發(fā)表評論 普漲行情難以再現，“白馬股”成為各機構的首推品種……
傳聞纏身的全聚德(002186)被多次停牌，去年12月28日發(fā)布澄清公告復牌后，股價(jià)再度封上漲停板——59.03元。眾分析師紛紛看好中餐連鎖的發(fā)展前景，全聚德作為百年老字號，在各類(lèi)中餐品牌中優(yōu)勢突出，但目前其股價(jià)是否與公司價(jià)值相符，值得市場(chǎng)思量。
直營(yíng)店培育成效漸顯
全聚德已在2007年收購了豐澤園、仿膳、四川飯店等民族餐飲品牌，目前共擁有包括全聚德在內的直營(yíng)店14家。多位分析師發(fā)布調研報告一致看好新店業(yè)績(jì)。
興業(yè)證券分析師劉璐丹等表示，亞運村店面交通情況改善，翻牌率提高，已經(jīng)完成市場(chǎng)培育，進(jìn)入收益快速增長(cháng)的階段。并且隨前期大額裝修費用的逐步計提完畢，該店將成長(cháng)為公司新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。
此外，目前已開(kāi)業(yè)的外埠門(mén)店中，長(cháng)春店經(jīng)營(yíng)良好，有望年內實(shí)現盈虧平衡。重慶店則受到當地大澇影響，預計今年無(wú)法貢獻利潤。2008年有望隨整體旅游形勢大好、市場(chǎng)培育成熟而有所好轉。其他直營(yíng)店也正在經(jīng)過(guò)市場(chǎng)培育期，營(yíng)業(yè)收入呈快速增長(cháng)勢頭，2006年新開(kāi)業(yè)的長(cháng)春店和重慶店都有可能在今年實(shí)現贏(yíng)利。
國都證券歸凱預計，本次募集資金項目將在2009年進(jìn)入盈利期。只要公司新開(kāi)店選址正確、管理得力，借助全聚德品牌廣泛的知名度，其新開(kāi)門(mén)店還是存在開(kāi)店盈利周期縮短的可能，這在2006年底才投入運營(yíng)的長(cháng)春店上就是一個(gè)很好的例子。只要公司把握好開(kāi)店節奏，新開(kāi)直營(yíng)店不會(huì )對公司業(yè)績(jì)造成明顯的影響。
安信證券毛崢嶸也肯定公司旗下各大分店營(yíng)業(yè)狀況良好，老店保持較快增長(cháng)，新店經(jīng)過(guò)市場(chǎng)培育期后其營(yíng)業(yè)狀況與歷史情況相較有較為明顯的改善。
百年老鴨迎奧運
全聚德目前擁有9家全聚德烤鴨店，主要收入來(lái)源還在北京地區門(mén)店。其中和平門(mén)店、前門(mén)店、王府井店由于開(kāi)店時(shí)間長(cháng)、規模大等原因，盈利能力最強。
劉璐丹認為，前門(mén)店自去年4月24日起的閉店裝修仍將對全年業(yè)績(jì)產(chǎn)生一定影響，但王府井店和和平門(mén)店的良好表現已經(jīng)一定程度抵消了不利因素。受前門(mén)店裝修導致的客源分流、北京地區旅游形勢良好的影響，2007年全聚德王府井店及和平門(mén)店的總收入將達到歷史最高水平。其中，和平門(mén)店截至去年11月11日時(shí)，收入已達2億，我們預計全年收入將在2.14億左右，較上年增加26.7%。
歸凱表示，北京門(mén)店客源結構另外6家店中有3家是在2006年才投入營(yíng)業(yè)，未來(lái)兩年將逐步進(jìn)入盈利期，對公司利潤的貢獻逐漸顯現。特別是過(guò)去1年多來(lái)受奧運場(chǎng)館建設所影響的亞運村店和西翠路店，2008年的盈利能力將有明顯的改善。
據稱(chēng)，北京門(mén)店商務(wù)、政府宴請比例較高，約為總收入的30%。三家老店的客源主要以商務(wù)、政要、旅游客為主；亞運村店、西翠路店則以本地商務(wù)客為主。目前公司在北京幾家傳統全聚德店餐位翻臺率大約在250-300% 之間、長(cháng)春為150%，人均消費北京大約為150元/人，長(cháng)春為110元/人。
雖然眾多分析師長(cháng)期看好全聚德的發(fā)展空間和擴張潛力，但他們也承認公司購買(mǎi)物業(yè)、直營(yíng)發(fā)展的外延方式?jīng)Q定了門(mén)店擴張速度不可能大幅超預期，而單個(gè)直營(yíng)店培育也需要1-3年時(shí)間。目前公司股價(jià)對應的2008年動(dòng)態(tài)市盈率偏高，建議投資者短期內關(guān)注高估風(fēng)險。
安信證券分析師毛崢嶸給出目標價(jià)格28元，國都證券認為全聚德對應估值區間為35.0-38.5元。由于前門(mén)停業(yè)裝修后，王府井店、和平門(mén)店的分流作用好于預期，興業(yè)證券劉璐丹小幅調高2007年P(guān)E預期，給出36元左右的估值價(jià)格。(記者 周悅）
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