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　　2010年元旦后家電板塊出現較大調整，元旦后4個(gè)交易日下跌近7%，同期上證綜合指數下跌2%。這主要是板塊經(jīng)歷前期較大漲幅后出現回調。從我們了解的情況來(lái)看，家電各子行業(yè)銷(xiāo)售形勢保持向上趨勢，以舊換新政策將提升家電業(yè)的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)。

　　前期較大漲幅之后出現的市場(chǎng)回調

　　元旦后的4個(gè)交易日里，家電板塊出現較大回調，這主要是板塊經(jīng)歷前期較大漲幅后出現回調，行業(yè)以及大部分家電公司基本面并沒(méi)有發(fā)生變化或者是特別事件。2009年第四季度，家電板塊漲幅達到57%，而同期上證綜合指數上漲22%，有較高的超額收益率。從2010年家電板塊的投資機會(huì )來(lái)看，由于市場(chǎng)需求結構的優(yōu)化趨勢(結構優(yōu)化包含行業(yè)需求量的上升以及高毛利產(chǎn)品需求量的上升，給相關(guān)上市公司形成很好的盈利上升通道)，相關(guān)上市公司存在業(yè)績(jì)超預期可能，同時(shí)獲得比其他行業(yè)更多的政策面支撐，因此我們繼續維持對行業(yè)的“謹慎推薦”評級，建議對我們看好的上市公司在回調后買(mǎi)入。

　　銷(xiāo)售形勢保持向上趨勢

　　從我們掌握的銷(xiāo)售數據來(lái)看，元旦前后家電各子行業(yè)銷(xiāo)售形勢保持向上趨勢，加上由于2009年第一季度家電業(yè)內外銷(xiāo)量基數都不高，因此我們預期2010年各家電上市公司季報均會(huì )有很好的表現。城市更新需求以及農村消費潛力的釋放使得消費升級同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)演繹，有利于相關(guān)上市公司提升利潤率。

　　我們近期跟蹤到的2009年11月家電行業(yè)銷(xiāo)售數據如下：液晶電視內銷(xiāo)206萬(wàn)臺，同比增長(cháng)105%，出口425萬(wàn)臺，同比增長(cháng)66%，產(chǎn)量達645萬(wàn)臺，同比增長(cháng)77%；洗衣機內銷(xiāo)225萬(wàn)臺，同比增長(cháng)20.6%，出口116.7萬(wàn)臺，同比增長(cháng)16%，產(chǎn)量達322萬(wàn)臺，同比增長(cháng)17%；冰箱內銷(xiāo)214.8萬(wàn)臺，同比增長(cháng)75.6%，出口120.6萬(wàn)臺，同比增長(cháng)12.8%，產(chǎn)量達388.5萬(wàn)臺，同比增長(cháng)73.3%；空調內銷(xiāo)266萬(wàn)臺，同比增長(cháng)74%，出口157.7萬(wàn)臺，同比增長(cháng)74%，產(chǎn)量達499.8萬(wàn)臺，同比增長(cháng)79.6%。

　　家電以舊換新值得期待

　　2010年元旦期間9個(gè)試點(diǎn)省市共回收廢舊家電15.8萬(wàn)臺，銷(xiāo)售新家電15.1萬(wàn)臺，銷(xiāo)售額達6.3億元。元旦期間日均回收廢舊家電5.2萬(wàn)臺，銷(xiāo)售新家電5萬(wàn)臺，銷(xiāo)售額達2.1億元，比2009年“十一”黃金周分別增長(cháng)18.2%、56.2%和61.5%，比平時(shí)日均分別增長(cháng)79.3%、92.3%和110%。家電以舊換新擴大內需、拉動(dòng)消費的政策效應凸顯。截至2009年12月30日，9個(gè)試點(diǎn)省市以舊換新共銷(xiāo)售五大類(lèi)新家電360.2萬(wàn)臺，銷(xiāo)售額達140.9億元，占五類(lèi)家電品種銷(xiāo)售額的近三分之一，占全部家電總銷(xiāo)售額的五分之一左右。以舊換新中，消費者購買(mǎi)的新家電多為平板電視、三門(mén)、雙開(kāi)門(mén)冰箱、節能空調等中高檔家電，其中，三門(mén)、對開(kāi)門(mén)及多門(mén)冰箱的銷(xiāo)售約占冰箱總銷(xiāo)售量的60%，較去年同期增長(cháng)近3倍，更新?lián)Q代特征明顯。

　　從家電在國內家庭中的存量以及使用年限而言，需要更新的存量已經(jīng)非�？捎^(guān)，我們通過(guò)中國城鎮和農村人口戶(hù)數結構、保有量數據可以看出我國家電產(chǎn)品需要更新的基數正在積累放大。隨著(zhù)居民購買(mǎi)力的上升，加上政策的推動(dòng)，我國將出現一次新的家電更新高峰期。從我們調研的情況來(lái)看，已經(jīng)有不少洗衣機、冰箱、電視、小家電企業(yè)表示，一、二線(xiàn)城市消費者購買(mǎi)家電的數量當中，出于更新目的已經(jīng)占到了50%左右。

　　2010年，家電業(yè)面臨的主要不利因素是材料均價(jià)上升——主要表現在銅、鋼材價(jià)格的上漲上。我們認為家電行業(yè)應對材料均價(jià)上升并不被動(dòng)，家電需求結構的優(yōu)化將有利于家電廠(chǎng)商抵消這部分負面因素的影響。