(聲明:刊用中國《新聞周刊》稿件務(wù)經(jīng)書(shū)面授權并注明摘自中國新聞社中國《新聞周刊》。)
“過(guò)熱”再次降臨中國。與前幾輪“過(guò)熱”不同，這是一輪“沒(méi)有溫度的高燒”，面對即將出現的產(chǎn)能過(guò)剩和通貨緊縮，中國政府的宏觀(guān)調控能力經(jīng)受著(zhù)前所未有的考驗
“逢三逢八，中國多會(huì )出現投資過(guò)熱的現象，比如1988年、1993年以及2003年�！�4月4日著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家、中歐工商管理學(xué)院教授許小年對中國《新聞周刊》說(shuō)。中國投資者偏愛(ài)這樣的年份，但這樣的年份卻往往最終令他們失望。
“過(guò)熱”這個(gè)人們已經(jīng)耳熟能詳的經(jīng)濟術(shù)語(yǔ)或隱或現地貫穿這些年，“過(guò)熱”往往還籠罩著(zhù)與這些年相連的年份，比如1992年，2004年。
相似的“過(guò)熱”指標
最近，中國經(jīng)濟的三種表現讓王大用想到了11年前的秋天�！�2004年頭兩個(gè)月固定資產(chǎn)投資增長(cháng)53%，可以與之相比的是1992年，那時(shí)全年接近50%�！眹议_(kāi)發(fā)銀行專(zhuān)家委員會(huì )常務(wù)副主任王大用對《新聞周刊》說(shuō)。
他還密切關(guān)注著(zhù)剛剛出現的貿易逆差，“1994年以來(lái)，中國的對外貿易一直是順差，但今年頭兩個(gè)月，整個(gè)對外貿易已經(jīng)出現了79億美元的逆差�！蓖跽f(shuō)。
與這兩者相伴的是目前國內能源瓶頸的凸現，油、電、煤出現了嚴重短缺，它們的價(jià)格也出現了較大幅度的上漲�！巴瑯拥那樾我渤霈F在1992年，從那年初開(kāi)始的生產(chǎn)資料價(jià)格漲勢不斷持續：全國鋼材價(jià)格狂漲，水泥價(jià)格猛漲�！�
1992年的秋天，在社科院秋季經(jīng)濟形勢分析會(huì )上，當時(shí)就職于中國人民銀行調查統計司的王大用是惟一一個(gè)力主經(jīng)濟過(guò)熱觀(guān)點(diǎn)的觀(guān)察者，那時(shí)通貨膨脹率還不明顯，大約為6%左右。
直到1992年年底，王的觀(guān)點(diǎn)仍未受到學(xué)界充分重視。但隨著(zhù)1993年出現了兩位數的通貨膨脹率，“過(guò)熱派”成為主流。
事實(shí)證明，當年的經(jīng)濟已經(jīng)成為脫韁的野馬�！半S著(zhù)經(jīng)濟過(guò)熱，急速升高的通貨膨脹滲透到人們日常生活的每一個(gè)毛孔，這月掙的工資如果不及時(shí)花掉就會(huì )買(mǎi)不到更多東西�！蓖醮笥谜f(shuō)。
1993年儲蓄存款出現了非常明顯的“負利率”——存款利率到10%，仍然有百分之十幾的負利率，貨幣的價(jià)值在飛快減少。
而現在，中國再一次悄然進(jìn)入了“負利率”的時(shí)代。
來(lái)得不是通脹是通縮
相似的過(guò)熱，卻可能帶來(lái)截然不同的結果，“伴隨這輪過(guò)熱將不是通貨膨脹而是通貨緊縮�！痹S小年這樣認為。
這與目前流行的觀(guān)點(diǎn)相左。一般認為，目前國內中上游能源和生產(chǎn)原材料的價(jià)格上漲將逐步地傳導給下游消費品(如汽車(chē)、地產(chǎn)、家電等)，最終導致物價(jià)的全面上漲——出現通貨膨脹。
但是，這種理論上的價(jià)格傳導將可能被阻斷。對企業(yè)來(lái)說(shuō)，提高價(jià)格非常不明智，因為一旦產(chǎn)品價(jià)格提高，競爭對手便能夠以低廉的價(jià)格迅速搶占市場(chǎng)份額。其中的秘密是，“由于存在收入分配差距持續拉大的背景，廣大低收入階層的消費水平仍不可能顯著(zhù)提升，所以下游產(chǎn)品仍然會(huì )面臨長(cháng)期的需求約束，中上游的價(jià)格很難傳導給下游�！痹S小年說(shuō)。
與之相應的是新一輪的產(chǎn)能過(guò)剩。在研究了最近投資大盤(pán)和需求之后，國家發(fā)改委投資研究所戰略室副主任王元京發(fā)現，“伴隨著(zhù)下游消費品群的投資猛增，市場(chǎng)需求不足的傾向已經(jīng)非常明顯，投資擴張并沒(méi)有很強的需求支撐�！蓖鯇χ袊缎侣勚芸氛f(shuō)。類(lèi)似的情況還出現在中游生產(chǎn)資料(如鋼鐵、水泥、鋁等)，只不過(guò)沒(méi)有像下游消費品群那樣明顯，這些最終也會(huì )導致產(chǎn)能過(guò)剩的情形。
按照一般規律，目前生產(chǎn)資料中漲價(jià)最大的產(chǎn)業(yè)也是投資增長(cháng)率最高的產(chǎn)業(yè)，在投資高峰過(guò)去后就會(huì )出現產(chǎn)出高峰，所以目前的“大漲”反而預示著(zhù)今后的“大降”。
一個(gè)數字也可以從側面說(shuō)明問(wèn)題，據統計，今年2月全部耐用消費品價(jià)格甚至下降3.4%�！霸谀壳�600種主要的商品中，高達80%的商品是接近供過(guò)于求的。如果供給的增長(cháng)高于需求的增長(cháng)，那么隨之而來(lái)的就可能是通縮�！痹S說(shuō)。
行政主導投資過(guò)熱
1992年，國家統計局數字表明，當年全社會(huì )完成固定資產(chǎn)投資比上年增長(cháng)37.6%。2003年全社會(huì )固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)26.7%。
如果將這兩個(gè)年份固定資產(chǎn)投資比例對比(見(jiàn)表)，似乎可以得出一個(gè)結論：“當前‘經(jīng)濟過(guò)熱’主要是由政府主導的投資‘過(guò)熱’拉動(dòng)的�！敝�(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉在今年4月初發(fā)表的《當前經(jīng)濟形勢分析與展望》中寫(xiě)道。
他分析，在十六大以前，全國各地就已經(jīng)出現了大搞“形象工程”的熱潮，修大廣場(chǎng)、蓋辦公大樓、鋪大草坪美化市容等等成為流行的風(fēng)氣。地方新領(lǐng)導班子上任以后，又普遍大搞“政績(jì)工程”，特別是熱衷于投資建設產(chǎn)值高、稅收多的大項目。
“民營(yíng)企業(yè)為什么要投資鋼鐵，因為鋼鐵的需求很大利潤率高，而這些需求來(lái)自哪里？其中半數以上是來(lái)自于基本建設用鋼，然后是機械制造，如果不是地方?jīng)_動(dòng)，就不會(huì )有這么大的需求�！蓖醮笥谜f(shuō)。
而目前的投資熱的確是以地方為主——這與1992年也驚人的相似。當年，中央項目完成投資1892億元，比上年增長(cháng)24.7%；地方項目完成投資3214億元，增長(cháng)高達52.2%。而據國家發(fā)改委統計，2004年前兩個(gè)月中央項目投資只增長(cháng)12.1%，地方項目投資增長(cháng)高達64.9%。
未成共識“剎車(chē)”難啟
“實(shí)際上，我們還沒(méi)有看到類(lèi)似1993年那樣真正的剎車(chē)出現，更多的是一種試探性的動(dòng)作�！蓖醮笥谜f(shuō)。
令中國宏觀(guān)調控者引以為自豪的是1993年到1998年的經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”。作為那輪政策制定的參與者王大用回憶，6月24日，中共中央、國務(wù)院聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于當前經(jīng)濟情況和加強宏觀(guān)調控的意見(jiàn)》，以整頓金融秩序為重點(diǎn)，提出了嚴格控制貨幣發(fā)行、堅決糾正違章拆借資金、靈活利用利率杠桿增加儲蓄、堅決制止各種亂集資、加強房地產(chǎn)市場(chǎng)宏觀(guān)管理、抑制物價(jià)總水平過(guò)快上漲等16條措施，要求各地立即貫徹落實(shí)。
實(shí)施宏觀(guān)調控之后，一些地方過(guò)度投資的現象得到控制，金融秩序好轉，物價(jià)漲幅降了，出口和外匯儲備大量增加，經(jīng)濟增長(cháng)仍然保持高速度。事實(shí)證明，“軟著(zhù)陸”獲得了成功。
當時(shí)以行政為主，以市場(chǎng)和法制為輔的手段成為遏制行政主導型投資熱的比較奏效的方法。
同是那一年，美聯(lián)儲主席格林斯潘在美國國會(huì )聽(tīng)證會(huì )上作了非常著(zhù)名的發(fā)言，認為美國經(jīng)濟出現了“過(guò)熱”，并指出重點(diǎn)使用利率工具。隨后美國迎來(lái)了空前的一年中連續七次升息的宏觀(guān)調控政策。
有意味的是，當年王大用詢(xún)問(wèn)一位美聯(lián)儲專(zhuān)家，“你們已經(jīng)連續幾次升息了，但是美國的通貨膨脹壓力有那么大嗎？”這位專(zhuān)家幽默地說(shuō)，“美國就是在聯(lián)儲大樓里有通貨膨脹�！币簿褪钦f(shuō)，當外界還沒(méi)有發(fā)現通脹的時(shí)候，即將通脹已經(jīng)成為聯(lián)儲大樓里的判斷。高度的預見(jiàn)性最終成就了格林斯潘，也使得美國經(jīng)濟實(shí)現了新一輪的增長(cháng)。
但是今天，當經(jīng)濟過(guò)熱已經(jīng)成為人們議論的焦點(diǎn)之時(shí)，卻沒(méi)有地區和行業(yè)承認自身過(guò)熱，中國政府對此似乎也不確定。英國《金融時(shí)報》3月底的報道說(shuō)，中國一位重要的經(jīng)濟計劃制定者本月說(shuō)，“有關(guān)經(jīng)濟是否過(guò)熱尚無(wú)共識�！�
可以看到，宏觀(guān)調控部門(mén)中，中國人民銀行表現得“最積極”，去年下半年以來(lái)就開(kāi)始出臺121文件、提高準備金率、強化“窗口指導”、實(shí)行差別準備金率等政策，力圖調節信貸規模�！斑@背后是因為銀行承擔著(zhù)難以承受的貸款風(fēng)險�！痹S小年認為，“宏觀(guān)調控應當從需求管理逐步轉向供給調節，以消除過(guò)剩的低端產(chǎn)能、提高增長(cháng)質(zhì)量�！�
但這本身就是一個(gè)挑戰，在供給結構調整方面，特別是在防止投資過(guò)熱方面，至今還沒(méi)有一套可供借鑒的成熟的政策體系。
稿件來(lái)源：中國《新聞周刊》作者王晨波
