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　　近日，東軟集團股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“東軟”)對外發(fā)布公告，公司全資子公司——東軟(歐洲)有限公司與芬蘭公司SESCAGroupOy簽訂股份購買(mǎi)協(xié)議，收購其擁有的從事高端智能手機軟件開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的三家子公司的100%股份，對價(jià)總額最多不超過(guò)1200萬(wàn)歐元。在今年2月份，東軟收購華信失敗，讓很多業(yè)內的專(zhuān)家和媒體都感到惋惜，而在半年后的今天，東軟重新邁出了收購的步伐。

　　選擇在國際金融危機之時(shí)逆勢而動(dòng)，進(jìn)行抄底收購，對東軟而言，又有著(zhù)怎樣的意義？

　　智能手機軟件 成為嵌入式的突破點(diǎn)

　　1200萬(wàn)歐元，這對于學(xué)院派出身、一向以穩扎穩打作風(fēng)著(zhù)稱(chēng)的東軟來(lái)說(shuō)，可謂是一個(gè)大手筆。東軟此次花費1200萬(wàn)歐元收購的三家軟件企業(yè)，分別是SescaMobileSoftwareOy、AlmitasOy和SescaTechnologiesSr，這三家軟件企業(yè)的主要業(yè)務(wù)是從事高端智能手機軟件的開(kāi)發(fā)及測試服務(wù)。其中，SescaMobileSoftwareOy主營(yíng)業(yè)務(wù)是為客戶(hù)提供智能手機軟件的開(kāi)發(fā)服務(wù)，AlmitasOy主營(yíng)業(yè)務(wù)是提供移動(dòng)通信軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)，SescaTechnologiesSr則提供智能手機軟件開(kāi)發(fā)及測試服務(wù)，這三家公司的主要客戶(hù)就是諾基亞。

　　依據雙方簽署的協(xié)議，SESCA已有的以及SESCA和/或其附屬公司(除MSW、Almitas、SRL以外)與諾基亞公司及其附屬公司簽署的所有重大合同已轉讓給MSW、Almitas、SRL三家公司，同時(shí)諾基亞公司作為客戶(hù)已同意轉讓。

　　成為世界領(lǐng)先的嵌入式軟件與產(chǎn)品工程解決方案提供者，這是東軟在整體上市后，為自己的國際化征途提出的新目標之一。而在談到這次收購對于東軟發(fā)展的戰略意義時(shí)，東軟集團高級副總裁兼董事會(huì )秘書(shū)王自棟表示，本次收購的目標是通過(guò)優(yōu)秀人才和優(yōu)秀客戶(hù)的獲得，使公司在移動(dòng)終端設備領(lǐng)域中成為全球優(yōu)秀的產(chǎn)品工程解決方案提供商。這與東軟的新目標不謀而合。

　　在產(chǎn)品工程領(lǐng)域，東軟一直是以汽車(chē)電子的嵌入式技術(shù)見(jiàn)長(cháng)，嵌入式軟件具有的工業(yè)標準化較差、與客戶(hù)的緊密程度高的特點(diǎn)，使得除了對技術(shù)及經(jīng)驗有特定要求外，在合作過(guò)程中的模式與融合也至關(guān)重要。東軟已經(jīng)在這個(gè)行業(yè)里做了很多年，而尋求在其他領(lǐng)域的突破，也是東軟的戰略之一。王自棟表示，SESCA通過(guò)MSW、Almitas和SRL為諾基亞提供專(zhuān)業(yè)的手機軟件開(kāi)發(fā)服務(wù)，是諾基亞的優(yōu)先供應商之一，擁有一批超過(guò)10年智能手機軟件研發(fā)經(jīng)驗的優(yōu)秀團隊。通過(guò)本次收購，東軟將獲得具有在SymbianS60、NokiaS30/S40手機應用軟件開(kāi)發(fā)、VoIP技術(shù)、Linux/QT應用開(kāi)發(fā)方面的一大批高端人才，將增強公司在高端智能手機等終端設備上的研究與開(kāi)發(fā)能力，提升公司在全球手機與移動(dòng)終端軟件開(kāi)發(fā)市場(chǎng)的競爭地位。

　　3G牌照發(fā)放后，中國成為了各智能手機廠(chǎng)商的必爭之地。在市場(chǎng)規模方面，全球及中國的手機市場(chǎng)將在未來(lái)3~5年內持續保持兩位數的增長(cháng)，其中中國依然是全球規模最大、增速最快的手機市場(chǎng)。到2011年，全球手機市場(chǎng)規模預計將增長(cháng)到2000億美元。在市場(chǎng)格局方面，品牌集中度不斷提升，手機市場(chǎng)利潤不斷下降，手機更新?lián)Q代速度不斷加快。因此迫使各個(gè)手機廠(chǎng)商降低手機的研發(fā)成本、縮短研發(fā)周期，特別是在手機軟件的研發(fā)方面，從歐美、日本向與中國和印度合作轉移的趨勢愈發(fā)明顯，這也將在未來(lái)3年內給包括東軟在內的中國軟件外包服務(wù)提供商帶來(lái)機會(huì )。

　　目前，東軟在國內有嵌入式事業(yè)部，日本的子公司負責日本市場(chǎng)的嵌入式項目，而新收購的歐洲公司則負責在歐洲地區的嵌入式業(yè)務(wù)，國內的嵌入式事業(yè)部對它們進(jìn)行業(yè)務(wù)支持。王自棟談道：“東軟將利用中國開(kāi)發(fā)團隊的規模、成本的競爭優(yōu)勢和被收購公司在前端的市場(chǎng)與設計能力，構造東軟在移動(dòng)終端領(lǐng)域中創(chuàng )新、成本、規模的綜合競爭能力，使得東軟向全球優(yōu)秀的移動(dòng)終端解決方案開(kāi)發(fā)商這一目標邁出重要的一步�！�

　　芬蘭成為 直面歐洲市場(chǎng)的橋頭堡

　　在國際金融危機的大背景下，東軟加強了在海外的布局。今年上半年，東軟在歐洲建立了全資的子公司，聘請了原SAP北亞區董事長(cháng)西曼出任東軟歐洲總裁。另外，東軟在美國建立了北美子公司。至此，東軟形成了面向日本、北美、歐洲的全球化發(fā)展的戰略布局。

　　而東軟在海外市場(chǎng)的布局，也給他們帶來(lái)了不錯的回報。8月28日，東軟公布了其整合后首份半年報，上半年公司營(yíng)業(yè)收入約16億元，同比增長(cháng)18.9%，凈利潤約1.8億元，增長(cháng)7.0%。在鞏固對日外包業(yè)務(wù)的基礎上，公司在歐美市場(chǎng)取得突破，2009年1月~6月國際軟件收入達到9414萬(wàn)美元，同比增長(cháng)達20.4%。

　　通過(guò)此次收購，東軟將獲得在芬蘭的直接面向歐洲客戶(hù)的市場(chǎng)開(kāi)拓機會(huì )和手機軟件設計人才，并在高端智能手機軟件的開(kāi)發(fā)和設計方面進(jìn)一步加強與諾基亞已經(jīng)建立的合作伙伴關(guān)系，推動(dòng)雙方在高端智能手機以及移動(dòng)終端領(lǐng)域的戰略合作。東軟在嵌入式軟件開(kāi)發(fā)，尤其是智能手機軟件開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，也將形成芬蘭在岸、羅馬尼亞近岸、中國離岸的開(kāi)發(fā)體系和格局，進(jìn)一步密切與客戶(hù)的合作關(guān)系，提升本地化服務(wù)能力。東軟通過(guò)將歐洲三家公司的開(kāi)發(fā)團隊與中國開(kāi)發(fā)團隊的資源整合，將會(huì )大幅度改變業(yè)務(wù)的交付能力、成本控制與盈利能力，為客戶(hù)創(chuàng )造更大的價(jià)值。

　　王自棟還表示，通過(guò)本次收購，公司在歐洲建立了產(chǎn)品工程領(lǐng)域的業(yè)務(wù)支持中心和研究開(kāi)發(fā)基地，有利于東軟現有的移動(dòng)通信、汽車(chē)電子、工業(yè)控制等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)推廣到歐洲市場(chǎng)，為公司開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)奠定良好的基礎。

　　這點(diǎn)與劉積仁的國際化戰略也不謀而合。對于國際化，劉積仁一直有著(zhù)自己的看法。他談道：“在國際化戰略方面，東軟堅持先從局部市場(chǎng)突破。比如說(shuō)，在我們外包服務(wù)中，有60%是來(lái)自日本，我們先在日本積累經(jīng)驗，然后逐步推向歐美。當然，在日本的經(jīng)驗不可能完全復制到歐美市場(chǎng)，所以，我們會(huì )選擇與歐美公司合資、合作，通過(guò)這個(gè)橋梁，把我們引到他們的市場(chǎng)。東軟的合作伙伴都是世界知名的公司，這其實(shí)也在證明我們的實(shí)力。我們的股東有美國、德國、荷蘭、日本和中國的公司，這使得東軟的文化具備很強的兼容性�！�

　　并購是外包企業(yè) 做大做強的必經(jīng)之路

　　外包一直以來(lái)都是IT領(lǐng)域中的勞動(dòng)密集型行業(yè)。相對于其他企業(yè)，外包企業(yè)規模大不僅意味著(zhù)整體的運營(yíng)成本可以降低，還代表著(zhù)企業(yè)營(yíng)運大項目能力的提高，而合并則是企業(yè)規模擴大的一個(gè)必然手段。

　　印度外包公司之所以發(fā)展得如此之快，并購是極其重要的手段。例如，印度塔塔咨詢(xún)公司在2004年收購了澳大利亞FNS公司以完善其銀行和金融服務(wù)外包的產(chǎn)品線(xiàn)；2006年收購了位于瑞士和法國的TKSTeknosoft公司以進(jìn)一步增強金融服務(wù)能力，同時(shí)加快進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)；2008年10月，又以5.05億美元收購了美國花旗集團在印度的外包業(yè)務(wù)。

　　此前三年，借助資本的力量，中國的軟件外包行業(yè)迅速發(fā)展壯大，呈現出一片興旺之景：2005年有300多家；到了2008年，全國軟件外包企業(yè)的數量一下膨脹到2500多家。這也導致了目前中國的外包企業(yè)普遍規模偏小，再加上目前客戶(hù)選擇外包企業(yè)時(shí)沒(méi)有一個(gè)明晰的標準。這些都容易導致市場(chǎng)競爭的無(wú)序化。同時(shí)，企業(yè)規模小，在國際市場(chǎng)上的競爭能力也相對較弱。比如花旗銀行，一個(gè)外包項目可能就需要5萬(wàn)人來(lái)完成，但中國沒(méi)有這么大規模的企業(yè)，所以這種項目一般都是印度外包巨頭的囊中之物。

　　但國際金融危機卻為中國的軟件外包企業(yè)通過(guò)并購做大做強帶來(lái)了新機遇。劉積仁認為，國際金融危機為中國企業(yè)海外并購創(chuàng )造了契機。因為這個(gè)時(shí)候全世界的資產(chǎn)都相當便宜，而那些對未來(lái)前景不確定的公司賣(mài)的意愿也很強烈，由于生存的需要跟別人進(jìn)行合作和談判變得比以前更容易了，就像兩個(gè)人在艱苦的環(huán)境下，想要一起走出森林，就要求他們更要有團結和奮斗的精神。

　　分析師觀(guān)點(diǎn)

　　證券公司對東軟的投資評級

　　申銀國際：國際軟件業(yè)務(wù)快速增長(cháng),歐美市場(chǎng)開(kāi)拓取得突破。盡管外包行業(yè)受到國際金融危機較大沖擊，但東軟憑借與客戶(hù)多年合作所形成的穩固關(guān)系，使得公司外包業(yè)務(wù)顯示出良好的抗風(fēng)險能力。國內解決方案業(yè)務(wù)也同步穩步推進(jìn)。在國內解決方案領(lǐng)域,公司業(yè)務(wù)廣泛分布于電信、政府、電力等信息化需求旺盛、利潤豐厚的行業(yè)部門(mén)，并且公司積極拓展國內市場(chǎng)，調整資源配置，優(yōu)化商業(yè)模式，使得國內純軟件業(yè)務(wù)保持增長(cháng)。我們估算東軟國內解決方案業(yè)務(wù)在2009年1~6月實(shí)現收入大致為8?郾13億元，同比增長(cháng)約為8?郾1%。

　　中銀國際：我們對收購Nokia軟件供應商樂(lè )觀(guān)同時(shí)保持謹慎，我們認為對本次收購估值合理，意義重大，但提示投資者注意整合中可能存在的風(fēng)險，如收入增厚可能未達預期，關(guān)鍵人員流失等。根據我們對外包需求三季度見(jiàn)底、四季度反彈的判斷，我們對東軟三季度業(yè)績(jì)期望不會(huì )太高，但認為全年仍可輕松實(shí)現6?郾38億元凈利潤的承諾。目前公司一、二季度的市盈率分別為31?郾3倍和23?郾4倍，仍處于歷史合理水平，而從長(cháng)期價(jià)值投資角度來(lái)看，目前股價(jià)顯然嚴重低估了公司作為國內軟件外包行業(yè)龍頭，持續快速增長(cháng)的潛力。重申“推薦”的投資評級。

　　銀河證券：對于軟件外包業(yè)務(wù)，即使下半年日本經(jīng)濟改善，因為訂單的延后性，對于公司今年的外包業(yè)務(wù)改善有限。我們預計東軟2009年軟件外包業(yè)務(wù)收入相比2008年稍有增長(cháng)，日本經(jīng)濟漸趨好轉將促進(jìn)公司2010年軟件外包業(yè)務(wù)恢復到15%或更高的增長(cháng)率。全球軟件離岸外包的發(fā)展趨勢并未改變，我們估計經(jīng)濟波動(dòng)之后，在2009年底到2010年初，軟件外包市場(chǎng)就會(huì )恢復較高速增長(cháng)。我們預計東軟2009年仍將實(shí)現較快業(yè)績(jì)增長(cháng)，達到整體上市時(shí)集團公司的業(yè)績(jì)承諾。我們估計東軟將實(shí)現凈利潤6.42億元，同比增長(cháng)30%，每股收益0.68元，預期市盈率31倍。