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　　編者按：席卷全球的金融危機加速了行業(yè)洗牌，醞釀著(zhù)并購重組的新契機。中國政府對并購重組也持支持態(tài)度，銀監會(huì )去年12月9日發(fā)布了《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險管理指引》，今年1月6日工商銀行拔得頭籌，首單并購貸款花落首創(chuàng )股份；財政部和國稅總局通知，從今年元旦起企業(yè)在股權轉讓、合并等領(lǐng)域涉及的土地、房屋權屬，只要符合相關(guān)條件，免征契稅，等等。

　　我們有理由相信，在這不同尋常的牛年，并購重組將更趨活躍。本報今起開(kāi)辦《并購論壇》，以期摸準重組脈博，真實(shí)再現收購與反收購的曲折故事，尋找資本運作背后的哲理，成為并購市場(chǎng)的前沿哨所。

　　如果把微軟發(fā)動(dòng)收購雅虎看作一場(chǎng)求婚，那么自去年1月底 以來(lái)，顯然當事雙方從未在同一時(shí)間正好互相看對眼。不是微軟發(fā)動(dòng)強有力“追求”時(shí)，雅虎將其再三拒之門(mén)外；就是當雅虎欲回心轉意，微軟卻開(kāi)始姿態(tài)冷淡。

　　2009年1月14日，雅虎新任女CEO上任，不少雅虎投資者也再次燃起了與微軟重續前緣的希望。當傲慢與偏見(jiàn)褪去，理智與情感主導下的微軟與雅虎又將何去何從？

　　微軟的傲慢與楊致遠的偏見(jiàn)

　　1994年誕生的雅虎一度是全球互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)領(lǐng)頭羊，然而近年來(lái)，這家網(wǎng)絡(luò )巨頭公司卻一直處于困境之中，就在微軟發(fā)起收購之前，雅虎剛剛公布2007年第四季度財報——凈利潤為2.057億美元，同比下降23%。

　　對于雅虎的沒(méi)落，1月19日，中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì )秘書(shū)長(cháng)助理、研究員石現升在接受記者采訪(fǎng)時(shí)“心有戚戚焉”：“事實(shí)上，雅虎在國內發(fā)展也沒(méi)有什么特色。譬如到底是要做主流的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站，還是門(mén)戶(hù)社區？或者是一些專(zhuān)門(mén)的板塊？然而，做搜索肯定國內做不過(guò)百度，國外做不過(guò)GOOGLE，做游戲做不過(guò)騰訊，雅虎的定位是什么是一個(gè)問(wèn)題�！�

　　與雅虎的“尷尬”相比，強勢與傲慢，則幾乎已經(jīng)成為微軟的公眾形象之一，而在其此前收購雅虎的過(guò)程中，這一點(diǎn)可以說(shuō)表現地淋漓盡致。

　　盡管微軟欲收購雅虎的傳聞久已有之，不過(guò)2008年1月31日晚，這場(chǎng)并購戰的號角才正式公開(kāi)吹響。據說(shuō)當時(shí)楊致遠接到微軟CEO史蒂文·巴爾默電話(huà)之后，“顫抖著(zhù)、帶著(zhù)這個(gè)消息沖回會(huì )議室”。

　　隨后，微軟發(fā)布公開(kāi)信宣布稱(chēng)，已向雅虎董事會(huì )提交收購報價(jià)，計劃以每股31美元的價(jià)格收購雅虎全部已發(fā)行普通股(這個(gè)出價(jià)與雅虎當日收盤(pán)價(jià)相比高出62%)，收購案現金加股票總價(jià)值約為446億美元。

　　對于這種本質(zhì)上可謂是敵意收購的行為，一名雅虎高管表示：“我今天早上醒來(lái)后，完全不能相信他們所做的事情。然而，雖然微軟此后一度提價(jià)，這一收購議案卻仍然遭到了雅虎創(chuàng )始人之一、時(shí)任雅虎CEO楊致遠的拒絕。楊致遠公開(kāi)的說(shuō)法是，雙方在收購價(jià)格上無(wú)法談攏。楊致遠開(kāi)價(jià)每股37美元，而巴爾默只肯出到33美元。這一下激怒了雅虎的不少投資者，卡爾·伊坎甚至試圖發(fā)動(dòng)代理戰趕時(shí)任雅虎董事會(huì )趕下臺，只是后來(lái)意識到無(wú)法獲得足夠多股東的支持，才與雅虎握手言和。

　　紐約投資銀行家史麥哲(Michael F. Spiessbach)接受證券日報采訪(fǎng)時(shí)表示：“對于創(chuàng )始人楊志遠來(lái)說(shuō)，難以出售他的“孩子”是一個(gè)歷史悠久的現象。我懷疑他2007年之所以返回雅虎重新自己掌舵，是想重復喬布斯和蘋(píng)果電腦的所作所為。他想追求的是雅虎復興，而不是被處置。微軟溢價(jià)60%的收購讓他美夢(mèng)破滅，并使他進(jìn)入了防御態(tài)勢。他的做法是一個(gè)180度的逆轉，他最初希望復活雅虎，不接受微軟提出的450億美元(按每股31美元) ，楊被迫離開(kāi)。這個(gè)問(wèn)題現在都不見(jiàn)了。也許現在，不是一個(gè)60 %的溢價(jià)，但只有60 %的原報價(jià)�！�

　　不過(guò)，在外界評論看來(lái)，或許楊致遠本人才是這場(chǎng)收購的最大阻力，作為雅虎的創(chuàng )始人，楊致遠對于微軟這個(gè)強大的對手和被收購這件事本身存在著(zhù)不小的“偏見(jiàn)”。