與同是海歸派的許小年一樣，謝國忠關(guān)于股市的話(huà)語(yǔ)也是語(yǔ)出驚人。
幾年前時(shí)任中金公司研究部董事總經(jīng)理的許小年預言，中國股市要回到1000點(diǎn)，后來(lái)許小年的預言不幸得到應驗。而就在國內機構大叫中國股市進(jìn)入“黃金十年”的時(shí)候，大嘴謝國忠又稱(chēng)中國股市會(huì )重蹈繁榮——崩盤(pán)的周期，而且是政府行政手段完成這一輪回。
盡管有人認為許小年早年的言論推動(dòng)了股市走熊，導致投資者損失慘重，但此時(shí)恐怕沒(méi)有過(guò)多的人會(huì )對謝國忠的言論作出反彈。
兩個(gè)人的市場(chǎng)預期雖然都很悲觀(guān)，但謝國忠與許小年的語(yǔ)境是不同的。如果說(shuō)，許小年對股市走勢的判斷是基于對上市公司質(zhì)量和監管水平的負面評價(jià)，那么可以認為，謝國忠則是出于對流動(dòng)性泛濫的認知而提出股市泡沫論的。
謝國忠在今天說(shuō)這話(huà)，沒(méi)有人會(huì )認為謝國忠居心叵測，至多是把他當作書(shū)呆子看。但謝國忠所言果真得到應驗的話(huà)，那么其結局則比許小年所言要慘烈得多。
結局之所以更慘烈，原因是現在的股市博弈，已經(jīng)從機構對散戶(hù)蛻變?yōu)闄C構對機構，資金數量和兇狠程度，都已經(jīng)超過(guò)了以往的市場(chǎng)，一旦市場(chǎng)泡沫破滅，那么股市里的累累白骨都會(huì )是機構的尸骸。
從某種程度講，我倒認為，如果是政府利用行政手段對中國股市進(jìn)行干預未必是件壞事，因為其對股市造成的損害可能比市場(chǎng)力量要小得多。
全球金融市場(chǎng)目前存在著(zhù)同樣的問(wèn)題，這就是流動(dòng)性泛濫。流動(dòng)性泛濫幾年來(lái)不斷推高資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格，從房地產(chǎn)到股市，從貴金屬到原油，資產(chǎn)價(jià)格攀升的內在推動(dòng)力就是全球涌動(dòng)的資金流。
而從近來(lái)國際市場(chǎng)走勢看，貴金屬和房地產(chǎn)市場(chǎng)正在擠壓泡沫，那些退出來(lái)的國際游資則轉向香港股市和中國內地股市。如果國際游資與國內機構一起同時(shí)炒作香港和內地股市，那么市場(chǎng)積聚的系統性風(fēng)險則可能同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)爆發(fā)。
正如謝國忠所言，給牛市與泡沫劃定邊界比較困難，但如果股市進(jìn)入非理性狂熱階段，那么即可認為泡沫形成，現在國內股市似乎就是已經(jīng)進(jìn)入了這樣的非理性瘋狂階段。
非理性的表現有幾點(diǎn)。
一個(gè)是對金融股的估值偏離宏觀(guān)環(huán)境和上市公司自身治理水平和盈利能力，如對中國人壽所謂內含價(jià)值的評估。與制造業(yè)企業(yè)不同，壽險公司價(jià)值等于內含價(jià)值與新業(yè)務(wù)價(jià)值的總合，實(shí)際包括調整后的凈資產(chǎn)、老保單可能創(chuàng )造利潤，以及新增業(yè)務(wù)可能創(chuàng )造利潤。不過(guò)簡(jiǎn)單而言，其也是計算未來(lái)收益并進(jìn)行折現的結果。無(wú)論計算方法如何，壽險公司的價(jià)值增長(cháng)顯然都與每年的利潤收入有關(guān)，由此看來(lái)，180倍的市盈率顯然有些離譜。
一個(gè)是基金的過(guò)度繁榮。2006年的基金凈值和發(fā)行量不斷增長(cháng)，其中絕大部分基金凈值都增長(cháng)了1倍左右。但這種凈值增加更多是博傻的結果。無(wú)論是誰(shuí)當基金經(jīng)理，只要對其他基金的投資配置進(jìn)行復制，基本都可以獲得同樣的投資收益。因此，投資者對基金的過(guò)度追捧，同樣是非理性的表現。
一個(gè)是對所謂“黃金十年”的吹捧。事實(shí)上，未來(lái)十年將是中國經(jīng)濟面臨艱巨轉型的十年，這個(gè)轉型包括經(jīng)濟增長(cháng)方式的轉變、經(jīng)濟結構的調整等，其中經(jīng)濟增長(cháng)方式的轉型非常困難。由于中國的社會(huì )保障制度落后，居民儲蓄率也就無(wú)法降低，同時(shí)由于房?jì)r(jià)居高不下，也使得居民沒(méi)有過(guò)多的消費能力。從這兩方面看，擴大內需任務(wù)艱巨，經(jīng)濟增長(cháng)方式轉型并不那么簡(jiǎn)單。所以，中國經(jīng)濟未來(lái)十年路很艱難，所謂股市的“黃金十年”，其實(shí)是被機構鍍的金身而已。
一個(gè)是股市大盤(pán)指數的狂漲。從2500點(diǎn)到2800點(diǎn)，幾天時(shí)間瘋拉指數的背后，其實(shí)就是資金博傻的過(guò)程。當然，在這個(gè)過(guò)程中，也有跨境資本拉高內地大盤(pán)股價(jià)格，從而在香港市場(chǎng)出貨的陰謀。這股靠資金拉大盤(pán)的行為方式雖然告一段落，但未來(lái)的瘋狂依然存在。
如果任由資金拉動(dòng)市場(chǎng)，那么泡沫的擴張和破滅都會(huì )來(lái)得很快。所以，利用政策適度調節市場(chǎng)的作法是明智的選擇。
繁榮——崩盤(pán)的周期會(huì )不會(huì )重演，誰(shuí)也無(wú)法預知，但所有的股市實(shí)際都在重復著(zhù)這個(gè)游戲過(guò)程。我所希望的是，在中國經(jīng)濟轉型過(guò)程中，應盡可能避免股市的突然崩盤(pán)，因為它對經(jīng)濟的破壞力會(huì )很大。
文章來(lái)源：中華工商時(shí)報，作者：劉杉
