國家開(kāi)發(fā)銀行和中國建設銀行的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動(dòng)，標志著(zhù)資產(chǎn)證券化在我國終于進(jìn)入實(shí)質(zhì)性運作階段。這無(wú)論是對我國銀行業(yè)的發(fā)展，還是對我國金融市場(chǎng)的發(fā)展，都將產(chǎn)生重要而深遠的影響。
溝通信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)
資產(chǎn)證券化是這樣一種活動(dòng)：銀行等金融機構把缺乏流動(dòng)性但具有穩定現金流的資產(chǎn)建立資產(chǎn)池，并以此作為償債基礎，發(fā)行資產(chǎn)支持證券，實(shí)現資產(chǎn)所有權的轉移。投資者通過(guò)購買(mǎi)資產(chǎn)支持證券，獲得資產(chǎn)池資產(chǎn)的所有權，定期取得資產(chǎn)池現金流所帶來(lái)的收益，作為投資的回報。由于信貸資產(chǎn)是銀行最主要的資產(chǎn)，因此，資產(chǎn)證券化主要是信貸資產(chǎn)的證券化。
通過(guò)資產(chǎn)證券化，銀行把一部分資產(chǎn)，主要是期限較長(cháng)的信貸資產(chǎn)出售給了資產(chǎn)支持.證券的投資者，由于這種出售是資產(chǎn)所有權的出售，所以不但是這些資產(chǎn)所能帶來(lái)的收益，而且還包括這些資產(chǎn)可能包含的風(fēng)險都一并售賣(mài)出去，這就是通常說(shuō)的“真實(shí)出售”。這些賣(mài)出去的資產(chǎn)不再與銀行存在產(chǎn)權所屬關(guān)系，而且與其他在證券化過(guò)程中參與某一活動(dòng)的機構，例如受銀行之托為資產(chǎn)池資產(chǎn)打包并以該池資產(chǎn)名義發(fā)行資產(chǎn)支持證券的信托機構、保管這些資產(chǎn)所帶來(lái)的現金流的銀行、托管這些資產(chǎn)支持證券的證券登記托管機構等，都無(wú)產(chǎn)權所屬關(guān)系，這些機構即使破產(chǎn)，也不影響資產(chǎn)池內資產(chǎn)的收益，這就是所謂“風(fēng)險隔離”。投資人通過(guò)購買(mǎi)盜產(chǎn)支持證券，獲得了資產(chǎn)池資產(chǎn)的所有權，既獲得了這些資產(chǎn)所帶來(lái)的收益，也必須承擔這些資產(chǎn)可能出現的風(fēng)險。例如，當資產(chǎn)池內一部分信貸資產(chǎn)因為借款人死亡而無(wú)法還本付息，從而導致這一部分資產(chǎn)的現金流中斷時(shí)，投資人就將承擔相應的損失。對證券市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的投資者而言，收益和風(fēng)險是可進(jìn)行比較的兩個(gè)變量，購買(mǎi)股票時(shí)如此，購買(mǎi)資產(chǎn)支持證券時(shí)也一樣。
信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的兩個(gè)不同組成部分。信貸市場(chǎng)的主體是銀行和借款人——工商企業(yè)等法人和自然人。這個(gè)市場(chǎng)的特點(diǎn)是資金通過(guò)銀行這個(gè)中介，從富裕者手中轉移到不足者手中。這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)間接融資的市場(chǎng)，銀行作為資金運作的中介，它不僅集中大量的資金，也集中大量的風(fēng)險。特別是當銀行吸收的存款與發(fā)放的貸款在期限上錯配時(shí)，還容易出現流動(dòng)性風(fēng)險。因此，一方面需要擴大直接融資的比例，使間接融資的比例保持在合理的范圍內。另一方面，則要通過(guò)調整銀行的資產(chǎn)和負債的結構，使風(fēng)險控制在一定的程度內。資產(chǎn)證券化，就是銀行調整資產(chǎn)結構的一項重要措施。
一資產(chǎn)證券化通過(guò)信貸資產(chǎn)的出售和以這些出售的信貸資產(chǎn)為償債基礎發(fā)行資產(chǎn)支持證券，為信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的連接搭起了橋梁。證券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，投資者購買(mǎi)資產(chǎn)支持證券的行為，屬資本市場(chǎng)的交易行為，但是這些資產(chǎn)支持證券的基礎，是被銀行出售的信貸資產(chǎn)，這些資產(chǎn)盡管已被出售，更換了所有者，但這些資產(chǎn)所包含的借貸關(guān)系并未改變。借款人仍要按貸款合同按時(shí)付息，并在期限結束時(shí)還本。出售了這些信貸資產(chǎn)的銀行雖然已不是這些資產(chǎn)的所有者，但它作為貸款管理人，仍要按合同進(jìn)行管理。這樣，投資人通過(guò)購買(mǎi)資產(chǎn)支持證券，使資金流入資本市場(chǎng)，并最終流到出售信貸資產(chǎn)的銀行手里。
與此同時(shí)，信貸關(guān)系仍然存在，通過(guò)借款人付息還本的現金流，成為投資人投資的回報，漸次回到投資人手里。信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)就這樣悄然無(wú)聲地連接在一起。它把間接融資和直接融資的好處結合在一起，使金融活動(dòng)在促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮更大的作用。
