中新網(wǎng)12月27日電 最新一期《了望》周刊刊載文章稱(chēng)，2004年圣誕節的一周，隨著(zhù)上證指數1300點(diǎn)的市場(chǎng)“心理防線(xiàn)”不斷被擊破，中國證券市場(chǎng)一時(shí)頗有風(fēng)雨飄搖的味道。這個(gè)曾經(jīng)被寄托了無(wú)數改革使命的市場(chǎng)，在中國經(jīng)濟最火熱的2004年，不但沒(méi)有分享到經(jīng)濟增長(cháng)的“紅利”，反倒走出了一條背離宏觀(guān)經(jīng)濟走勢的“熊市”頹路，中國股市突圍受阻。
文章稱(chēng)，“中國資本市場(chǎng)在本世紀將面臨著(zhù)巨大的發(fā)展機遇。但從目前現狀看，我國資本市場(chǎng)的表現卻不盡如人意�！便y河證券公司總裁朱利告訴《瞭望新聞周刊》，“中國資本市場(chǎng)發(fā)展的現狀與日新月異的中國經(jīng)濟發(fā)展形勢嚴重不匹配，與中國多數行業(yè)進(jìn)入恢復上升期的總體態(tài)勢不匹配，與周邊資本市場(chǎng)普遍向好的現狀不匹配�！�
文章指出，這種背離或者不匹配令整個(gè)市場(chǎng)陷入了焦灼狀態(tài)。首都經(jīng)貿大學(xué)教授劉紀鵬在這個(gè)冬天里反思5年熊市的根源，將股權分裂、股票交易所壟斷、股市舊文化視為壓在中國股市頭頂上的“三座大山”；市場(chǎng)投資“代言人”張衛星一邊核算中國股民為13年證券市場(chǎng)付出了多少代價(jià)，一邊指責市場(chǎng)壟斷導致中小股民血本無(wú)歸；中國證監會(huì )主席尚福林則頻頻公開(kāi)反復強調，解決股權分置必須保公眾權益……
文章還指出，但這些場(chǎng)景仍然是資本市場(chǎng)13年來(lái)紛爭和渴望的重復，一切膠著(zhù)在中國資本市場(chǎng)如何生存的問(wèn)題上，使中國證券市場(chǎng)建設變成了一個(gè)“哈姆雷特”式的哲學(xué)寓言。銀河證券高級經(jīng)濟學(xué)家苑德軍向《瞭望新聞周刊》表達了對2004年流露出失望的情緒，“年初我們希望‘國九條’的出臺，會(huì )給市場(chǎng)指明走出‘轉軌＋新興’的大智慧。但年末卻不得不依舊面對越來(lái)越低靡的市場(chǎng)�！爆F在，他最擔心的是，這種裹足不前的狀態(tài)，會(huì )在消耗干凈市場(chǎng)信心的同時(shí)，將中國證券市場(chǎng)長(cháng)期地凝固在“轉軌＋新興”的制度“陷阱”中。
“國九條”如何“落”而能“實(shí)”
文章稱(chēng)，“2004年年初，‘國九條’在中國證券市場(chǎng)最需要的時(shí)刻及時(shí)出臺。但令人遺憾的是，整整一年這項政策卻是‘干打雷不下雨’，市場(chǎng)期待了一年，更失望了一年�！鄙虾Ｄ炒笮妥C券公司的一位副總經(jīng)理告訴《瞭望新聞周刊》，這項中國證券市場(chǎng)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，其落實(shí)與否已經(jīng)成了當前證券市場(chǎng)復蘇或走好的“晴雨表”。這位證券從業(yè)者對“國九條”的失望情緒有些偏頗。應該說(shuō)，在“國九條”指引下，今年以來(lái)管理層在股市體制改革方面作了一些有益的探索。尤其是在股票發(fā)審制度方面，管理層力推了保薦制，并在年底之前推出了詢(xún)價(jià)制。這無(wú)疑是向市場(chǎng)化邁出了一大步。但不能不承認，“國九條”的落實(shí)并沒(méi)有一開(kāi)始想象的那樣容易。
文章稱(chēng)，朱利提出了關(guān)于落實(shí)“國九條”的力度和節奏問(wèn)題，“‘國九條’已成為中國資本市場(chǎng)發(fā)展的長(cháng)期性利好。盡管其中的多個(gè)內容已經(jīng)兌現，但一些根本性的問(wèn)題仍未得到徹底解決，如解決股權分置問(wèn)題、保護中小投資者利益、提高上市公司治理水平和效益等，都是市場(chǎng)十分關(guān)注的焦點(diǎn)�！�
文章還指出，周正慶也間接表達了2004年對“國九條”落實(shí)不力的意見(jiàn)，“要推動(dòng)資本市場(chǎng)長(cháng)期穩定發(fā)展，首先要營(yíng)造一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境，恢復廣大投資者的信心。我認為很重要的一條是各有關(guān)部門(mén)要同心協(xié)力，緊密合作，切實(shí)落實(shí)‘國九條’�！�
文章稱(chēng)，但他遺憾地看到，政府各部門(mén)在制定涉及資本市場(chǎng)的相關(guān)政策措施時(shí)，沒(méi)有更多按照“國九條”的要求，考慮資本市場(chǎng)的敏感性、復雜性、特殊性，考慮是否為資本市場(chǎng)的穩定發(fā)展創(chuàng )造了良好的條件和市場(chǎng)環(huán)境，而給資本市場(chǎng)帶來(lái)了負面影響。
文章提到，國務(wù)院發(fā)展研究中心某研究員指出，“盡管?chē)鴦?wù)院數次強調要抓緊落實(shí)‘國九條’，但各部委仍是表面文章居多，令其執行效力大打折扣”。這樣的結果，一定程度上使得“國九條”浮在空中，難以落地。而這已經(jīng)遠遠超出了證監會(huì )和證券市場(chǎng)自身可以解決的能力范圍。
歷史遺留問(wèn)題如何盡快解決
文章指出，12月18日，《上市公司非流通股股份轉讓業(yè)務(wù)辦理規則》出臺，規定從2005年1月1日起，上市公司非流通股股份轉讓必須在證券交易所進(jìn)行，由上證所、深交所和中國證券登記結算公司集中統一辦理。政策一出，股市應聲跌至3年來(lái)最低點(diǎn)。
文章稱(chēng)，苑德軍告訴記者，對于上市公司法人股的轉讓?zhuān)@項《規則》是體現“公開(kāi)、公平和公正”原則的必需之舉。但仍然掀起市場(chǎng)軒然大波，根本的原因是投資者都在擔憂(yōu)一個(gè)公開(kāi)的旨在解決上市公司非流通股問(wèn)題的C股市場(chǎng)有可能因此而來(lái)。
文章指出，進(jìn)一步說(shuō)，非流通股“統一”進(jìn)入證交所交易，就使得市值為數萬(wàn)億計的國有股法人股減持有了新通道。如果非流通股市場(chǎng)交易活躍，將分流股市資金。這在某種程度上帶來(lái)新的股市擴容壓力。
文章還提到，而且，這種不會(huì )給A股市場(chǎng)帶來(lái)增量資金的擴容，不但將形成新的C股和A股“雙軌制”定價(jià)方式，使A股的定價(jià)體系受到重大沖擊，更將使投資者、尤其是中小投資者手中相對非流通股有2倍左右溢價(jià)的A股大大縮水。因此，此消息的“杯弓蛇影”使得市場(chǎng)投資者一時(shí)成了“驚弓之鳥(niǎo)”。但也從另一個(gè)方面再次印證，全流通的歷史遺留問(wèn)題已經(jīng)成了中國證券市場(chǎng)發(fā)展中最敏感的神經(jīng)。苑德軍認為，這個(gè)問(wèn)題的久拖不決已經(jīng)大有使中國資本市場(chǎng)“死機”的危險。
文章指出，實(shí)際上，在2004年的公開(kāi)言論中，不難發(fā)現諸多專(zhuān)家學(xué)者、政府官員對股權分置問(wèn)題的看法已達成共識，認為應該在給予流通股東相應補償的情況下盡快妥善解決股權分置問(wèn)題。
文章提到，今年9月份，證監會(huì )主席尚福林應邀到國資委作報告時(shí)指出，股權分置對價(jià)格形成產(chǎn)生了重要影響，長(cháng)期存在不僅不利于流通股東，對非流通股東也不利，會(huì )是一個(gè)雙輸的結局。10月中旬，國務(wù)院副總理黃菊表示，要從制度建設上逐步解決歷史積累的問(wèn)題，消除阻礙市場(chǎng)發(fā)展的深層次矛盾，建立新的機制，確保資本市場(chǎng)在穩定的前提下加快改革和健康發(fā)展。
文章還提到，近日，“分類(lèi)表決制度”宣告實(shí)施。有觀(guān)點(diǎn)認為，這是為解決股權分置問(wèn)題所做的鋪墊，該項制度有助于流通股東直接參與解決股權分置問(wèn)題。
文章稱(chēng)， 的確，從2003年下半年起，破解股權分置難題對股市的影響已然出現轉折，已經(jīng)由利空預期轉向利多預期。這是一個(gè)積極的市場(chǎng)信號。因為全流通變革將是中國股市“驚險的一躍”。而這一躍，無(wú)疑將極大地影響甚至改變目前A股市場(chǎng)越來(lái)越邊緣化的尷尬境地。
文章指出，但這卻需要一個(gè)重大的前提，也即證監會(huì )主席尚福林近期頻繁強調的，“解決股權分置必須保護公眾權益�！痹返萝娭赋�，資本市場(chǎng)發(fā)展的根本基石，就是必須保護市場(chǎng)投資者、尤其是中小投資者的權益，“只有公眾投資者能夠不斷分享到越來(lái)越多的投資回報，市場(chǎng)才有可能保持長(cháng)久的生命力�！�
政府應該與市場(chǎng)離多遠
文章稱(chēng)，在回顧中國證券市場(chǎng)發(fā)展的一次講學(xué)間隙，一位證監會(huì )官員私下向《瞭望新聞周刊》發(fā)了句牢騷，“建立市場(chǎng)13年中，前8年政府被指責離市場(chǎng)太近，后5年又被埋怨為離市場(chǎng)太遠�！彪m然言談頗多情緒，但卻真實(shí)地反映出證券市場(chǎng)監管體系這些年來(lái)多多少少的進(jìn)退失據。
文章提到，前8年中，政府監管層為維護市場(chǎng)指數的欣欣向榮，頻繁進(jìn)行政策“托市”；后5年，為了加快市場(chǎng)化轉型，消除計劃痕跡，政府監管層又刻意與市場(chǎng)拉開(kāi)距離，給市場(chǎng)充分自由，避嫌“托市”惡名。兩種思路帶給中國證券市場(chǎng)的福祉不多，帶來(lái)的制度“死結”卻不少。
文章稱(chēng)，具體的數據反映了這其中的尷尬。其一，股市出現反經(jīng)濟增長(cháng)傾向。2001年以來(lái)，我國經(jīng)濟持續快速發(fā)展，GDP累計增幅達29%。但同期股市卻出現了反經(jīng)濟增長(cháng)的態(tài)勢，上證指數從2245點(diǎn)下滑至目前的1300點(diǎn)以下，跌幅高達45%；其二，直接融資與間接融資比例失衡。2001年，國內社會(huì )的直接融資和間接融資之比為27：73，2003年為15：85，表明企業(yè)風(fēng)險集中向銀行擴散轉移，而證券市場(chǎng)資源配置的功能卻未得到正常發(fā)揮；其三，證券投資的“財富效應”完全喪失。2001年股市的流通市值為1.7萬(wàn)億元，而目前僅為1.4萬(wàn)億元，如果剔除其間新股上市融資因素，流通市值減少了8000億元；其四，股票市場(chǎng)已不能為投資者提供投資回報。資本市場(chǎng)嚴重“失血”，供求關(guān)系明顯失衡。近年來(lái)股市規模不斷擴大，但客戶(hù)交易結算資金卻逐年減少。全社會(huì )客戶(hù)交易保證金已從2001年的7500億元，減少到目前的2000億元。
文章稱(chēng)，最終，在2002年新一屆證監會(huì )上臺后，監管層確認了中國證券市場(chǎng)是一個(gè)“轉軌＋新興”的市場(chǎng)。這個(gè)特征決定了中國的資本市場(chǎng)，政府仍然不能離市場(chǎng)太遠。社科院金融研究所一位專(zhuān)家告訴記者，“股市長(cháng)期處于非健康狀態(tài)，必然會(huì )使局部的經(jīng)濟問(wèn)題擴散到整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟的肌體之中，政府監管者不能對之袖手旁觀(guān)�！�
文章提到，“對于正在從市場(chǎng)干預者角色向市場(chǎng)監管者角色轉變的管理層來(lái)說(shuō)，逐漸用市場(chǎng)方式代替行政方式發(fā)展資本市場(chǎng)，確然是與時(shí)俱進(jìn)的選擇。但是對于自我康復功能脆弱的中國股市，管理層也絕不能抱著(zhù)市場(chǎng)的事讓市場(chǎng)去解決的態(tài)度�！彼J為，這種干預與計劃體制下的干預最大的不同就是，用政府的力量完善市場(chǎng)的功能。
文章稱(chēng)，因此，中國證券市場(chǎng)秩序的規范和功能的健全，絕對離不開(kāi)一個(gè)強大有效的政府監管者。美國著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家、公共選擇理論的主要奠基者曼庫爾·奧爾森在《權利與繁榮》一書(shū)就指出，“經(jīng)濟增長(cháng)與繁榮，依賴(lài)于一個(gè)能強化擴大市場(chǎng)作用的政府�！�
文章最后指出，在他看來(lái)，市場(chǎng)是重要的，但市場(chǎng)是一套規則，要有人來(lái)制定和維護。而所謂現代化的過(guò)程，實(shí)質(zhì)就是建立一個(gè)最有效強化市場(chǎng)功能的政府的過(guò)程。對中國證券市場(chǎng)亦如此。(王健君)
