發(fā)表評論 醞釀十年的創(chuàng )業(yè)板今年必然推出，很多人擔心，創(chuàng )業(yè)板會(huì )像設立之初的主板市場(chǎng)一樣，成為垃圾聚集地。
這個(gè)擔心有充足的理由，既然受到嚴格約束的主板市場(chǎng)都會(huì )成為垃圾場(chǎng)，并且頻頻上演注資重組、垃圾變黃金的活戲碼，誰(shuí)又能不擔心風(fēng)險更高的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)成為二等垃圾場(chǎng)呢？目前，為了爭奪創(chuàng )業(yè)板資源，從管理層、經(jīng)營(yíng)者到地方政府再次大顯身手，希望本地企業(yè)能夠成為伸向創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)這塊蛋糕上的第一批貪婪之舌。根據以往的經(jīng)驗，任何一個(gè)板塊在推出或者變革之際，都會(huì )成為瘋狂炒作的對象，創(chuàng )業(yè)板也不會(huì )例外。連主板的創(chuàng )投概念股已經(jīng)炒過(guò)數輪，正是熱火朝天的時(shí)候。
創(chuàng )業(yè)板牽涉到中國創(chuàng )新型企業(yè)以及風(fēng)險投資發(fā)展的未來(lái)大計，絕不能出現B股市場(chǎng)向內地投資者開(kāi)放之后從天堂到十八層地獄的老路。
為了約束垃圾炒上天的悲劇重演，有關(guān)部門(mén)可謂煞費苦心。創(chuàng )業(yè)板的監督與行政審批一點(diǎn)也不比主板市場(chǎng)差，只不過(guò)贏(yíng)利與資產(chǎn)規模的要求比主板略小而已。創(chuàng )業(yè)板中介機構與保薦人的責任更顯重大，保薦人的持續督導責任延長(cháng)至三年，在原先的基礎上延長(cháng)了一年，在信息披露上充分利用網(wǎng)站的及時(shí)，同時(shí)對于投資者也規定了入門(mén)門(mén)檻，規定資金必須用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。
很明顯，管理層擔心上市所募集資產(chǎn)被無(wú)良管理層挪用，擔心中介機構、風(fēng)險投資機構與上市公司合穿一條利益連襠褲，將投資者當作只會(huì )掏錢(qián)袋的呆瓜。
但這次出臺的規則有個(gè)明顯的盲區，有關(guān)方面仍然未對退市與法律救濟制度作出強調。眾所周知，中國的股市有兩個(gè)癌變部位，一是將股市當作脫困工具，創(chuàng )業(yè)板在一定程度上能夠免疫，此次主要是為新興與高新企業(yè)的融資服務(wù)，不存在為國企脫困與發(fā)展服務(wù)這一沉重的政治責任；二是退市與法律救濟責任，在這方面，筆者沒(méi)有找到只字片語(yǔ)。我國主板市場(chǎng)腸梗阻的主要因素就是沒(méi)有退市機制，大部分企業(yè)都能通過(guò)注資重組繼續在市場(chǎng)上混下去，如人民大學(xué)股神教授任淮秀就是得重組風(fēng)聲之先，投資ST數碼大賺一票。而缺乏通暢的法律救濟渠道與集體訴訟制度，使中小投資者面對高昂的訴訟成本，只能選擇吃啞巴虧，或者希望垃圾股重組而獲得點(diǎn)滴補償。
這樣做的理由表面上冠冕堂皇，是為了減少因為退市產(chǎn)生的投資者利益損失、國企破產(chǎn)導致失業(yè)種種社會(huì )成本，但這樣做的結果是災難性的，使股市的估值系統徹底失靈，投資者熱衷于翻撿垃圾，而對具有成長(cháng)性的黃金股視而不見(jiàn)。主板市場(chǎng)經(jīng)過(guò)股改洗禮，尚未滌盡塵埃，ST股仍然成為市場(chǎng)炒作熱點(diǎn)，成為主板市場(chǎng)的地雷陣。
創(chuàng )業(yè)板重蹈主板市場(chǎng)的覆轍，情況會(huì )糟糕得多。創(chuàng )業(yè)板必須由投資者來(lái)承擔成長(cháng)性企業(yè)的成長(cháng)成本。數據表明，中小企業(yè)大致在三年之內可以見(jiàn)分曉，差不多多半的企業(yè)會(huì )在三年之內破產(chǎn)，如果創(chuàng )業(yè)板上市公司無(wú)法擺脫三年輪回，或者創(chuàng )業(yè)板上市公司制造財務(wù)報表的形式，用兩年贏(yíng)利，第三年業(yè)績(jì)下降、第四年保薦人等中介機構卸責之后虧損這套財務(wù)游戲，請問(wèn)管理層何以應對？難道以主板市場(chǎng)式的大規模重組來(lái)應對？我們又到哪里去找那么多高科技企業(yè)來(lái)重組創(chuàng )業(yè)板上市公司？
筆者對創(chuàng )業(yè)板上市公司并不抱有太大的指望，我們不希望人性與誠信環(huán)境能夠一天之內變好，也不指望以往高科技公司重重疊疊的造假行為會(huì )因為創(chuàng )業(yè)板的行政監管有所好轉，我們更不能對發(fā)審委中的專(zhuān)家抱不切實(shí)際的道德指望，我國科技部的國家項目等導師給學(xué)生項目等黑幕屢見(jiàn)不鮮，而審計風(fēng)暴也揭示科技部將專(zhuān)項資金挪作他用。
創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)絕不能重蹈主板市場(chǎng)的覆轍，否則創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)沒(méi)有前途可言。只有讓造假者付出高昂的代價(jià)，才能讓風(fēng)投機構、投資者、上市公司共同回到誠信與理性的道路上來(lái)。只有建立通暢的法律救濟渠道，才能讓中介機構與上市公司聯(lián)手欺騙投資者這一不堪回首的“銀廣夏歷史”降到最低。
一個(gè)新興的不存在任何包袱的市場(chǎng)，如果還不能解決強勢利益與腸梗阻問(wèn)題，那中國資本市場(chǎng)就真的危險了。(知名財經(jīng)評論員 葉檀)
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