中新網(wǎng)10月20日電 銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾今日在《證券時(shí)報》撰文，稱(chēng)短期內人民幣升值對中國經(jīng)濟的發(fā)展不利。
左小蕾說(shuō)，事實(shí)上，人民幣近期的升值的壓力與1997年亞洲金融危機時(shí)的貶值壓力有許多相似之處。
首先，兩次的壓力都來(lái)自外部環(huán)境，1997年中國所有有貿易關(guān)系的東南亞國家貨幣大幅貶值，幾乎國際社會(huì )在開(kāi)始的時(shí)候都認為中國不會(huì )也頂不住強大的多米諾骨牌效應。今天，不可否認人民幣的升值壓力主要也是來(lái)自外部。在一個(gè)開(kāi)放的經(jīng)濟體中，匯率是一個(gè)內部和外部?jì)烧咂胶獾木鈨r(jià)格，匯率體系要調整兩者的平衡，絕對不能因為內部或者外部單一壓力，而改變匯率現狀從而導致另一方面更大的不平衡，弄得不好會(huì )成為金融危機的導火索。
其次，從技術(shù)上來(lái)說(shuō)，在對人民幣如此高升值的預期中，貨幣的升值應該是出其不意、一次到位，不留任何想像空間。但是人民幣近期不可能大幅度升值，因為出口退稅率下調，和許多所謂“反傾銷(xiāo)”的非關(guān)稅壁壘，中國的出口增長(cháng)空間會(huì )受到很大的限制，人民幣大幅升值會(huì )重創(chuàng )出口，而出口在國民經(jīng)濟中的比重正越來(lái)越大。如果僅做一個(gè)小幅度調整，則會(huì )帶來(lái)更大的升值預期，會(huì )吸引更多的非直接投資資本的流入，制造更大的外部的不平衡，甚至會(huì )制造虛假繁榮，誤導經(jīng)濟向非理性方向發(fā)展。就像當年如果人民幣被強行貶值一樣，除了引發(fā)新一輪的連鎖貶值以外，不會(huì )對人民幣的相對價(jià)值有任何改變。當年日本在“廣場(chǎng)協(xié)議”的壓力下升值，日本人絕對不想升值到1美元比78日元的水平，但就是匯率調整不容易把握一次性到位，帶來(lái)更高的升值預期，最后導致“過(guò)度升值”，重創(chuàng )日本經(jīng)濟達十數年之久。
更重要的是由于國內財政的不平衡的現狀，包括巨大的銀行壞賬，社�；鸬娜笨�，政府債券發(fā)行累積的國內債務(wù)，還有巨大的創(chuàng )造就業(yè)的壓力，等等。這些在某種意義上都是財政赤字，動(dòng)手解決任何一個(gè)這類(lèi)問(wèn)題，所隱含的都是人民幣貶值的內部壓力。
其實(shí)細分來(lái)自國外人民幣升值的壓力，日本為了更大的利益嚷嚷得比較大聲，但實(shí)際中日貿易日本是順差，他們沒(méi)有太大的施加壓力的籌碼；歐洲比較中立；美元如果近期走強，可能會(huì )降低國際社會(huì )的人民幣升值預期。美國政府實(shí)際也在權衡人民幣升值對美國經(jīng)濟的利弊，所以美國的學(xué)界政界也有許多不同的聲音。在目前的內外經(jīng)濟形勢下，人民幣升值未必能解決一些發(fā)達國家提出的勞動(dòng)力套利的問(wèn)題，也未必能改變外部各種利益聚集起來(lái)的人民幣升值預期，未必能統籌國內的各種不平衡，所以人民幣升值可能不是解決目前外部問(wèn)題和內部問(wèn)題的最佳方案。人民幣匯率暫時(shí)的穩定對中國和國際社會(huì )可能是一個(gè)雙贏(yíng)的局面。
所以近期處理出口增長(cháng)和外匯積累快速導致經(jīng)常項賬戶(hù)和資本賬戶(hù)下盈余的外部不平衡的手段應該是減少一些出口退稅、用外匯注資國有銀行、鼓勵資源型能源型的產(chǎn)業(yè)向海外直接投資，鼓勵較成熟的企業(yè)向海外發(fā)展等等，而不是輕易地調整變化人民幣匯率。利率管理浮動(dòng)體制的浮動(dòng)區間的逐漸擴大或者是一籃子貨幣的“聯(lián)席匯率”體系可能是匯率機制中長(cháng)期改革目標。
至于如果利率提升也會(huì )帶來(lái)人民幣升值預期的問(wèn)題，我以為現階段也不必過(guò)慮。因為在政府大力度進(jìn)行宏觀(guān)調控的情況下，所有分析都認為中國經(jīng)濟增速將要放緩，這樣對海外投機性質(zhì)的熱錢(qián)而言，得到的就不僅僅是人民幣價(jià)值更高的信號。
對于外國投資者來(lái)說(shuō)，現在中國的宏觀(guān)經(jīng)濟情況與年初大不相同，宏觀(guān)調控中還有許多不確定的因素。不論是外資銀行還是國際投資者，投機人民幣的風(fēng)險大增，因此會(huì )非常謹慎。從現在的情況看，美聯(lián)儲從6月到8月連續三次提高利率，這也會(huì )部分抵消利率提升帶來(lái)的人民幣升值的預期，減少資本大量流入的負面影響。(銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家 左小蕾)
