根據央行年初設定的目標，今年CPI的增幅上限應控制在3%以?xún)�，于是�?%也被市場(chǎng)視為所謂的加息警戒線(xiàn)———
雖然下一次加息未必會(huì )來(lái)得這么快，但在這樣一個(gè)加息周期中，加息對任何一個(gè)市場(chǎng)的影響力都不會(huì )是一次性的。因此，對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，關(guān)注的焦點(diǎn)不應是眼前央行會(huì )不會(huì )立即加息或是上調準備金率，更多的是自去年以來(lái)央行持續加息的“累積效應”。
國家統計局昨天發(fā)布的最新統計顯示，今年5月份，CPI(居民消費價(jià)格指數)總水平同比上漲3.4%，創(chuàng )下27個(gè)月以來(lái)的新高，這也是我國CPI指數連續3個(gè)月同比上漲超過(guò)3%。
牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)
CPI數據如期而至，27個(gè)月以來(lái)的CPI新高，牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，匯市、股市應聲而動(dòng)。
310個(gè)基點(diǎn)———昨天上午，中國外匯交易中心公布的1美元兌人民幣中間價(jià)達到7.6475元，人民幣匯率上漲310個(gè)基點(diǎn)。盡管沒(méi)有創(chuàng )出新高，但與前一交易日相比，人民幣匯率單日漲幅達到0.4%，一舉創(chuàng )下匯改以來(lái)單日最大漲幅。這也是今年5月人民幣兌美元浮動(dòng)區間從千分之三擴大到千分之五后，人民幣匯率單日漲幅首次突破0.3%。
利率上調，將加速人民幣升值，從這一角度看，昨天人民幣匯率的大幅上揚，也是對加息預期的一種反應。但是業(yè)內人士認為，多種因素促成了人民幣大漲310個(gè)基點(diǎn)。此前三個(gè)交易日，人民幣匯率曾經(jīng)歷一波快速下跌行情，三天之內跌幅超過(guò)400個(gè)基點(diǎn)，昨天盡管強勢反彈，也沒(méi)有完全收復失地。同時(shí)，剛剛公布的外貿數據顯示，5月份我國貿易順差大幅攀升至224.5億美元。這些都成為人民幣創(chuàng )紀錄大漲的理由，反映出人民幣匯率彈性明顯增強。
與匯市在加息預期下的大漲相反，對股市來(lái)說(shuō)，加息，緊縮市場(chǎng)流動(dòng)性，未必是利好。但滬深股市表現并沒(méi)有受到加息預期的過(guò)多牽絆。
昨天早盤(pán)期間，CPI數據如期出爐，雖然引發(fā)了滬深股市的一波盤(pán)中“大跳水”。開(kāi)盤(pán)即站上4000點(diǎn)大關(guān)的滬綜指，一度快速下挫至3900點(diǎn)關(guān)口附近，股指下跌近百點(diǎn)。但股指的大跌，卻增加了資金低位買(mǎi)盤(pán)的動(dòng)力，進(jìn)而推動(dòng)滬深兩市股指重拾上升通道。午盤(pán)后，兩市更是呈現單邊上揚的強勢，兩市股指均以接近全天最高點(diǎn)位報收。滬綜指收盤(pán)報4072.14點(diǎn)，較前一交易日上漲了1.91%；深成指報收于13579.72點(diǎn)，漲幅更是高達2.97%。同時(shí)，與近期2800億元左右的交易量相比，昨天滬深兩市成交量明顯放大，達到3231.27億元。
CPI創(chuàng )新高，引發(fā)市場(chǎng)對于央行加息等宏觀(guān)調控措施的擔心。但業(yè)內人士認為，CPI創(chuàng )新高也是市場(chǎng)意料之中的事，近期市場(chǎng)的謹慎觀(guān)望，也已經(jīng)逐步在消化這一預期。這也是市場(chǎng)沒(méi)有對高企的CPI數據作出劇烈反應的重要因素之一。同時(shí)，來(lái)自央行的統計數據顯示，5月份，居民戶(hù)存款減少2784億元。儲蓄資金流向股市，充足的資金供應，也在一定程度上支撐了滬深股市的盤(pán)中反彈。
如何看待CPI？
3.4%———昨天公布的CPI指數，并未出乎業(yè)界的預料。不過(guò)，這并沒(méi)有減輕市場(chǎng)中彌漫的加息預期。
因為這一數字，依然超過(guò)了年初政府工作報告中提出的全年3%的調控目標，而且CPI創(chuàng )出新高的事實(shí)，至少意味著(zhù)盡管央行今年已經(jīng)兩次動(dòng)用加息工具，但直到5月份，物價(jià)上漲依然沒(méi)有減速的跡象。值得注意的是，在各類(lèi)消費品中，人們生活必需的食品價(jià)格上漲最快，達到了8.5%。不少研究機構預測，未來(lái)兩三個(gè)月內，CPI下降可能性不大，甚至可能突破4%。
CPI創(chuàng )新高，無(wú)疑增加著(zhù)短期內進(jìn)一步加息的可能性。但是，CPI也不是影響央行是否近期加息的唯一指標。今年以來(lái)，央行高層曾在不同場(chǎng)合多次表示，CPI、PPI(工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數)、資產(chǎn)價(jià)格即股價(jià)等都是央行參考的指標。前一天公布的PPI數據顯示，5月份全國工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲2.8%，較上月增幅略減0.1%。而在資產(chǎn)價(jià)格方面，昨天，滬綜指報收于4072.14點(diǎn)，僅比4月30日的3853.65點(diǎn)上漲了200多點(diǎn)，漲幅為5.7%�？梢�(jiàn)，經(jīng)過(guò)5月底6月初的深度調整，股市在過(guò)去1個(gè)多月的累計漲幅很難用“瘋�！眮�(lái)形容。此外，昨天央行公布的5月份信貸運行數據顯示，2007年5月末，金融機構人民幣各項貸款余額24.63萬(wàn)億元，同比增長(cháng)16.52%，增幅比上年末高1.45個(gè)百分點(diǎn)，比上月增加0.01個(gè)百分點(diǎn)。而上海的數據顯示，貸款增速還有放緩的跡象。
綜合各方面數據來(lái)看，盡管加息周期并沒(méi)有結束，但下一次加息并沒(méi)有迫在眉睫。高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅在最新報告中表示，目前距離央行上一次加息僅過(guò)了一個(gè)月，決策者可能傾向于通過(guò)上調存款準備金率發(fā)出緊縮的信號，而不是立即加息。從國際市場(chǎng)慣例來(lái)看，加息的間歇一般最短在3個(gè)月左右。不過(guò)，在CPI指數持續突破3%這一所謂的加息警戒線(xiàn)下，年內繼續加息的可能性加大。根據高盛的預測，年內存貸款利率還將上調2次，每次調整幅度將為27個(gè)基點(diǎn)。
加息累積效應
雖然下一次加息未必會(huì )來(lái)得這么快，但在這樣一個(gè)加息周期中，加息對任何一個(gè)市場(chǎng)的影響力都不會(huì )是一次性的。因此，對市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，關(guān)注的焦點(diǎn)不應是眼前央行會(huì )不會(huì )立即加息或是上調準備金率，更多的是自去年以來(lái)央行持續加息的累積效應。
以加息對滬深股市的影響為例，加息，對股市并不一定意味著(zhù)利空。從國際經(jīng)驗看，進(jìn)入加息周期，總是與通脹壓力密切相關(guān)。因此，在加息周期的初期，每一次加息都可能讓股市不跌反漲。這是因為，央行采取加息措施，本身也讓市場(chǎng)確信通脹正在發(fā)生或即將來(lái)臨，而通脹總是股市上漲的理由。去年以來(lái)的4次加息，似乎都在佐證這種判斷：去年4月底加息，5月股市就出現罕見(jiàn)暴漲行情；同年8月再次加息，9月開(kāi)始股市從1500點(diǎn)附近一路沖上3000點(diǎn)；而今年3月的加息后，股市就此走出3000點(diǎn)附近的調整行情，1個(gè)多月后順利攻克4000點(diǎn)關(guān)口；上月央行再次加息后，股指依然繼續創(chuàng )新高，直至證券交易印花稅率上調引發(fā)股市調整。
昨天，對待高企的CPI數據，股市再度盤(pán)中反彈，是不是意味著(zhù)，央行如果再次加息，也不會(huì )撼動(dòng)市場(chǎng)？答案是否定的。業(yè)內人士認為，在加息周期開(kāi)始一段時(shí)間后，持續的緊縮性貨幣政策將會(huì )逐步顯現效果，貨幣市場(chǎng)資金供應面將出現由寬裕到緊縮的一個(gè)拐點(diǎn)，最終影響到股市。面對通脹壓力，央行頻率明顯加快的緊縮政策，很可能加速這種轉折點(diǎn)的到來(lái)。畢竟，如果再次加息，那將是連續第六次加息。而且，在數次加息中，“提速”現象越來(lái)越明顯：2004年和2005年分別加息一次；2006年加息兩次；而2007年半年不到就已經(jīng)兩次加息。與此同時(shí)，今年以來(lái)，準備金率上調的頻率從原來(lái)大約每季一次增加到每月1次，而這一次更是縮短到了20天。
不應忽視，在連續加息后，我國的一年期貸款利率已經(jīng)上漲了135個(gè)基點(diǎn)，存款利率也上漲了108個(gè)基點(diǎn)，如果再次加息0.27個(gè)百分點(diǎn)，那么上述兩種利率將分別達到3.33%和6.84%，人民幣即將走出負利率時(shí)代，這也有可能成為轉折點(diǎn)到來(lái)的一個(gè)信號。(蔣婭婭 陳春艷）
