業(yè)不僅面臨貸款難，還面臨著(zhù)貸款成本上升的問(wèn)題，事實(shí)上，一些中小企業(yè)為了獲取貸款，甚至被要求承擔超過(guò)基本利率60%以上的上浮。融資成本的上升一旦通過(guò)提價(jià)轉嫁給消費者，有可能帶來(lái)更大通脹壓力。

　　緊縮政策主要是防止投資膨脹，但也應該認識到，這種抑制應該是“結構性”的而非全面的。這次由于持續雨雪天氣導致的交通大面積中斷現象說(shuō)明，我國仍需要加大公路、鐵路等基礎設施的投資力度，而目前這方面的資金缺口非常嚴重。目前，僅鐵路的建設資金缺口每年就高達500億至800億元。同時(shí)，在出口面臨次債危機不利影響的情況下，拉動(dòng)內需的重要性不言而喻，而要做到這一點(diǎn)，就需要發(fā)揮信貸消費的積極作用。顯然，緊縮政策的實(shí)施是存在一定前提的。更何況，嚴重的冰雪災害可能會(huì )導致1月份經(jīng)濟增長(cháng)率降低一個(gè)百分點(diǎn)，倘若災害天氣持續，有可能影響到整個(gè)一季度的經(jīng)濟增長(cháng)，這可能推動(dòng)嚴厲的宏觀(guān)調控政策作出調整。

　　事實(shí)上，中央已經(jīng)開(kāi)始認識到這些問(wèn)題。中共中央總書(shū)記胡錦濤同志近日在中央政治局舉行的集體學(xué)習中強調指出，要正確把握世界經(jīng)濟走勢及其對我國的影響，充分認識外部經(jīng)濟環(huán)境的復雜性和多變性，科學(xué)把握宏觀(guān)調控的節奏和力度，盡可能長(cháng)地保持經(jīng)濟平穩較快增長(cháng)。

　　2月1日，央行發(fā)布緊急通知，指出由于冰雪災害的影響，必須加大信貸的支持力度，各金融機構要盡快下達安排一季度分支機構貸款指導計劃，保證符合條件的貸款及時(shí)發(fā)放到位。這兩個(gè)信息意義重大，被經(jīng)濟學(xué)界普遍解讀為從緊的貨幣政策可能正在被修訂。

　　經(jīng)濟問(wèn)題和經(jīng)濟工具所依據的環(huán)境是不斷變化的，貨幣政策也應與時(shí)俱進(jìn)，隨機應變。因此，即使1月CPI走高，也應客觀(guān)分析，慎重選擇加息工具。(褚洪波 作者系中國管理科學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長(cháng))