目前內地的證券市場(chǎng)與推行QFII前期的臺灣省證券市場(chǎng)，有很多的相似之處。1991年之前的臺灣股市，投資者主要以散戶(hù)為主，1990年臺灣散戶(hù)投資占股市總成交量的96.9%，機構投資者只占3%；而截止到2002年內地開(kāi)戶(hù)的散戶(hù)占開(kāi)戶(hù)總數的99%，是個(gè)標準的散戶(hù)市場(chǎng)。
同時(shí)，1991年臺灣證券市場(chǎng)的股票市盈率為32.05倍，遠高于同期紐約市場(chǎng)15.08倍與倫敦市場(chǎng)14.20倍的市盈率水平；而內地滬深兩市目前的全市場(chǎng)市盈率在45倍～55倍之間，遠高于其他股票市場(chǎng)。當時(shí)臺灣有上市公司600家左右，總市值400多億新臺幣。
千呼萬(wàn)喚始出來(lái)，在各種猜測和期待下，QFII終于露出了真面目，瑞士銀行和野村證券成為首批幸運兒。QFII究竟能帶來(lái)什么呢？臺灣省開(kāi)放QFII10多年來(lái)的經(jīng)驗表明：QFII不僅帶來(lái)了國外的資金，更重要的是給人們的投資理念、對上市公司的規范運作等方面帶來(lái)了翻天覆地的變化。
林賢斌先生，臺灣金鼎綜合證券(維京)股份有限公司上海代表處的首席代表，有著(zhù)十幾年的證券分析師工作經(jīng)驗，親身經(jīng)歷了臺灣開(kāi)放QFII以來(lái)的變化，把他對QFII的親身感受向記者娓娓道來(lái)。
投資理念推陳出新資深研究員身價(jià)倍增“四大天王”銷(xiāo)聲匿跡
“在QFII沒(méi)進(jìn)入之前，臺灣的股價(jià)漲跌基本上是主力做手影響市場(chǎng)，散戶(hù)幾乎都是跟著(zhù)主力做手進(jìn)出，當時(shí)最有名的莫過(guò)于雷伯龍、阿不拉、榮安丘、阿丁等人，投資人甚至給他們一個(gè)響叮當的名號──‘四大天王’。由于當時(shí)臺股每天成交量只有幾百億元，而這幾個(gè)人手上卻握有充沛資金，臺股幾乎就是這幾個(gè)人可操控，想拉抬哪支個(gè)股都是易如反掌之事�！被貞浧�10年前的往事，林先生如數家珍�！�1990年的時(shí)候當研究員，做基本分析是一件很苦悶的事情，你推薦的股票漲了25%～30%，你沒(méi)推薦的股票卻漲了200%～300%，人們更注重技術(shù)分析和內幕消息。但QFII進(jìn)來(lái)以后，局面就完全改變了，外資機構更注重基本面的研究，做基本分析的研究員身價(jià)倍增，現在有些國外投資機構的研究員身價(jià)年薪已經(jīng)達到了2000萬(wàn)元，這在以前是不能想像的�！�
林介紹道，從臺灣的經(jīng)驗來(lái)看，外資選股非�？粗鼗久�。他們進(jìn)入臺灣后，主要選的是大盤(pán)股、龍頭股、有價(jià)值和成長(cháng)性的股票，對于炒作性很強的股票決不會(huì )去碰的。雖然一開(kāi)始，外資進(jìn)入并沒(méi)有賺到錢(qián)，甚至還有虧損，但外資投資的方向有一個(gè)很強的引導作用，他們的投資理念把市場(chǎng)導向了一個(gè)健康的方向，市場(chǎng)從投機盛行逐步轉向投資有價(jià)值的股票。像1991年臺灣股市平均市盈率32.05倍，是同期紐約股市和倫敦股市平均市盈率水平的兩倍，但是到了2001年10月，臺灣、紐約和倫敦股市平均市盈率已十分接近了。最后的事實(shí)也證明，他們的選擇是正確的，QFII獲得了不菲的收入，而原先的主力做手們損失慘重，基本上退出了臺灣的股市，像臺灣股市赫赫有名的四大天王都基本上已經(jīng)銷(xiāo)聲匿跡了。
MSCI指數成為分界線(xiàn)A股還要走多久
臺灣省QFII得到飛速發(fā)展，一個(gè)轉折點(diǎn)就是加入摩根斯坦利資本國際指數(MSCI)，“MSCI是一家提供全球指數及相關(guān)衍生金融產(chǎn)品標的的國際公司，其推出的MSCI指數具有客觀(guān)性、公正性、實(shí)用性、參考性、機動(dòng)性的特點(diǎn)，獲得了國際機構法人的認同，廣為投資人參考，幾乎所有的投資機構都按這一指數來(lái)安排在世界各個(gè)證券市場(chǎng)的投資比例�！泵懒肿C券曾有一份調查報告指出，在北美與亞洲，有超過(guò)90%的資產(chǎn)管理公司以MSCI編列的指數為指針；在歐洲大陸，也有超過(guò)50%的經(jīng)理基金人以此作為績(jì)效評比參考。
在1996年臺灣加入MSCI指數之前，外資進(jìn)入的數量是很小的，因為對外資的投資經(jīng)理人而言，臺灣股市不計入績(jì)效評比指標，臺灣進(jìn)不了他們的投資視線(xiàn)。但臺灣加入MSCI指數后，情況就完全不同了，1996年4月的“MSCI指數效應”后首個(gè)交易日成交金額達到770億元新臺幣，當月總成交金額達到兩萬(wàn)億元新臺幣，刷新了1995年2月以來(lái)的紀錄。
上海證券交易所在今年一月份之際完成的一份研究報告認為，A股將有可能被國際著(zhù)名的MSCI(MorganStanleyCapitalInternational)公司納入其指數體系。MSCI是否將其納入新興市場(chǎng)指數體系，主要考慮人均生產(chǎn)總值、市場(chǎng)深度和市場(chǎng)流動(dòng)性、當地政府的管制、已察覺(jué)的投資風(fēng)險、對外國投資者的所有權限制和資本管制、投資界的廣泛認同等因素，目前A股被列入MSCI指數的主要障礙不在規模等定量因素，而是投資環(huán)境、政策等一些制度因素，如非流通比例、基礎資料的獲得、國外投資者持股比例限制、信息披露質(zhì)量、公司治理、監管政策、資本項目自由化、匯率等因素。
歐、日機構先行美國大亨謀定后動(dòng)
與臺灣驚人的相似，這次首先獲準進(jìn)入內地的QFII來(lái)自于歐洲和日本的機構，而非全球最有實(shí)力的美國投資機構。林賢斌認為：QFII開(kāi)放初期，一般受到的限制較多，能進(jìn)入的資金較少，而美國本身的市場(chǎng)就比較大，美國機構顯然有些不屑一顧。而歐洲、日本本身市場(chǎng)較小，資金需要尋找新的出路，所以會(huì )比較積極。不過(guò)，從臺灣的經(jīng)驗來(lái)看，等到市場(chǎng)開(kāi)放程度高了之后，美國投資機構往往會(huì )大手筆的進(jìn)入，臺灣目前外資中已有50%來(lái)自于美國投資機構。
自1991年開(kāi)放外國專(zhuān)業(yè)投資機構投資臺灣證券市場(chǎng)，至2001年11月23日止，臺灣當局共核準QFII投資臺灣證券市場(chǎng)申請(包括首次及再次申請)1958件，共核準596家QFII首次投資臺灣股市，核準金額2300億美元。QFII的成交金額和持股比例不斷上升，截至2002年9月，持股比例占同期市場(chǎng)總市值的9.49%，交易金額占總成交值的比例也在8%上下波動(dòng)，已經(jīng)成為臺灣資本市場(chǎng)的重要力量。同時(shí)臺灣股市逐步由一個(gè)投機性強、波動(dòng)性大的封閉市場(chǎng)轉變?yōu)橄鄬Ψ�定、受到全球投資者重視的開(kāi)放性市場(chǎng)。
日盛嘉富證券國際有限公司上海代表處的副代表楊大慶認為：
從臺灣的經(jīng)驗來(lái)看，估計QFII今年對內地的影響不大，明后兩年可能才會(huì )有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展�！巴赓Y剛進(jìn)入的時(shí)候，只是市場(chǎng)的參與者，但慢慢的就變成了市場(chǎng)的引導者。對股市產(chǎn)生的不但是直接的推動(dòng)力，對人們的投資理念、對上市公司的信息透明化都產(chǎn)生了深遠的影響�！�
當然，雖然可比性很高，但兩岸股市還是有很多不同的地方，像市值、上市公司數量、開(kāi)放程度都不一樣�！皟鹊夭荒芡耆瞻崤_灣的經(jīng)驗，還是要走自己的路�！睏畲髴c提醒到。
來(lái)源：中國經(jīng)營(yíng)報 作者：劉影朱 金福
