發(fā)表評論 存款準備金率+公開(kāi)市場(chǎng) 兩手抓嚴控流動(dòng)性
昨天，央行以1090億元的資金回籠量，結束了2007年最后一次公開(kāi)市場(chǎng)操作。至此，今年以來(lái)央行共通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)及存款準備金率上調回籠的資金量約達到6.94萬(wàn)億元，對沖到期釋放的資金后，凈回籠量高達2.63萬(wàn)億元，比去年猛增一倍�！ �
每日凈回籠190億元
今年公開(kāi)市場(chǎng)操作面臨了前所未有的回籠難度：除了要對沖大量的外匯占款外，到期央行票據量高達3.6萬(wàn)億元，近乎相當于去年全年的央行票據發(fā)行量，如果再加上正回購量，則到期資金量高達4.4萬(wàn)億元。
通過(guò)搭配使用公開(kāi)市場(chǎng)操作和上調存款準備金率等對沖工具，央行最終仍然實(shí)現了大力度回收銀行體系流動(dòng)性的目標。截至昨日，央行總計回籠的資金量達到了6.94萬(wàn)億元。其中，央行今年通過(guò)在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行央行票據和正回購所回籠資金5.14萬(wàn)億元；十次上調銀行法定存款準備金率，回籠了大約1.8萬(wàn)億元資金。
對沖到期釋放的資金量后，央行在今年實(shí)現了2.63萬(wàn)億元的巨額凈回籠，比去年增加了約1.38萬(wàn)億元，相當于每天央行從市場(chǎng)回籠190億元。
然而，央行回籠力度雖然空前強化，但是今年外匯占款的增速也相當迅猛。僅以三季度末的外匯儲備量估算，今年新增的外匯占款量將比去年多出約一倍。因此，大力度資金回籠并沒(méi)有給貨幣市場(chǎng)造成資金壓力。
據業(yè)內人士分析，考慮對沖外匯占款，以及每年正常的基礎貨幣投放等因素，今年央行對貨幣投放的控制在整體上仍屬于中性。
存款準備金率挑起重擔
雖然公開(kāi)市場(chǎng)和存款準備金率并用是今年央行對沖流動(dòng)性的主基調，但是存款準備金率對資金回籠的貢獻度顯然遠超公開(kāi)市場(chǎng)操作。
今年，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了4.06萬(wàn)億元央行票據，創(chuàng )下了歷史新高。但是，由于前期發(fā)行的央行票據大量到期，今年央行票據的資金回籠效率大幅削弱，從而降低了公開(kāi)市場(chǎng)資金回籠量。
對沖在年內到期的3.61萬(wàn)億元巨額央票后，4萬(wàn)億元的發(fā)行量?jì)H回籠了4300億元資金，資金回籠效率降至10.6%，而這一數字在去年為38%。因此，今年央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠的資金量為8200億元，比去年增加不到一成。
而與去年相比，今年央行對存款準備金率的運用達到了前所未有的頻率，12個(gè)月內上調了10次存款準備金率，累計上調幅度為5.5個(gè)百分點(diǎn)，回籠資金約1.8萬(wàn)億元，比去年增加約270%，是公開(kāi)市場(chǎng)操作的2.2倍。而在去年，公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金量則是準備金率的1.6倍。
央行操作趨向靈活
雖然從數量上看，公開(kāi)市場(chǎng)的資金回籠力度在減弱，但是通過(guò)多項調整，今年公開(kāi)市場(chǎng)的操作正趨向于靈活和多元化。
首先，在操作工具運用上注重長(cháng)短結合。今年年初，央行恢復了三年央票發(fā)行，通過(guò)對長(cháng)期工具的運用延長(cháng)資金鎖定時(shí)間。在發(fā)行總量中，三年央票的占比達到了三成，而原先最為倚重的一年央票占比由七成降至四成。同時(shí)，今年央票發(fā)行量雖然創(chuàng )出新高，但是增長(cháng)率僅為11%，為歷年最低，緩解了未來(lái)的公開(kāi)市場(chǎng)的對沖壓力。
而伴隨著(zhù)特別國債的發(fā)行，公開(kāi)市場(chǎng)于三季度末啟動(dòng)了以特別國債為質(zhì)押的正回購業(yè)務(wù)。運用7天、14天、1個(gè)月等短期工具調節貨幣流量，避免流動(dòng)性在短期內出現大起大落。今年四季度，正回購量達到了6645億元，占了全年操作量的六成。
其次，公開(kāi)市場(chǎng)還配合信貸調控政策，發(fā)行了五期定向央票，回籠5550億元資金，對信貸增長(cháng)較快的機構起到警示作用。
此外，除了回籠公開(kāi)市場(chǎng)一級交易商的流動(dòng)性，央行還啟用了特別存款，吸納其他中小商業(yè)銀行的流動(dòng)性，將常規操作的范圍擴大到整體銀行體系。(豐和)
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