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　　地產(chǎn)商們紛紛秀出的一季度財報似乎訴說(shuō)著(zhù)這樣一個(gè)“事實(shí)”：負債減少、資金壓力緩解。但是且慢，這是事實(shí)嗎？

　　仔細算一算財報中的負債率、短債比例，再環(huán)顧中新地產(chǎn)、綠城中國等競相低價(jià)回購債券的違約舉動(dòng)，不難判斷，地產(chǎn)商們的資金鏈依然緊繃，融資壓力很大，甚至爆發(fā)了債務(wù)危機。

　　而且，銀行信貸增長(cháng)的勢頭未必持續，樓市復蘇可能是曇花一現。這些將進(jìn)一步增加地產(chǎn)商們的資金壓力。

　　若干地產(chǎn)商銷(xiāo)售金額增多

　　萬(wàn)科、保利、金地、招商等4家地產(chǎn)商的一季度財報顯示，其一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~同比全部由負轉正。由于一季度加大了銷(xiāo)售力度，4家公司期末的預收賬款比期初顯著(zhù)增加。

　　在控制負債率方面，萬(wàn)科和招商是佼佼者。一季度，招商地產(chǎn)的凈負債率與去年年末基本持平，低于30%.萬(wàn)科的凈負債率由期初的33.1%降至期末的24.5%.

　　此外，在信貸寬松政策下，地產(chǎn)商在資本市場(chǎng)融資難度有所降低。今年，包括世茂地產(chǎn)、SOHO中國等在內，越來(lái)越多的地產(chǎn)商能比較容易地獲得新的銀行貸款。

　　大部分地產(chǎn)商資金鏈依然緊張

　　盡管如此，大部分地產(chǎn)商依然負債率高企，并且短期債務(wù)占比大，資金鏈緊繃。巨大的資金壓力，仍然是地產(chǎn)商們面臨的嚴峻現實(shí)。

　　瑞銀最近研讀地產(chǎn)商們的財報并估算發(fā)現，大部分上市地產(chǎn)商的流動(dòng)性狀況較差，且外幣債務(wù)比重高。

　　截至2008年底，外債占上市地產(chǎn)商的債務(wù)總額的比重從15%到32%不等。瑞銀評論說(shuō)，上述比例絕不可等閑視之，因為任何的貨幣錯配和推遲償還外幣都會(huì )增加公司被“抓現行”的風(fēng)險。以4月7日世茂地產(chǎn)配售為例，其關(guān)鍵原因是為了募集外幣(港元)償還外債(美元銀團貸款)。

　　而流動(dòng)性狀況更是地產(chǎn)商們縈繞不去的頭痛癥。按照瑞銀的標準，負債比率逾70%，或預測將超過(guò)70%，利息償付倍數低于2.5倍，短期貸款占債務(wù)總額的三成以上或公司目前現金低于短期債務(wù)等，意味著(zhù)公司流動(dòng)性糟糕。與上市地產(chǎn)商的財務(wù)數字對比結果顯示，包括大型地產(chǎn)商在內，大部分地產(chǎn)商的資金鏈緊張。