中小股民是否會(huì )再次成為此輪盤(pán)整中的被套者，成為整肅市場(chǎng)秩序的犧牲品？
從上周三開(kāi)始的股市大盤(pán)急跌，套牢了一些對政策不敏感的機構投資者，以及許多在營(yíng)業(yè)部翹首仰望大屏幕的中小散戶(hù)。事實(shí)上，媒體已經(jīng)報道了大股東與機構投資者獲利了結的消息。
此時(shí)重提羊群效應恰如其分，令人疑惑的是，一年前還在發(fā)誓遠離股市的股民們卻再次以瘋狂的熱情殺進(jìn)股市，新開(kāi)戶(hù)以每天9萬(wàn)的驚人數字增長(cháng)。自從有股市起，股市的羊群效應(眾羊只管跟著(zhù)頭羊走)就已存在。
其實(shí)，股指走低是有先兆的，相關(guān)部門(mén)陸陸續續發(fā)出一個(gè)又一個(gè)含糊的警告，自查行動(dòng)已經(jīng)在金融內部與證券公司內部悄悄開(kāi)始。但這些信號對不掌握分析技術(shù)的中小股民而言是不明確的，他們仍然沉浸在股改帶來(lái)制度性溢價(jià)的理論，以及工行與中人壽的股價(jià)瘋狂之舞的現實(shí)中不能自拔。
市場(chǎng)發(fā)瘋的原因是投資者發(fā)瘋，散戶(hù)發(fā)瘋的前提是大機構發(fā)瘋，羊群總是跟著(zhù)領(lǐng)頭羊行動(dòng)，而領(lǐng)頭羊是一直被宣稱(chēng)為最理性、最具有分析能力的一群人。但是，在股市中，領(lǐng)頭羊對散戶(hù)不存在應盡的責任，甚至有時(shí)還得讓散戶(hù)成為高位接盤(pán)者，才能實(shí)現自己的利益最大化。股改制度性溢價(jià)的收獲之一，就是做大做好機構投資者，而讓散戶(hù)自慚形穢，自動(dòng)退卻。
但現實(shí)好像相反。在許多人成為基民的同時(shí)，也有散戶(hù)在憑感覺(jué)緊跟市場(chǎng)舞蹈的步伐，被漫天的傳言牽著(zhù)鼻子走。這當然不是為了追求心跳，而是牽涉到一個(gè)更大的問(wèn)題，即居民儲蓄向何處去。
我國目前有16萬(wàn)億元人民幣的居民儲蓄，一年期定期存款利率為2.52%，而去年12月的通脹率為2.8%，這就使得存款成為一個(gè)收益下降的不劃算買(mǎi)賣(mài)。并且，由于加息牽涉到進(jìn)出口、經(jīng)濟結構的變化，以加息來(lái)改變銀行存款水浸情況從目前來(lái)看并不現實(shí)，在這樣的情況下，即便為了保值，居民存款也會(huì )尋找儲蓄之外的突圍之道。
應該指出，人民幣存款絕對數額雖高，但在存款總體比率中并不高，以往之所以并未出現理財產(chǎn)品與資本市場(chǎng)的熱潮，原因是外在的：我國股市在2006年以前處于大熊盤(pán)整期；房?jì)r(jià)過(guò)高導致一般中產(chǎn)階層難以入市，并且在幾年中連續遭遇政策的泡沫擠壓，隱含的風(fēng)險越來(lái)越大；理財產(chǎn)品不豐富，外匯理財尚未發(fā)軔——對于投資者而言，他們急于尋找一個(gè)突破口，不管這個(gè)突破口是商業(yè)保險，地產(chǎn)，還是股市。
很自然，在新一輪牛市形成之后，我們看到了扼制不住的投資熱情，這不僅從證券市場(chǎng)如中登公司、證交所方面提供的數據可以得出結論，從金融機構方面提供的數據也可以得出相同的結論。如居民儲蓄同比增速從2006年1月達到高點(diǎn)后持續下降，10月甚至出現了絕對額較上月減少75.5億元的情況。
據央行公布的2006年第四季度全國城鎮儲戶(hù)問(wèn)卷調查顯示，居民家庭資產(chǎn)結構已發(fā)生巨大變化，居民儲蓄意愿回落，基金投資越來(lái)越受到居民的青睞，選擇購買(mǎi)基金的人數比例躍升至歷史最高。從上季度的6.7%猛升至10%，上升了3.3個(gè)百分點(diǎn)�；鹫诔蔀榫用窦彝碛械膬H次于儲蓄的第二大金融資產(chǎn)。不僅如此，從銀監會(huì )最近對金融機構入市貸款資金的清理也可以看出，機構與個(gè)人正在通過(guò)抵押貸款等手段獲取資金入市。
最近的一系列資金清理政策——國資委禁止央企炒作股市，銀監會(huì )清理違規入市貸款，證監會(huì )清理大額賬戶(hù)——可以證明，決策層認為中國股市已經(jīng)出現了泡沫，風(fēng)險正向實(shí)業(yè)領(lǐng)域與金融系統轉移。但這不是股民的錯。那些在營(yíng)業(yè)部緊盯屏幕的普通股民既無(wú)意識也無(wú)能力將風(fēng)險轉嫁到金融機構，不過(guò)他們可能要承擔過(guò)錯的結果，股指齊刷刷急跌意味著(zhù)一些大股東和部分機構已聞風(fēng)而退，而那些資金退潮后被晾在沙灘上曬干的魚(yú)，是那些倒霉的或者是堅持唱多的機構和后知后覺(jué)的普通散戶(hù)。資金充裕和新股高價(jià)發(fā)行的事實(shí)，證明市場(chǎng)人氣仍在，一旦大筆資金后撤，散戶(hù)失去領(lǐng)頭羊，到那時(shí)我們可能再聞到熊市的氣息。
高估股市的增值作用往往會(huì )讓投資者感到痛苦，說(shuō)到底，股市的本意并不是讓所有的上市公司和投資者狂歡，而是讓踩準節拍的人歡飲。但股市應該對投資者友好，我國的銀行與股市目前都沒(méi)有做到這一點(diǎn)，這讓居民手中的儲蓄找不到安身立命之地，只能四處游蕩。(葉檀）
