“這是一場(chǎng)漫長(cháng)、艱辛、史無(wú)前例的談判，但這給了東航一個(gè)新的機會(huì )�！睎|航董事長(cháng)李豐華在回憶起與新航長(cháng)達1年多的談判時(shí)，依然忍不住用了這三個(gè)極具傾向性的詞來(lái)概括自己的感受。
9月2日，經(jīng)過(guò)16個(gè)月的談判和100多天的審批等待后，東航通過(guò)定向增發(fā)H股的方式與新航和淡馬錫控股(私人)結為戰略合作伙伴。定向增發(fā)后，東航的凈資產(chǎn)由30.4億上升到141.3億元，超過(guò)南航躍居國內第二大航空公司。
股價(jià)背離業(yè)績(jì) 新航顧慮重重
“如果新航再不做出決定，以國內A股目前的漲勢，東航A股價(jià)格將很快突破3塊錢(qián)甚至5塊。高企的股價(jià)將成為東航引資計劃的最大障礙�！�2006年9月，東航內部的部分管理人員已經(jīng)有些急不可待，認為此時(shí)正是新航入股的最后時(shí)機。
此時(shí)，新航聘請德勤對東航所做的盡職調查仍然沒(méi)有結束。而對于這場(chǎng)從2006年1月開(kāi)始的談判，新航的態(tài)度一直很曖昧。
當時(shí)，關(guān)于航空業(yè)重組的方案正困擾著(zhù)東航，業(yè)績(jì)不斷下滑的東航逐漸成為其他航空公司的并購對象。如果與新航合作，則可以改善東航在長(cháng)航線(xiàn)上的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗，從而提高盈利能力。
“這些傳言近年來(lái)一直都沒(méi)有斷過(guò)�！比虆⑴c了新航入股談判的東航某高層表示，受?chē)H長(cháng)航線(xiàn)收入的拖累，東航的座公里收入(注：運輸收入與其所對應的可提供客公里之比)還不到4毛錢(qián)。
“不到4毛錢(qián)是什么概念？北京的出租車(chē)一公里2塊錢(qián)，一共有4個(gè)座位，每個(gè)座公里的收入就是5毛錢(qián)，也就是說(shuō)，東航的座公里收入還沒(méi)有北京的出租車(chē)高，那干脆把一架10億人民幣的飛機換成1千輛出租車(chē)分給員工去開(kāi)算了�！�
因此，對于東航而言，如何盡快結束談判成了當務(wù)之急。引資談判繼續拖下去，如何穩定東航集團近4萬(wàn)員工將成為難題。
盡管外界傳言不斷，但從去年十月德勤做完盡職調查后，一直到今年4月，新航方面始終按兵不動(dòng)，談判陷入僵局。
東航該高層道出了新航當時(shí)的顧慮：2006年下半年國航、海航、南航大面積轉盈，東航卻依然凈虧損達27.8億元。與此相背離的是，東航的股價(jià)卻在一路飆升，從2006年9月時(shí)的2.4元，一路漲到今年4月份的5.73元。新航認為，東航的A股股價(jià)已經(jīng)完全背離了公司的基本面，無(wú)法接受以這個(gè)價(jià)格入股。
東航中報預盈 新航主動(dòng)出擊
“我昨天剛剛從新加坡飛回來(lái)，下周還要過(guò)去談�！苯衲�5月份開(kāi)始，東航參與談判的高層開(kāi)始頻繁在北京和新加坡之間往返�！拔覀兘吡φf(shuō)服對方，不能套用經(jīng)濟模式來(lái)判斷東航現在的業(yè)績(jì)�！睎|航該高層表示，東航已經(jīng)意識到，如果繼續僵持下去新航可能放棄入股，之前的所有努力將付之東流。
東航算了一筆賬，東航目前在國際長(cháng)航線(xiàn)上的座公里收入是3毛，而長(cháng)航線(xiàn)占東航總收入的1/3，引進(jìn)戰略合作者之后，如果能將其提高1毛錢(qián)，就意味著(zhù)整個(gè)東航的座公里收入提高了3分，而東航每提高1分錢(qián)的座公里收入，整個(gè)公司的利潤將多出6個(gè)億。
盡管東航方面一再努力，但談判并沒(méi)有突破性的進(jìn)展，而市場(chǎng)方面甚至開(kāi)始猜測該引資計劃已經(jīng)破產(chǎn)。
但隨著(zhù)時(shí)間的推移，談判的籌碼開(kāi)始慢慢向東航傾斜。受?chē)鴥群娇帐袌?chǎng)需求的快速增長(cháng)和人民幣的持續升值等利好因素的影響，今年5月份，中國20家航空公司首次出現全部盈利。隨后，東航發(fā)布了上半年盈利預期公告。
東航業(yè)績(jì)的好轉意味著(zhù)新航談判籌碼的減少，一直猶豫的新航開(kāi)始主動(dòng)出擊。事實(shí)上，對于新航而言，東航在國內的航線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )布局比較全面，是理想的合作伙伴。
此時(shí)，新航的當務(wù)之急是，尋求一個(gè)合資伙伴將新航的投資額控制在董事會(huì )授權范圍之內，以便盡快結束漫長(cháng)的談判期，淡馬錫的介入則為雙方迅速達成協(xié)議提供了契機。
當時(shí)淡馬錫正在與國資委洽談，尋求在中國的投資機會(huì )，國資委建議淡馬錫投資南航。顯然，新航并不希望淡馬錫投資東航的競爭對手南航，隨即與之溝通，淡馬錫繼而將目標轉向東航。
最終，淡馬錫和新航持有東航H股分別占總股本的8.3%和15.7%，東航董事會(huì )將由此前的11名董事擴展到14名，其中新航可提名2名董事，淡馬錫可提名1名董事。
國航增持東航 新航棄A投H
“回顧整個(gè)談判過(guò)程，我覺(jué)得最難談的就是股價(jià)，而在這個(gè)問(wèn)題上，國航的介入給談判帶來(lái)了轉機�！睎|航該高層對此表示。
從今年4月20日起，國航母公司中航集團通過(guò)在港注冊的全資子公司中國航空(集團)有限公司，曾多次增持東航H股，使其價(jià)格迅速突破3港元，受此影響，東航A股股價(jià)在此后一月間迅速漲至8元左右。
由于東航A股股價(jià)此時(shí)已大大突破了新航方面的心理價(jià)位，因此東航內部開(kāi)始考慮放棄A股增發(fā)計劃。與此同時(shí)，東航H股股價(jià)受?chē)皆龀钟绊戦_(kāi)始不斷攀升，到5月21日停牌之前，東航H股日漲幅達7.8%，收于3.73港元。東航H股股價(jià)的攀升彌補了其與A股股價(jià)之間的差距，為新航的入股提供了新的契機。
最后，雙方接受了以每股3.88港元的價(jià)格作為H股增發(fā)價(jià)，但由于國內政策上并沒(méi)有國有股東持有H股的先例，因此東航內部對于該引資計劃能否通過(guò)審批一直心存擔憂(yōu)。
事實(shí)上，從5月22日東航A股與H股相繼停牌、獲得5部委的層層批準、提交國務(wù)院審批，到9月2日最終框架協(xié)議的簽訂，整整經(jīng)歷了100多天的時(shí)間。
值得注意的是，就在東航引入新加坡航空公司作為戰略投資者獲得批準之際，國航總裁蔡劍江8月29日在香港舉行的公司業(yè)績(jì)會(huì )上透露，國航不排除與包括南航、上航等在內的兄弟公司進(jìn)行重組的可能性。顯然，東航引資計劃的成功已經(jīng)觸動(dòng)了國內航空界的敏感神經(jīng)。
對話(huà) 重組給東航新機會(huì )
新京報：從停牌到簽訂合作框架協(xié)議用了100多天，為何審批過(guò)程如此漫長(cháng)？是否觸及了政策底線(xiàn)？
李豐華：東航首次選擇了通過(guò)定向增發(fā)H股的方式來(lái)與新加坡航空和淡馬錫控股結為戰略合作伙伴，這在國內是沒(méi)有先例的。因此審批過(guò)程相當復雜，首先要獲得5部委的批準，然后提交國務(wù)院審批。國家對航空公司引進(jìn)戰略投資者一直都是支持的態(tài)度，并不存在政策上的限制。
新京報：根據合作協(xié)議，新航和淡馬錫將有3名董事進(jìn)入東航董事會(huì )。東航如何規避合作風(fēng)險，以確保在引資合作之后的獨立決策？
李豐華：這的確是一個(gè)很大的挑戰，引資重組在給東航帶來(lái)新機會(huì )的同時(shí)，也帶來(lái)了一定的風(fēng)險，但東航不能因為有風(fēng)險就放棄這個(gè)難得的機會(huì )。東航以前曾是一個(gè)很不錯的公司，但十年來(lái)，東航先后聯(lián)合兼并重組收購了國內五家國營(yíng)航空公司(通用、長(cháng)城、武漢、云南、西北)。由于公司間的文化沖突和整合困難，讓東航背上了大量的債務(wù)。直到今年上半年，盈利狀況開(kāi)始好轉，所以東航應該把握這個(gè)新的機會(huì )。
新京報：坊間一直流傳的“三大航空公司重組”的傳聞是否對東航的談判進(jìn)程產(chǎn)生了影響？
李豐華：一切都已經(jīng)塵埃落定，而其中的坎坷與艱難并不重要，重要的是通過(guò)此次定向增發(fā)實(shí)施后，東航的財務(wù)狀況將發(fā)生極大的改善。已經(jīng)成為國內第二大航空公司，而我的目標是要將東航塑造成在全世界航空市場(chǎng)參與角逐的一個(gè)有力的競爭對手。(記者 李媚玲）
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