10月19日，央行決定自10月20日加息，一年期存貸款基準利率上調0.25，其他各檔次存貸款基準利率據此相應調整。這次加息，其主要動(dòng)因點(diǎn)，一是通過(guò)收縮流動(dòng)性以打擊通貨膨脹，二是施放深化房地產(chǎn)調控的信號，以促使房?jì)r(jià)合理下降。

　　事實(shí)上，9月CPI同比高達3.6，連創(chuàng )23個(gè)月來(lái)的新高，通貨膨脹壓力日增，而這一數據并不能反映出通貨膨脹的真實(shí)水平，現實(shí)通貨膨脹水平遠要高于此，加息0.25(一年期以上貸款只有0.2)，打擊通貨膨脹的見(jiàn)效或不會(huì )太大。

　　目前，房地產(chǎn)調控的一個(gè)重要手段便是嚴控開(kāi)發(fā)貸款，不少企業(yè)普遍遭遇資金短缺壓力，紛紛轉向民間借貸或集合信托等非銀行渠道融資，于是，民間融資利率高漲，比銀行存款利息要高出許多。這樣，在負利率下，老百姓紛紛把存款從銀行搬家出來(lái)，通過(guò)私募、私人借貸、購買(mǎi)理財產(chǎn)品等途徑進(jìn)入了私人借貸、房地產(chǎn)集合信托等民間融資，最后流向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款，與政府的調控政策形成對沖，或將使調控難見(jiàn)成效。

　　這次非對稱(chēng)性加息，政府過(guò)于偏重提高存款利率，2年期、3年期、5年期各分別加息0.46、0.52、0.60，均較0.25有大幅增加。而在貸款方面，1至3年期、3至5年期、5年以上期均只加息0.20。由于開(kāi)發(fā)貸款主要是1至3年期，而購房貸款則主要是5年期以上，其影響確實(shí)有限。這樣，不但對打擊通貨膨脹的效果有限，而且在扭轉負利率方面的作用也不大。

　　這樣的結果將是，一方面，依然嚴重的負利率還將導致大量存款從銀行搬家出來(lái)，通過(guò)非銀行貸款的民間融資渠道進(jìn)入房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款領(lǐng)域，緩解開(kāi)發(fā)商的資金壓力，降低降價(jià)促銷(xiāo)的動(dòng)力。另一方面，可能再次繼續支撐房?jì)r(jià)預期。在這二個(gè)因素的相互作用下，不少人士依然質(zhì)疑調控的最終成效，看好市場(chǎng)預期尤其房?jì)r(jià)預期，認為房?jì)r(jià)還可能繼續上漲。于是，在部分地區，還是出現了市場(chǎng)依然相對火爆、成交依然可觀(guān)的局面。

　　如此看來(lái)，央行還應該繼續多次加息，至少要讓負利率轉正。

　　□陳真誠 　　著(zhù)名房地產(chǎn)專(zhuān)家/全經(jīng)聯(lián)常務(wù)理事