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　　中國聯(lián)通從10月份開(kāi)始正式商用的3G業(yè)務(wù)和剛剛發(fā)售的iPhone手機將成為聯(lián)通第四季度業(yè)績(jì)的主要拉動(dòng)因素。分析人士認為，度過(guò)季度盈利拐點(diǎn)后，聯(lián)通將擺脫“震蕩”走勢，趨勢性走強

　　三季度財報低于預期的中國聯(lián)通，并未影響到資本市場(chǎng)上，11月2日在港股市場(chǎng)低開(kāi)后慢步反彈。就在上周末，中國聯(lián)通紅籌公司發(fā)布了前三季度的業(yè)績(jì)。雖然其盈利較去年同期有較大幅度提升，但仍低于另外兩家國內運營(yíng)商，其凈利只為同期中國移動(dòng)凈利潤的11%左右。

　　分析人士認為，中國聯(lián)通從10月份開(kāi)始正式商用的3G業(yè)務(wù)和剛剛發(fā)售的iPhone手機將成為聯(lián)通第四季度業(yè)績(jì)的主要拉動(dòng)因素，不過(guò)在3G業(yè)務(wù)上的激烈競爭，在未來(lái)會(huì )給三家運營(yíng)商都帶來(lái)前所未有的市場(chǎng)競爭壓力。

　　財報低于預期

　　僅從三大運營(yíng)商財報的表面數字看，電信運營(yíng)格局仍然呈現中國移動(dòng)獨大的局面，但其中一些變化正在悄然發(fā)生。

　　財報顯示，中國聯(lián)通前三季度實(shí)現總收入1149.3億元，實(shí)現凈利潤93.4億元，與去年同期相比增長(cháng)了33.6%�熞矠槁�(lián)通去年全年凈利潤的119.3%。即便如此，在國內的三家運營(yíng)商中，聯(lián)通的凈利水平仍然最低，同期中國移動(dòng)的凈利潤為839.35億元，聯(lián)通凈利水平為其11.1%。

　　至此看來(lái)，三家運營(yíng)商第三季度報告呈現出中移動(dòng)微增，中電信、中聯(lián)通下降的局面。

　　不過(guò)，也有業(yè)內人士分析認為，三大運營(yíng)商三季報利潤統計的短期性和優(yōu)劣勢放大效應都相當明顯，特別是中電信、中聯(lián)通今年都面臨著(zhù)大幅擴建移動(dòng)網(wǎng)絡(luò )的情況，肯定短期內對利潤有很大影響，相比之下，營(yíng)業(yè)收入統計才能夠更好地表現運營(yíng)商真正實(shí)力。

　　與此同時(shí)，中國聯(lián)通的移動(dòng)用戶(hù)新增量雖然弱于同期業(yè)績(jì)，但最新月份寬帶用戶(hù)增長(cháng)則表現強勁。此外，中國聯(lián)通的移動(dòng)電話(huà)用戶(hù)和收入頗具增長(cháng)潛力，而固定電話(huà)業(yè)務(wù)規模相對較小。分析師稱(chēng)，若客戶(hù)收入動(dòng)力出現，中國聯(lián)通的盈利預期可能被進(jìn)一步調高。

　　投行褒貶不一

　　就在中聯(lián)通發(fā)布財報后不久，高盛發(fā)表報告稱(chēng)，給予聯(lián)通確信買(mǎi)入評級，并仍列為最看好中資電信股，理由是隨著(zhù)3G業(yè)務(wù)的推出，未來(lái)的上升潛力最大；目標價(jià)13.5港元，比市價(jià)溢價(jià)35%。

　　高盛指出，中國聯(lián)通甚至能夠在3G業(yè)務(wù)于10月1日正式商用之前就能夠在第三季度實(shí)現移動(dòng)服務(wù)收入的雙位數增長(cháng)，這一點(diǎn)令人安心。投資者仍將關(guān)注聯(lián)通未來(lái)幾個(gè)季度的移動(dòng)業(yè)務(wù)收入和用戶(hù)增長(cháng)趨勢(聯(lián)通將在11月20日開(kāi)始公布3G用戶(hù)數據)；相信若3G用戶(hù)增長(cháng)數據強勁，將進(jìn)一步增強市場(chǎng)對于聯(lián)通繼續提高收入份額的信心。

　　國信證券也認為中聯(lián)通四季度用戶(hù)數將推高股價(jià)，維持“推薦”評級。國信證券認為，09年前三季度GSM用戶(hù)ARPU值為41.6元，寬帶用戶(hù)ARPU值為59.5元，MOU值251.3分鐘。前三季度ARPU值基本平穩，MOU值持續改善，顯示出中聯(lián)通的移動(dòng)通信業(yè)務(wù)在重組融合及增加投入后，正在不斷提升改善。

　　德銀認為，聯(lián)通第三季度的業(yè)績(jì)低于預期，有可能落后全年預測的進(jìn)度，經(jīng)營(yíng)利潤率顯著(zhù)下跌，純利已連續第三個(gè)季度向下，只有平均消費(APRU)較佳；第四季度看來(lái)只會(huì )更具挑戰性，因此維持中國聯(lián)通“沽售”評級，目標僅7.5港元。

　　交銀國際持同樣看法，維持中國聯(lián)通7元的目標價(jià)以及“沽售”的投資評級。交銀國際表示，聯(lián)通09年9月6日與西班牙電信簽訂10億美元的相互投資協(xié)議，至前三季度止因西班牙電信股價(jià)的上升而確認的衍生金融工具公允價(jià)值未實(shí)現盈利約9.6億元，成為三季報業(yè)績(jì)增長(cháng)的重要原因。而固定業(yè)務(wù)依舊疲弱。我們認為業(yè)績(jì)下滑趨勢短期難以扭轉，3G資費以及iPhone的定價(jià)有過(guò)高的嫌疑，維持7元的目標價(jià)以及“沽出”的投資評級。

　　股價(jià)有望結束盤(pán)整，進(jìn)入上行通道

　　據業(yè)內咨詢(xún)公司統計，截至“十一”3G手機銷(xiāo)量已突破100萬(wàn)部，預測09年全年3G手機銷(xiāo)量將達560萬(wàn)部。

　　與此同時(shí)，由于iPhone價(jià)格較高及3G手機鋪貨比例較低，聯(lián)通3G用戶(hù)發(fā)展正溫和啟動(dòng)。報告認為，隨著(zhù)3G資費逐步下調、銷(xiāo)售渠道不斷豐富、行業(yè)集體予以推進(jìn)，聯(lián)通3G新增用戶(hù)在年內余下數月中將加速增長(cháng)，全年規模達到250—300萬(wàn)戶(hù)的可能性較大。

　　實(shí)際上，10月30日聯(lián)通正式發(fā)售iPhone手機成為最大利好。iPhone手機在全球上市兩年以來(lái)累計銷(xiāo)售已經(jīng)達到3000萬(wàn)臺。

　　聯(lián)通總經(jīng)理陸益民近日則表示：“3G正式商用一個(gè)月以來(lái)，用戶(hù)已突破100萬(wàn)戶(hù)”，這一用戶(hù)數據驗證了我們的前期判斷。未來(lái)數月隨著(zhù)銷(xiāo)售渠道不斷豐富、行業(yè)集體予以推進(jìn)，聯(lián)通3G新增用戶(hù)將加速增長(cháng)，全年規模達到300萬(wàn)戶(hù)的可能性較大。

　　國信證券建議，未來(lái)一到兩個(gè)季度波段操作，直至度過(guò)季度盈利拐點(diǎn)后，聯(lián)通將擺脫“振蕩”走勢，趨勢性走強。(高驥遠)