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　　格力電器空調的“家電下鄉”登記出貨量達856萬(wàn)臺，而登記銷(xiāo)售量只有103萬(wàn)臺，差額達753萬(wàn)臺

　　隨著(zhù)龍頭海信電器(600060.SH)和合肥三洋(600983.SH)完成翻番，上周的家電走勢踟躕，一方面是市場(chǎng)追高意愿不足，一方面是家電下鄉政策利好因渠道庫存的凸顯而變得模糊。

　　來(lái)自商務(wù)部的數據，截至10月31日，格力電器(000651.SZ)空調的“家電下鄉”登記出貨量達856萬(wàn)臺，而登記銷(xiāo)售量卻只有103萬(wàn)臺，差額達753萬(wàn)臺。

　　庫存減少，并不意味著(zhù)消費終端抬頭，超過(guò)半數的家電企業(yè)應收賬款上升，格力的數據至少說(shuō)明相當的庫存只是被轉移到了渠道層面。

　　誰(shuí)動(dòng)了家電企業(yè)的庫存？

　　Wind數據，在家電板塊29家公司中，17家公司三季報凈利潤與上年同期相比實(shí)現正增長(cháng)，其中澳柯瑪(600336.SH)、美菱電器(000521.SZ)和海信電器實(shí)現凈利翻倍，海爾、格力等也是穩中有升。

　　同時(shí)，賬面上，家電企業(yè)的庫存問(wèn)題也確實(shí)得到了一些釋放。超過(guò)半數的家電公司的庫存量同比大幅減少；超過(guò)1/3的家電公司存貨減幅超過(guò)30%。存貨減幅最多的是小天鵝A，減幅高達53%，另外，美菱電器庫存減少44%，美的電器減少43%，格力空調減少25%，青島海爾減少32%。

　　但一切看起來(lái)并不似賬面數字那樣簡(jiǎn)單，家電終端需求到底復蘇到什么程度？庫存減少是被渠道暫時(shí)消化還是被終端消費者永久性消化？

　　這可以從應收賬款發(fā)現一些端倪。亮麗的利潤和輕裝上陣的庫存背后，是應收賬款的急劇上升。

　　29家家電企業(yè)中，16家企業(yè)應收賬款同比實(shí)現正增長(cháng)，占比55%。應收賬款增長(cháng)最多的是三花股份(002050.SH)和合肥三洋，前者應收賬款增長(cháng)182%，后者增長(cháng)142%。值得注意的是，合肥三洋應收賬款增長(cháng)速度是其凈利潤增長(cháng)速度的1.55倍。

　　這意味著(zhù)，合肥三洋利潤的增長(cháng)極其依賴(lài)經(jīng)銷(xiāo)商賒賬銷(xiāo)售，這就出現了兩個(gè)問(wèn)題：一是其應收賬款到底能不能盡快收回，在接下來(lái)的淡季里保證終端銷(xiāo)量并不容易；二是應收賬款回收情況間接反映渠道庫存銷(xiāo)售狀況，合肥三洋本身的企業(yè)庫存已經(jīng)達到3.39億元，比去年同期增長(cháng)了47%，如果渠道庫存消化不良，企業(yè)庫存壓力更大。

　　在家電巨頭中，美的電器應收賬款增長(cháng)19%，四川長(cháng)虹增長(cháng)34%。青島海爾對應收賬款的控制相對嚴格，其應收賬款僅增長(cháng)1%，而格力電器的應收賬款甚至大幅減少。

　　看不懂的格力

　　商務(wù)部公布的統計數據顯示，占家電下鄉空調銷(xiāo)售42%的格力電器以27.75億元的銷(xiāo)售收入，位居第三。令人疑惑的是，在企業(yè)發(fā)貨量上，格力空調出貨量達856萬(wàn)臺空調，數量上獨占家電下鄉企業(yè)的鰲頭。而在另一欄顯示的登記銷(xiāo)售量里只有103萬(wàn)臺。這中間的差額達753萬(wàn)臺。

　　“這可能是三個(gè)原因造成的，一是有人放棄補貼，沒(méi)有開(kāi)發(fā)票，也就沒(méi)有登記入銷(xiāo)售；二是銷(xiāo)售滯后效應，兌現補貼登記入賬需要一段時(shí)間；三是渠道庫存問(wèn)題。最主要的因素還是渠道庫存問(wèn)題”，一位不愿意透露姓名的家電業(yè)人士指出。

　　而格力證券部對此的回應是，“這800多萬(wàn)臺是公司所拿的標識，其實(shí)有些還沒(méi)生產(chǎn)出來(lái)。格力去年才賣(mài)了1300萬(wàn)多臺空調，怎么可能一個(gè)下鄉就出了856萬(wàn)臺貨？并且這其中有些差距是由于農民放棄補貼、或還沒(méi)到補貼期造成的�！�

　　但知名家電企業(yè)人士劉步塵對此并不認同，“沒(méi)聽(tīng)過(guò)家電下鄉需要拿什么標識之類(lèi)的，國家對此沒(méi)有限制，如果不是統計表的問(wèn)題，那就可能是渠道庫存的問(wèn)題。但也不可能有這么大的差距，格力把貨壓到經(jīng)銷(xiāo)商那里最多壓個(gè)二、三百萬(wàn)臺，畢竟如果壓貨太嚴重，存貨無(wú)論在誰(shuí)手上都是個(gè)問(wèn)題�！�

　　同樣的問(wèn)題，美的電器證券部表示，“出貨量是公司真實(shí)的發(fā)貨量，統計上并不存在太多的路徑差異�！倍�海爾方面則表示，“海爾堆在渠道上的庫存很少，堆在渠道上有什么意思呢？我們的發(fā)貨數量統計都是按照國家規定來(lái)統計的�！�

　　“這主要是渠道庫存。753萬(wàn)臺確實(shí)是比較大的數字，我之前和廠(chǎng)家溝通過(guò)，他們說(shuō)主要是兩個(gè)方面的原因：一是渠道庫存的積壓?jiǎn)?wèn)題，二是銷(xiāo)售登記滯后的問(wèn)題�！遍L(cháng)城證券分析師何其峰對記者表示。

　　家電下鄉動(dòng)力火車(chē)還能開(kāi)多久？

　　一向缺乏想象力的家電板塊插上“家電下鄉”的翅膀，業(yè)績(jì)和漲幅都有所拉升。但是，不可忽視的是，家電下鄉企業(yè)出現了巨大的渠道庫存，尤其是空調、手機等產(chǎn)品。家電下鄉的需求到底有多大？

　　商務(wù)部顯示,今年前10個(gè)月各中標家電企業(yè)通過(guò)家電下鄉信息系統登記發(fā)貨量累計6587.5萬(wàn)臺,中標銷(xiāo)售企業(yè)通過(guò)信息系統登記銷(xiāo)售家電下鄉產(chǎn)品2787.78萬(wàn)臺,銷(xiāo)售金額508.41億元，這與此前業(yè)內預計的年內1500億元的銷(xiāo)售額相比，有相當大的差距。

　　在所有中標的348家家電企業(yè)中,有14家企業(yè)10個(gè)月來(lái)沒(méi)有登記銷(xiāo)售出一臺產(chǎn)品,這其中不乏UT斯達康、歐意電器、唯冠科技、雙鹿空調等小有名氣的企業(yè)，而10個(gè)月來(lái)累計銷(xiāo)售額不足萬(wàn)元的企業(yè)也多達13家。

　　不過(guò)國泰君安分析師王稹表示，“家電下鄉政策后勁仍足，彩電洗衣機四季度將進(jìn)入旺季，前期受到抑制的液晶彩電需求將得到爆發(fā)，而洗衣機快速增長(cháng)的趨勢可能延續到明年中期�！�

　　但劉步塵則持相反的看法，“家電下鄉對企業(yè)業(yè)績(jì)來(lái)說(shuō)有幫助，但不是很大，畢竟市場(chǎng)主要在城市，而不在農村，畢竟農村購買(mǎi)力有限。比如格力，城市市場(chǎng)份額是農村的三倍，不要夸大家電下鄉的貢獻。從企業(yè)盈利角度來(lái)說(shuō)，家電下鄉不宜再搞下去�！� 丁青云