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德隆30天火線(xiàn)重組實(shí)錄:會(huì )靠哪種方式得以重生?

2004年06月10日 11:15

  (聲明:刊用《中國企業(yè)家》稿件務(wù)經(jīng)書(shū)面授權并注明摘自《中國企業(yè)家》。)

  陷入危機的德隆進(jìn)入了比公司上市前更嚴峻的“緘默期”。自4月份德隆旗下股票股價(jià)幾近崩盤(pán)、市場(chǎng)信用危機集中爆發(fā)以來(lái),持續有上百篇文章予以報道,但“五一”過(guò)后,從媒體上能見(jiàn)到的關(guān)于德隆的消息,基本上僅有其上市公司不時(shí)發(fā)布的公告了。正陷于各種拯救方案的唐家兄弟據說(shuō)已被有關(guān)方面要求不可接受媒體采訪(fǎng)、向外透露任何重組信息,不管是好消息還是壞消息。一切仿佛都處于“不可說(shuō)”、甚至“一說(shuō)即破”的狀態(tài)。

  德隆位于北京國貿中心西樓的辦公室看似沉寂,但有跡象表明,德隆內部,此刻正陷于一團迷亂之中。德隆創(chuàng )始人、德隆國際總裁唐萬(wàn)新4月底尚到北京來(lái)向銀監會(huì )匯報情況,回到上海之后即犯高血壓(據說(shuō)唐家有高血壓史),被送入醫院,此后幾乎半個(gè)月都在醫院休養。董事會(huì )一直召集不起來(lái)!跋旅娴墓救糊垷o(wú)首,某些二級公司傳言‘唐萬(wàn)新出逃了!’各地紛紛開(kāi)始行動(dòng)!蹦澄坏侣∪苏f(shuō)。

  此前4月22日,德隆董事局主席唐萬(wàn)里在德隆北京總部說(shuō),“很快就會(huì )有結果……德隆還沒(méi)到山窮水盡的絕境……不可能就此從江湖上銷(xiāo)聲匿跡!比欢痪煤,德隆新聞發(fā)言人的電話(huà)便變成永遠無(wú)人接聽(tīng),甚至總機也接不通,話(huà)筒里兀自響著(zhù)盲音。

  德隆國際在上海的總部據說(shuō)倒人來(lái)人往,除了銀行、理財客戶(hù)等上門(mén),前來(lái)商議資產(chǎn)、項目投資可能性的投資人也不在少數。

  而在通往小湯山某僻靜別墅的路上,一撥撥身份不同的人隱沒(méi)在夜色中,他們中有律師、投行人士、還有身份不明的國內外買(mǎi)家,有的人從國外飛來(lái)就從首都機場(chǎng)直接奔赴該處。此處主人正手握“德隆董事局授權書(shū)”,等著(zhù)與他們見(jiàn)面,連夜商討對德隆集團的整體重組方案。此前半個(gè)月內,在北京東方高圣(主做并購業(yè)務(wù)的本土投行)的會(huì )議室,這位德隆的高層人物已召集過(guò)中介機構開(kāi)會(huì )。

  各種傳言在企業(yè)界及金融界不脛而走,而其核心大都緊扣對德隆的“拯救”。有的傳摩根斯坦利設計了一套“大手筆的接盤(pán)方案”(不過(guò)摩根斯坦利中國公司董事總經(jīng)理向本刊否認了他們的介入);有的傳民生銀行作為和工商聯(lián)緊密聯(lián)系的銀行,將作為債權銀行的代表來(lái)主持德隆的債務(wù)重組;有的傳國內某知名商學(xué)院教授提出了“高達100億元的吸引國際融資計劃”;而東方高圣倒還真的鄭重其事向媒體推出了它“醫治德隆”的兩個(gè)處方,上面寫(xiě)著(zhù)“處方一:瓦全;處方二:玉碎”。

  東方高圣這個(gè)“瓦全”處方得到了德隆某位高層的授意和配合,也就是那個(gè)獲得“授權”主持德隆系統性重組的人,德隆國際董事局執行主席向宏。他對本刊記者展示了“系統性重組”的全權授權書(shū)復印件,上有唐萬(wàn)新的親筆簽名,落款日期為2004年4月22日。5月16日,在第一次接到本刊記者電話(huà)時(shí),向宏在電話(huà)里說(shuō):“情況非常危急,德隆破產(chǎn)的可能性越來(lái)越大了!

  據向宏說(shuō),德隆高層正兵分兩路,一路以唐萬(wàn)里為首,主推監管層默許的重組方案,另一路則由他主持。向宏稱(chēng),之所以這樣是以防萬(wàn)一,當一路方案無(wú)法推進(jìn)、瀕于流產(chǎn)時(shí),另一路還能頂上。據其稱(chēng),這兩路方案簡(jiǎn)單的區別就是,前者是“打碎賣(mài)”,后者是“整體賣(mài)”。當被問(wèn)到德隆的靈魂人物唐萬(wàn)新作何考慮時(shí),向說(shuō):“嚴格來(lái)講,唐萬(wàn)新的思路是介于我的和唐萬(wàn)里的之間,只要走得通……很難講形成了什么明確思路!

  A計劃:以四個(gè)地方政府為平臺的重組

  A計劃代指唐萬(wàn)里在監管層的默許下所展開(kāi)的德隆自救計劃。

  唐萬(wàn)里曾經(jīng)說(shuō):“(德隆)最多只是切掉一部分,絕對不會(huì )就此在江湖上銷(xiāo)聲匿跡!

  關(guān)于該計劃,除了相關(guān)政府部門(mén)、債權銀行及德隆高層,恐怕只有極少數人曉其詳情。一位向來(lái)和德隆關(guān)系緊密的顧問(wèn)在5月18日面晤了唐萬(wàn)新,他不無(wú)興奮地告訴本刊記者,他對德隆自救的一整套方案已完全了解,但是絕不可能透露給媒體,他表示,了解了這套方案后,他對德隆重振的前景非?春,“沒(méi)有問(wèn)題!

  在監管部門(mén)的案頭上,已經(jīng)放著(zhù)一份德隆遞交的完整的德隆金融機構掌控圖(多少家,在哪個(gè)省份、控股權比例等),以及詳細的資產(chǎn)負債表。經(jīng)過(guò)多方打聽(tīng),本刊記者了解的信息是,監管部門(mén)官員向德隆示意,以德隆融資規模比較大的四個(gè)金融機構作平臺(這四個(gè)金融機構恰好關(guān)聯(lián)到四個(gè)地方政府),把N個(gè)機構重組,清理債務(wù)。據說(shuō),這套方案監管部門(mén)沒(méi)有公開(kāi)講、也沒(méi)有發(fā)文件,只是德隆和地方政府暗中依此開(kāi)始行動(dòng)。具體是哪四家,難以肯定。但是德隆的大本營(yíng)新疆,想來(lái)應該在其中。德隆在這里不僅擁有產(chǎn)業(yè)龍頭新疆德隆(其下有新疆屯河、沈陽(yáng)合金兩家上市公司及新疆屯河集團),而且還有金新信托、新疆金融租賃等德隆系知名的金融機構。

  事實(shí)上,新疆政府是在德隆爆發(fā)信用危機后反應最迅速、援手伸得最快的。

  據有關(guān)媒體報道,4月15日,新疆工商聯(lián)副秘書(shū)長(cháng)陳新生和辦公室副主任李根海即以個(gè)人名義寫(xiě)了一份“關(guān)于動(dòng)用政府信用解決德隆公司資金困難問(wèn)題的建議”,上書(shū)至自治區領(lǐng)導。據報,這份建議的內容為,“截至4月14日,德隆集團公司受資金困難影響,其旗下上市公司股價(jià)市值已經(jīng)有90億元不復存在了。而尤其不能容忍的是,在目前輿論氛圍愈加不利的情況下,一些金融機構開(kāi)始限制德隆集團公司的貸款。而如果沒(méi)有資金注入,德隆集團公司很難渡過(guò)此關(guān)。在當前情況下,惟一的辦法就是動(dòng)用政府信用為德隆公司擔保,尋求金融機構盡快給德隆公司注資,使德隆公司乃至新疆經(jīng)濟渡過(guò)發(fā)展過(guò)程中的一個(gè)關(guān)口。我們期待著(zhù)自治區黨委和政府給予德隆公司直接、具體、現實(shí)、可行、到位的有力支持,使這家在全國民營(yíng)企業(yè)中占據重要地位、解決了三萬(wàn)人就業(yè)、納稅5.8億元的大型企業(yè)集團,繼續為新疆乃至全國經(jīng)濟發(fā)展做出新的更大的貢獻!

  5月份,本刊再次與新疆工商聯(lián)聯(lián)系詢(xún)問(wèn)后續情況時(shí),答復是,能講的話(huà)都已講完,“我們的基本立場(chǎng)從沒(méi)有變過(guò)!睋,新疆法院后來(lái)派出人力到全國各地去保全德隆下屬公司的資產(chǎn),只是人們難以獲知成功幾何。

  與此同時(shí),全國工商聯(lián)也將所屬組織單位—德隆集團的此次事件向國務(wù)院有關(guān)部門(mén)遞交了正式文件,并作了當面匯報。5月13日,在工商聯(lián)舉辦“民營(yíng)企業(yè)投資農業(yè)產(chǎn)業(yè)化”專(zhuān)題報告會(huì ),會(huì )后,工商聯(lián)主席黃孟復對本刊記者稱(chēng),“工商聯(lián)呼吁有關(guān)部門(mén)保護好德隆的生產(chǎn)企業(yè),輿論界應該對德隆做全面分析……使它的生產(chǎn)企業(yè)繼續經(jīng)營(yíng)下去,積極發(fā)揮作用!睆5月中旬開(kāi)始,被認為是德隆“自救”行動(dòng)的一部分開(kāi)始見(jiàn)諸市場(chǎng):

  5月18日,新疆屯河(600737)發(fā)公告,稱(chēng)已與四日前與德隆國際達成協(xié)議,擬收購德隆國際所持天山畜牧80%股權、新疆生命紅果蔬(德隆關(guān)聯(lián)企業(yè))68%股權、第一大股東屯河集團所屬瑪納斯油脂分公司以及屯河集團“孫公司”烏蘇古爾圖農牧的部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。5月19日,天山股份(000877)擬受讓新疆德隆持有的吐魯番旅游64.41%股權。同日,冠農股份受讓新疆德隆旗下資產(chǎn)、新疆羅布泊鉀鹽51.25%的股權。藉此,估計德隆將套現近3億元資金。

  在新疆屯河、天山股份之外的其他“德隆系”上市公司,轉機也在緩慢進(jìn)展。5月13日湘火炬(000549)狀告第一大股東德隆欠款未還,德隆所持20520萬(wàn)股湘火炬法人股被凍結。市場(chǎng)有意見(jiàn)認為,此舉表面是劃清與德隆關(guān)系,實(shí)則是德隆系內部的自我保護措施。

  但是,這一切并非有條不紊。5月15日和18日,屯河集團和新疆德隆分別持有的新疆屯河的12205.87萬(wàn)股、5924.02萬(wàn)股被新疆高院和廣東高院“重復”凍結,這反映了銀行(中國銀行新疆分行、深發(fā)展鹽田支行)對追償權的爭奪。分析人士據此推論,德隆有可能面臨5億元左右的訴訟危機(以新疆屯河2003年末每股凈資產(chǎn)1.39元計算)。

  向宏對A計劃能否順暢進(jìn)行表示了擔憂(yōu):到了下面后,債權債務(wù)關(guān)系極其復雜,又跨越幾個(gè)省,怎么協(xié)調?雖說(shuō)各個(gè)地方政府各自令命去保全地方政府資產(chǎn),盡量減少自己損失,但等訴訟一起來(lái)后,發(fā)現產(chǎn)權是“攪”在一起的,自己其實(shí)拿不到(資產(chǎn)),我告你,你告他,他告我,最后這場(chǎng)官司就可能無(wú)休止打下去了。

  B計劃:整體重組

  “世界并購史上的案子!”

  4月25日晚,東方高圣CEO陳明鍵從本刊在上海舉辦的某個(gè)會(huì )議上匆匆飛回北京,回到公司開(kāi)會(huì )。在這里,德隆授權的某位高層向在座的11位中介機構代表介紹德隆情況,討論整體重組德隆之可能。會(huì )議從晚上8點(diǎn)持續到12點(diǎn)。

  陳明鍵對本刊表示,他在去年年底,新疆啤酒花事件發(fā)生后,便向德隆某高層建言,德隆應該加緊進(jìn)行整體重組,和國有大型企業(yè)結合,拿出100億優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和國企、外資搞一個(gè)新公司,通過(guò)資本金的增加使財務(wù)系統穩定。三方各拿100億,做一個(gè)三百億資本金規模的公司!斑@樣,國際化就上軌道了!

  在東方高圣看來(lái),民營(yíng)資本隨著(zhù)自身不斷壯大,會(huì )發(fā)現受到國有資本和國際資本的雙重夾擊,幾乎的大民企再往上走都發(fā)現自己受著(zhù)各種資源的局限與制約,只有和有信譽(yù)、有資源、經(jīng)營(yíng)規范的國有企業(yè)聯(lián)手,才能既獲得資源,又保持效率,而這也可以滿(mǎn)足國有企業(yè)解決機制問(wèn)題的需求!坝写罅俊(lèi)德隆’企業(yè)的存在!”陳明鍵說(shuō)。

  盡管東方高圣專(zhuān)門(mén)為此次重組德隆成立了德隆問(wèn)題小組,還把該行動(dòng)命名為“雷霆行動(dòng)”,但是他承認,和德隆高層商討的范疇僅停留在框架上,遠沒(méi)有深入到探討細節的地步!暗侣∮卸鄰娀蛘卟〉绞裁闯潭,只有唐氏兄弟自己清楚,”他言語(yǔ)間不無(wú)失望,“唐氏兄弟還是很強硬,不服軟,還把德隆當自個(gè)兒的東西!

  但是陳明鍵對《中國企業(yè)家》表示,只要保全德隆整個(gè)盤(pán)子的戰略重組開(kāi)始啟動(dòng),東方高圣作為投行就有很大的機會(huì )!艾F在我們和德隆并沒(méi)有定期溝通機制,但是有溝通的渠道!

  陳明鍵一直沒(méi)有向本刊透露姓名的“德隆某高層”、“溝通的渠道”,就是向宏。

  采訪(fǎng)陳明鍵幾天之后,5月17日,本刊記者前往北京小湯山的某處別墅,采訪(fǎng)了經(jīng)常在這里約會(huì )商界朋友的向宏。其時(shí)德隆正在水深火熱之中,然而當天下午,身為德隆國際董事局執行主席的向宏,卻專(zhuān)門(mén)約北大經(jīng)濟學(xué)院的某教授,一塊兒探討一本名叫《工國方略》的書(shū)稿。向宏此舉絕非超脫!盀槭裁次疫@個(gè)時(shí)候在忙著(zhù)寫(xiě)這本書(shū)?我這書(shū)要在六月份出來(lái),以此‘堵’住債權人、讓債權人跟我走!我要告訴他們我要在美國找多少錢(qián),在歐洲買(mǎi)多少便宜企業(yè),一把就可以把德隆的窟窿填平!”

  向宏描述的重組方案和東方高圣的大致相同:把整個(gè)德隆打包,家族的股權縮小,新增300億的投資,其中國企、外資各一半,德隆從一個(gè)民營(yíng)企業(yè)變成一個(gè)混合所有制、國有占30%、外資占30%、民營(yíng)30%、德隆管理層占10%的現代企業(yè)!靶略300億資本金后,德隆的負債率將從現在的60% 降到10%左右。要國有企業(yè)進(jìn)來(lái)只是要它的體制因素,為了將來(lái)能將短期資金轉為長(cháng)期資金,而不是要它掏多少錢(qián),更多的錢(qián)找外資出!毕蚝晁坪鯇⒁磺卸及才磐桩。

  “這個(gè)外國投資者不但要承擔資本金,而且還要承擔國際融資!彼嘎,對象最終會(huì )是一個(gè)國際財團,兼具產(chǎn)業(yè)資本和金融資本!拔艺J為我們籌到應付危機的20、30億人民幣就夠了,因為我知道,一旦德隆的信用恢復,公司價(jià)值就能回升。我相信,只要我出面開(kāi)一個(gè)債權人大會(huì ),99%的債權人不會(huì )在半年內找我要錢(qián)!

  在向宏手繪出的藍圖上,涉及幾百家公司、幾十個(gè)行業(yè)的德隆一舉就被分為金融板塊、產(chǎn)業(yè)板塊及新的項目(比如基礎設施建設),在產(chǎn)、融兩個(gè)板塊間建立起防火墻,每個(gè)板塊可吸引各自的國際戰略投資人,構成一個(gè)所謂的“中國特色的金融工業(yè)集團”,而這,就是“新德隆”。產(chǎn)業(yè)方面,由中央性壟斷企業(yè),比如石油、電力、電信等保持控股,開(kāi)展支線(xiàn)飛機、軌道交通、船舶、重型汽車(chē)等項目;金融方面,地方性國企占更大股權,德隆原先很多保險、證券、金融機構可先合并再賣(mài)掉,或者設立二級公司;而新投的基礎設施建設項目將包括高速公路、橋梁、天然氣……

  有業(yè)內人士認為,沒(méi)有一家投資人會(huì )對德隆所有的資產(chǎn)全部感興趣。然而向宏的看法卻截然相反:“德隆現在面臨的問(wèn)題是打碎了賣(mài)還是整體賣(mài)?我堅決捍衛整體賣(mài)!”

  他反復強調:“我現在要向投資人說(shuō)服的就是:德隆現在就像一只砸了的杯子,如果去系統重組德隆,它就有價(jià)值,也許會(huì )成為中國最好的平臺。你把它分散了就一點(diǎn)價(jià)值沒(méi)有了!毕蚝攴Q(chēng),他已經(jīng)掌握了德隆真實(shí)的財務(wù)狀況,在收集相關(guān)數據時(shí),他找了中介機構和財務(wù)經(jīng)理簽字,表示確實(shí)!案鶕@個(gè)狀況,我認為德隆是完全可以救出來(lái)的!

  然而,記者一問(wèn)到該方案的實(shí)際進(jìn)展,向宏則變得語(yǔ)焉不詳。他表示現在的情況非常微妙,如果目前這套重組走不通,他就將擇機向監管部門(mén)、向國務(wù)院有關(guān)領(lǐng)導上報這套方案,而在此之前,他自稱(chēng)已開(kāi)始底層的運作,已和幾位省部級地方政府官員談過(guò)合作意向,畢馬威和高盛都已和這個(gè)重組項目接觸過(guò),但是“我們行動(dòng)慢,他們需要美國總部決策也有個(gè)程序……然而,都還沒(méi)有放棄!毕蚝暾f(shuō),希望能通過(guò)這次重組,國內有家中介機構能夠成長(cháng)起來(lái),頓了頓,他承認,這家中介機構就是東方高圣。

  “如果德隆重組成功,這是世界并購史上的案子!”向的意思是,倒不在于其金額有多大,而在于其巨大的想像力,在于游走在官、商兩界、國有資本和國際資本兩端的技巧。自他兩年以前受唐萬(wàn)新之邀進(jìn)入德隆以來(lái),他一直在等待著(zhù)德隆整體重組的時(shí)機,可以說(shuō),他就是抱著(zhù)改造德隆產(chǎn)權結構、促其國際化的使命進(jìn)入德隆的。他覺(jué)得今天終于等到了,只是未免有些被動(dòng)。

  “魂斷藍橋”

  向宏其人,此前很少在媒體報道德隆的文章中被提及,而若論職務(wù),他在德隆似乎應僅次于唐萬(wàn)新、唐萬(wàn)里之下,他是德隆九人董事會(huì )中惟一不是來(lái)自新疆的人。其實(shí)他在民營(yíng)經(jīng)濟圈中資歷頗老,目前仍兼著(zhù)工商聯(lián)光彩集團執行總裁的職務(wù)。

  在連連的嘆息感慨聲中,他向本刊記者展示了他兩年前剛剛進(jìn)入德隆時(shí),向唐萬(wàn)新、董事會(huì )等呈交的報告,里面寫(xiě)到如何改造德隆產(chǎn)權結構及北京總部的營(yíng)運架構等等。他稱(chēng),德隆本來(lái)打算通過(guò)搭建新的產(chǎn)權架構,從某些老的投資領(lǐng)域中退出,而躍遷到新的產(chǎn)業(yè)平臺,比如做運輸產(chǎn)業(yè),德隆在國內做的重型車(chē)、去年在德國收購的多尼爾仙童飛機廠(chǎng),都是其中的一部分。在向宏的設想中,新德隆是運用中國人的全球戰略思維去調度華爾街資本,收購歐洲正在淘汰的運輸制造產(chǎn)業(yè)。

  然而由于德隆內部的種種原因,這套想法最終未能在德隆董事局達成共識并徹底貫徹!捌渲兄辽馘e失了六次機會(huì )!”向宏聲稱(chēng),德隆內部有人對他說(shuō),如果德隆早兩年就讓出一半以上的股權,德隆今天何至于此!

  2004年春節,德隆在海南召開(kāi)董事局擴大會(huì )議,那時(shí)候股價(jià)還沒(méi)全面下滑,只是出現資金緊張—按以往年底資金緊張到了年初就好了!昂D蠒(huì )議”通過(guò)決議準備變賣(mài)資產(chǎn),但是最終也沒(méi)操作,直到3月、4月間,德隆系就此跌至深谷,“這一套計劃現在已是‘魂斷藍橋’!”

  然而正如前所述,向宏直到現在仍沒(méi)有放棄他的設計。顯而易見(jiàn),他是一個(gè)對戰略設計、理論模型有極強喜好的人,而且心思極為縝密、對其構畫(huà)中重組計劃的機關(guān)算得驚人精確。但這并不足以保證德隆重組能得償他所愿。

  5月17日,本刊第一次采訪(fǎng)他時(shí),他尚反復強調德隆最吸引投資者的價(jià)值在于其完整保留下面的二十多個(gè)金融機構、數家上市公司。一個(gè)星期后,再次見(jiàn)他,他的口風(fēng)卻有了顯著(zhù)變化,稱(chēng),德隆的金融機構已暴露在監管部門(mén)之下,接下來(lái)將受到強力監管,從某種意義上,它的金融機構和產(chǎn)業(yè)已無(wú)法喚起投資者的最大興趣,重組德隆的最大價(jià)值其實(shí)在于重組這件事本身的無(wú)形資產(chǎn)!“如果說(shuō)中國的一家國有企業(yè)把德隆給救活了,這意味著(zhù)什么?意味它有著(zhù)高超的政府協(xié)調能力,意味著(zhù)它有國際化的戰略眼光,意味著(zhù)它能駕馭中國最復雜的重組案子,這將帶來(lái)全球投資商對你的追捧!”

  顯然,僅僅只過(guò)了一個(gè)星期的時(shí)間,向宏已經(jīng)在對他推銷(xiāo)的“商品”的價(jià)值重新判斷了。

  而無(wú)論采用哪種方式拯救德隆、重組德隆,對39歲的創(chuàng )始人唐萬(wàn)新來(lái)說(shuō),他都輸掉了一大半籌碼。這個(gè)據稱(chēng)有著(zhù)極高商業(yè)悟性、又非常血性的企業(yè)家自大學(xué)未畢業(yè)就投身商海,創(chuàng )建德隆已有17年。德隆系股票價(jià)格自1994年8月份以來(lái),一直保持著(zhù)上行、不下的勢頭,這一走也近10年。

  (稿件來(lái)源:《中國企業(yè)家》,作者:丁偉、李岷)

 
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