雖然今年3月份及第一季度的宏觀(guān)經(jīng)濟數據要到明天才正式發(fā)布，但是，市場(chǎng)、學(xué)界和媒界對其關(guān)注之密切，可能已經(jīng)超乎官方的預期。
昨日，國內外各路媒體攜專(zhuān)家及市場(chǎng)人士如此爆炒：統計局即將發(fā)布的這組新數據——包括GDP、CPI和固定資產(chǎn)投資增速等超過(guò)“警戒線(xiàn)”的可能性都極大。
本報記者昨日從有關(guān)渠道獲悉，今年第一季度，我國城鎮固定資產(chǎn)投資同比增速達到25.3%，超過(guò)了前兩個(gè)月的23.4%。單從這個(gè)最新數據本身來(lái)看，一季度固定資產(chǎn)投資已經(jīng)出現了反彈。
“一季度的投資增幅如此之高，超出了預期�！眹野l(fā)改委宏觀(guān)經(jīng)濟研究院的一位研究員就此接受記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，調控投資增速的有效手段除了行政性手段，還有利率，“如果一季度的GDP和CPI也同樣行至高位，那么出臺新的緊縮性貨幣政策也不是不可能”。
加息腳步再次漸行漸近？
就在近兩天來(lái)各界的激辯聲中，我們不難聽(tīng)見(jiàn)這樣的強烈預期：加息或者其他緊縮性貨幣政策面臨再次“出手”的關(guān)口。其中，渣打、花旗、中金、美林等諸家投行都將央行再次加息的時(shí)間窗口指向了二季度。
對于摩根大通所作出的5月份可能再次加息的大膽預測，有分析人士進(jìn)而推測，根據央行歷來(lái)“一個(gè)月不連續出臺重大調控政策”的習慣，并鑒于昨日剛剛正式實(shí)施新的存款準備金率、一個(gè)月前剛剛提高利率等現實(shí)，在本月剩下的近半月時(shí)間內再次加息的幾率不大，因此，加息的第一個(gè)敏感“時(shí)間窗口”可能會(huì )在“五一”長(cháng)假期間。
但也有對上述“程式化”推斷持異議的觀(guān)點(diǎn)。銀河證券的一位分析人士在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，現在央行出臺政策并不是如同市場(chǎng)預期的那樣“按部就班”，央行制定和發(fā)布貨幣政策的獨立性越來(lái)越強，越來(lái)越難以捉摸，“弄不好周四統計局發(fā)布新數據，周五央行就順手出擊呢”。
中信銀行的一位投資經(jīng)理認為，眼下刻意地去追求與央行“同拍”沒(méi)有實(shí)質(zhì)性意義，關(guān)鍵要看政策層面是不是有繼續緊縮的必要性和可能性。他認為，再次加息不過(guò)是個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的問(wèn)題。
“現在公布的宏觀(guān)經(jīng)濟數據表明，通貨膨脹率超過(guò)稅后存款利率為負；另外，數據顯示信貸和貨幣增速呈現持續上升趨勢，為投資的反彈提供了資金上的支持。而信貸增長(cháng)過(guò)快、通脹抬頭導致負利率不利于宏觀(guān)調控的鞏固和資本市場(chǎng)的發(fā)展�！币虼�，中國國際金融公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，再次加息有助于鞏固宏觀(guān)調控成果。
此外，亞洲開(kāi)發(fā)銀行駐中國代表處首席經(jīng)濟學(xué)家湯敏也認為，由于目前國內資金流動(dòng)性仍然較高，CPI指數也較高，通貨膨脹的威脅仍然存在，此外，無(wú)論是資本市場(chǎng)還是房地產(chǎn)的價(jià)格都上漲過(guò)快，而加息有助抑制它們過(guò)快上漲。
不過(guò)，在國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(cháng)巴曙松看來(lái)，歷次加息實(shí)際上只體現了央行在貨幣政策工具選擇上的多樣化，并不能借此解決實(shí)際性問(wèn)題，因此央行繼續加息的空間已不大。
資產(chǎn)通脹迫使再加息
“從CPI的角度來(lái)看，糧價(jià)走勢仍是今年國內物價(jià)走勢面臨的最大不確定因素。另外，目前非食品價(jià)格的漲幅也在擴大，主要是水電油氣等資源價(jià)格的上漲具有可持續性。因此，今年推動(dòng)CPI上漲的力量可能會(huì )呈現更加多元化的格局�！�
中國社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤認為，如果今年一季度的CPI數據持續保持高位(如3%)，那么，央行出臺加息政策就真正具有現實(shí)可能性了。他說(shuō)，央行多位高官近來(lái)屢次公開(kāi)表示對通貨膨脹壓力的擔心，在客觀(guān)上進(jìn)一步增強了市場(chǎng)的加息預期；此外，近日股市的火爆態(tài)勢也令加息的呼聲節節高漲。
“就央行當前的貨幣政策目標來(lái)看，雖然控制通貨膨脹目標的權重在增加，但仍包括了經(jīng)濟增長(cháng)和匯率穩定等其他目標，在一定程度上增加了對貨幣政策效果判斷的困難�！币虼吮本┐筌娊�(jīng)濟研究中心主任仲大軍認為，除了CPI之外，央行利率政策所關(guān)注的還有資產(chǎn)泡沫、投資與信貸擴張等問(wèn)題。
根據央行此前公布的新數據，一季度新增貸款已接近去年全年新增貸款量的一半。仲大軍進(jìn)而認為，資產(chǎn)通脹是當前通貨膨脹的新主題，因此利用利率手段及時(shí)有效地擠兌源自信貸領(lǐng)域、證券領(lǐng)域的資產(chǎn)泡沫顯得十分必要。
記者注意到，昨日滬市已經(jīng)順利躍上3600點(diǎn)的高位，從市場(chǎng)層面看，“山雨欲來(lái)”的警覺(jué)已經(jīng)在機構投資者和散戶(hù)間加速滋生和蔓延。專(zhuān)家指出，投資者對于政策的高度敏感性，從側面反映出了市場(chǎng)中大量資產(chǎn)的非理性繁榮，“如果投機的動(dòng)因蓋過(guò)了投資本身，那么越多的資金流入資本市場(chǎng)，越多的泡沫就會(huì )隨之產(chǎn)生，通過(guò)加息和提升幣值的方式，有助于阻擊外部及內部流動(dòng)性的泛濫，遏制資產(chǎn)通脹所可能帶來(lái)的危害�！�
需防加息后遺癥
就在投資者對央行后期將繼續采取緊縮貨幣政策憂(yōu)慮重重之時(shí)，央行行長(cháng)周小川近日坦陳：由于目前既要解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，又要應對潛在通脹，因而央行金融宏觀(guān)調控的難度大大增加。
受訪(fǎng)專(zhuān)家也認為，加息雖然能在短時(shí)間內拉下飆升的CPI，使物價(jià)回歸平穩，但是過(guò)于頻繁地使用這把重斧，其弊端也不容小覷。
“就投資與信貸來(lái)看，今年二者的反彈壓力仍不容忽視�！睏顫治稣f(shuō)，通過(guò)加息來(lái)提高資金成本，抑制企業(yè)內生的投資需求，確實(shí)符合調控邏輯，但同時(shí)仍需注意，利率政策難以從根本上解決投資與信貸擴張壓力。
“從資產(chǎn)泡沫的角度來(lái)看，導致房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)泡沫的公認原因是流動(dòng)性過(guò)剩，而過(guò)剩的資金則是來(lái)源于外部投機資本和外貿順差持續過(guò)高所造成的巨額外匯投放。然而在當前特殊背景下，利率政策對于控制流動(dòng)性的作用顯然并不大�！睏顫f(shuō)，造成房?jì)r(jià)泡沫的因素，根本上在于土地、財政分權、市場(chǎng)規范程度等制度性原因，這些都不是簡(jiǎn)單的貨幣價(jià)格政策所能解決的。
專(zhuān)家指出，在緊縮性貨幣政策出臺之后，需要對其效用進(jìn)行評估，方可繼續判斷是否需要繼續加碼——此前央行以穩定房?jì)r(jià)為目的出臺的貨幣政策，顯然都收效甚微乃至有負作用；而對于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，加息必然會(huì )對股市造成沉重打擊，如果再次出現加速下滑的股市，對社會(huì )以及經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響是不可忽視的。(鄭春峰）
