借道新浪盛大造夢(mèng)
一個(gè)影響力中國第一，一個(gè)盈利能力中國第一，一旦盛大和新浪購并成功，雙方結合將同時(shí)占有網(wǎng)絡(luò )游戲、網(wǎng)絡(luò )廣告這兩塊最主要的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入的絕對優(yōu)勢。從此可以與雅虎、eBay、Google和Ama—Zon等公司平起平坐。而且與國內嘧易、搜狐等徹底拉大距離，奠定王者地位。
盛大網(wǎng)絡(luò )(NASDAQ:SNDA)共動(dòng)用資金2.3億多美元，購買(mǎi)并持有新浪公司(NAS—DAQ：SINA)9，821,765的股份，成為持有新浪19.5%股份的第一大股東。對盛大毫無(wú)先兆的大舉收購，盛大、新浪方面卻有著(zhù)不同的解讀。
新浪高層告訴本報記者，目前即使盛大持有新浪50%的股權也不會(huì )比中小股東享有更多的特權。而盛大的高層則說(shuō)，有控股權意味著(zhù)可以操控董事會(huì )，可以建議更換董事長(cháng)、建議更換CEO、決定財務(wù)預算等等�！按騻�(gè)比方，新浪現在想收購一家公司，沒(méi)有19.5%的同意，它是收購不了的。按照美國證券交易委員會(huì )(SEC)的規定，失去19.5%的股份，就意味著(zhù)失去了對一個(gè)公司的完全控制權�！�
互聯(lián)網(wǎng)評論家方興東認為。盡管目前盛大成為新浪第一大股東還有變數，比如雅虎競購新浪、新浪管理層的抵制等，但盛大收購新浪19.5%的股份無(wú)疑是震動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)界重大舉動(dòng)，一旦成功：會(huì )誕生一個(gè)在網(wǎng)絡(luò )廣告、網(wǎng)絡(luò )游戲、無(wú)線(xiàn)服務(wù)等領(lǐng)域都占據絕對優(yōu)勢的互聯(lián)網(wǎng)帝國。
善意合作還是惡意收購
截至2月10日，盛大與其控股股東SkylineMedia Limited通過(guò)在二級市場(chǎng)交易目前持有的新浪公司(NASDAQ：SINA)股份合計占到新浪發(fā)行股份的19.5%。盛大已經(jīng)向美國證券交易委員會(huì )(SEC)提交了受益股權聲明13D文件，披露了交易信息以及13D文件要求披露的其它信息。
按照SEC的相關(guān)規定，收購一家上市公司的股權超過(guò)5%就要向sEc提交13D文件備案。
新浪19日回應，此次盛大公司備案中所披露的唯一行為是股票購買(mǎi)，對新浪公司本身的業(yè)務(wù)及運營(yíng)均無(wú)任何直接影響，新浪公司股東也無(wú)需對此采取任何行動(dòng)。
新浪網(wǎng)總裁兼CEO汪延在給新浪全體同事的信中表示，“我想通過(guò)此信鄭重地向全體同事保證，盛大目前已經(jīng)購人新浪19.5%股份這一事件本身對新浪董事會(huì )、新浪現任管理團隊、新浪員工、新浪客戶(hù)關(guān)系以及新浪的公司經(jīng)營(yíng)均不會(huì )有任何影響�！�
盛大相對控股新浪究竟是善意合作還是惡意收購，是業(yè)界討論最多的問(wèn)題。中倫金通律師事務(wù)所趙靖認為，這取決于兩點(diǎn)：盛大入股新浪的意圖是否要控制新浪；新浪管理層是否反對盛大的控制。而通過(guò)考察新浪機構持股人與盛大的關(guān)系會(huì )發(fā)現蛛絲馬跡：如果這些機構與盛大關(guān)系良好，則善意合作的可能性要大于惡意收購。
在美國上市的新浪并非是一家美國公司，而是一家在開(kāi)曼島(Cayman)注冊的公司，開(kāi)曼島的法律規定與美國公司法又有差別，新浪上市時(shí)的招股說(shuō)明書(shū)有專(zhuān)門(mén)的說(shuō)明。根據新浪招股說(shuō)明書(shū)中關(guān)于董事部分的規定，公司每位董事的產(chǎn)生系由股東在開(kāi)會(huì )時(shí)選舉確定.任期一年，至下次股東年會(huì )任期終止；每年要更換三分之一的董事，一般更換任期最長(cháng)的董事，但可連選連任；董事可以被董事會(huì )的特別決議免除。至于執行管理層則由董事會(huì )決定是否聘用，董事會(huì )有權決定CEO的去留。
消息人士稱(chēng)，今年5月新浪將召開(kāi)例行股東大會(huì )，到時(shí)世人就會(huì )看出盛大的真正用心。
“現在關(guān)鍵看陳天橋搞不搞得定�！被ヂ�(lián)網(wǎng)評論家方興東說(shuō)。如果雅虎來(lái)?yè)屬徎蛘呤⒋蟮目刂朴龅叫吕说牡种频�，陳天橋就有棘手的�?wèn)題要解決了。
盛犬要做互動(dòng)娛樂(lè )媒體
2005年春節前夕，在與滬上記者的聯(lián)誼會(huì )上，陳天橋就勾畫(huà)出了盛大在2005年的戰略部署：進(jìn)軍家庭娛樂(lè )市場(chǎng)，做互動(dòng)娛樂(lè )媒體。
他當時(shí)說(shuō)，“我們去年3月份的時(shí)候開(kāi)始做廣告，到2005年已經(jīng)簽了6千萬(wàn)的廣告費。一旦移到電視機上以后廣告就成了更明顯的收入，所以盛大的發(fā)展目標包括電視上的廣告。所以在2004年我們做了五個(gè)準備，這就是我們?yōu)榧彝鹇宰龅臏蕚�。所�?005年是家庭年。2006年應該是家庭的豐收年，但是整個(gè)家庭的定位，模式都會(huì )發(fā)生改變。我們將會(huì )邁向自己所定義的互動(dòng)娛樂(lè )媒體的目標，實(shí)實(shí)在在邁一個(gè)大的臺階……2005年在收購戰略上我們更大的動(dòng)作——在技術(shù)上、內容上或者用戶(hù)需求上對盛大有幫助的，我們非常愿意跟他們去合作。但是超過(guò)娛樂(lè )我們沒(méi)有興趣，財經(jīng)、新聞這個(gè)我們沒(méi)有興趣……所以對于收購來(lái)說(shuō)，2004年只是起點(diǎn)，我們如果不抓住企業(yè)最好的時(shí)機，迅速把企業(yè)做大，三年以后一定會(huì )后悔的�！�
網(wǎng)評人士認為，盛大購并新浪的好處，遠遠好于雅虎收購新浪。因為現在雅虎的市場(chǎng)價(jià)值(近500億美元)是新浪(十多億美元)的近乎50倍，也就是說(shuō)新浪只是雅虎的2%而已。所以新浪在雅虎的地位絕對不可能多高，無(wú)論是政策壓力還是雅虎內部的問(wèn)題，對新浪未來(lái)發(fā)展都是極大的負數。
但是，如果是盛大和新浪購并，情況就截然不同：一個(gè)影響力中國第一，一個(gè)盈利能力中國第一，雙方結合將同時(shí)占有網(wǎng)絡(luò )游戲、網(wǎng)絡(luò )廣告這兩塊最主要的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入的絕對優(yōu)勢。從此完全可以與雅虎、eBay、Google和Amazon等公司平起平坐。而且與國內網(wǎng)易、搜狐等相比，徹底拉大距離，奠定王者地位。(記者高改芳)
盛大可能選擇與新浪合并
盛大(SNDA)2月18目在股市收盤(pán)后向美國證券交易委員會(huì )(SEC)提交的一份備案中宣布，該公司已動(dòng)用手中現金收購了新浪(SINA)19.5%的股權。我們認為，此次交易將可能為兩家企業(yè)的并購留下伏筆，但整體行業(yè)整合的時(shí)代還未到來(lái)。
股票評級均為“中性”
首先，我們認為這筆交易本身將增加盛大的盈利額——高盛已將盛大2005年每股收益(完全攤薄后)的預期調高8%至1.42美元，2006年的每股收益預期也被調高7%至1.60美元，以反映盛大此次股權投資所獲得的收益。
我們認為本周盛大將對新浪股票采取觀(guān)望態(tài)度，并考慮進(jìn)行換股收購，換股比率將不超過(guò)1：1。我們已將盛大、新浪兩只股票評級定為“中性”，將盛大未來(lái)12爪月的目標價(jià)位定為33美元，將新浪未來(lái)12個(gè)月的目標價(jià)位定為26美元。盛大和新浪組成的聯(lián)合實(shí)體將讓競爭對手望而生畏，特別是對于新浪傳統的競爭對手搜狐而言。
盛大同新浪組成聯(lián)合實(shí)體后，將增強財政、交叉營(yíng)銷(xiāo)以及管理方面的實(shí)力。盛大同新浪組成聯(lián)合實(shí)體將帶來(lái)多方面的益處，其中最令人振奮的莫過(guò)于使用盛大的預付費卡分銷(xiāo)系統推動(dòng)新浪互聯(lián)網(wǎng)應用的貨幣化。通過(guò)休閑游戲，盛大已充分展示了利用付費網(wǎng)絡(luò )的能力，而目前中國的信用卡應用還不十分普及。
我們預計，新浪股價(jià)最初將呈現強勁上漲的勢頭，但如果盛大不進(jìn)行進(jìn)一步的操作且沒(méi)有其它收購者出現，新浪的股價(jià)此后將會(huì )回落。為了收購新浪更多的股份，盛大有可能會(huì )發(fā)行新股，再加上投資者擔心盛大將面臨無(wú)線(xiàn)服務(wù)所帶來(lái)的風(fēng)險，盛大的股價(jià)最初將會(huì )下跌。但如果盛大不進(jìn)行進(jìn)一步的操作，該公司股價(jià)將會(huì )反彈。
管理層應有默契
盛大一直都竭力將自己描述成一個(gè)娛樂(lè )業(yè)經(jīng)營(yíng)者，而不只是一個(gè)電腦游戲提供商。所以我們認為，盛大收購新浪股份是符合其定位的。沒(méi)有證據表明是新浪主動(dòng)提出此次交易的，但我們推測，盛大管理層曾把自己的投資行動(dòng)通知過(guò)新浪管理層。
我們相信，盛大與新浪管理層之間的融合應沒(méi)有困難。盛大作為聯(lián)合實(shí)體最大的股東，它的CEO應該會(huì )在整個(gè)集團占據領(lǐng)導地位，而新浪原有的管理團隊會(huì )繼續領(lǐng)導無(wú)線(xiàn)和門(mén)戶(hù)業(yè)務(wù)這些集團麾下的分部。
此次交易不表明盛大需要花錢(qián)購買(mǎi)業(yè)績(jì)增長(cháng)。通常的收購往往是收購方在其自身業(yè)務(wù)增速減緩時(shí)，用來(lái)“購買(mǎi)”收入增長(cháng)的方法。如果說(shuō)盛大也是出于此種目的，可能不太公平，因為顯然新浪在業(yè)績(jì)增長(cháng)方面遇到的困難比盛大還要大，而且盛大完全可以收購一家規模稍小、但成長(cháng)更迅速的公司，來(lái)更有效地達到這個(gè)目的。
換股收購可能性大
我們估計，盛大以每股30美元(這一價(jià)格僅作為舉例用)收購新浪剩余的80%股份，將使得盛大再通過(guò)借債融資約11億美元，因此盛大完全收購新浪通過(guò)換股收購的可能性更大。我們對公平換股比率的暫時(shí)性估計為：0.9股至1.O股盛大的股票交換1股新浪的股票。
陳天橋及其家族擁有盛大57%的股權，如果盛大以0.9：1.0的換股比例收購新浪，陳氏家族將持有聯(lián)合實(shí)體中完全攤薄股的32%。
行業(yè)整合期未到
高盛認為，僅僅此一起收購并不會(huì )促使其他中國大型網(wǎng)絡(luò )公司的控股股東進(jìn)行合并，因為他們都認為他們股票的價(jià)值超過(guò)了目前的交易水平。如果一家聯(lián)合實(shí)體在未來(lái)開(kāi)始排斥規模較小的競爭對手，那么行業(yè)合并可能會(huì )隨之來(lái)臨。
我們認為，理論上最可行的是騰訊和網(wǎng)易的合并，這將產(chǎn)生一個(gè)扎根于廣東省的集即時(shí)短信、線(xiàn)上游戲、門(mén)戶(hù)網(wǎng)站為一體的強大實(shí)體。但在近期的未來(lái)，中國網(wǎng)絡(luò )業(yè)的頭號大事是：一家在1999-2000年間的中國網(wǎng)絡(luò )最初繁榮期尚不存在的“新貴”似乎準備控制一家在上述時(shí)期扮演領(lǐng)跑者角色的公司。(高盛公司/黃繼匯編譯)
來(lái)源：《中國證券報》
