中新網(wǎng)4月5日電 《中華工商時(shí)報》今日載文稱(chēng)，如果說(shuō)2004年是“國九條”的落實(shí)年，那么2005年必定是“國九條”的見(jiàn)效年。
對比溫家寶和朱镕基關(guān)于股市的論述之后，可得出一個(gè)結論，溫總理在兩會(huì )記者招待會(huì )上通過(guò)電視直播在向全國人民表決心。表的就是落實(shí)“國九條”要在今年見(jiàn)成效的決心，這個(gè)決心，溫家寶不僅表達在口頭上，而且還落實(shí)到了證監會(huì )情況匯報的文字批示上。
3月的最后一天，上證指數盤(pán)中創(chuàng )出五年來(lái)的新低1162點(diǎn)，半個(gè)月中，不僅溫家寶每天在看行情，而且證監會(huì )正在抓緊研究落實(shí)溫總理的意見(jiàn)。果不其然，消息于星期五進(jìn)場(chǎng)，滬深兩市出現飚升行情，盡管傳言在周末并沒(méi)有得到證實(shí)，但是星期一大盤(pán)表現已經(jīng)充分說(shuō)明了問(wèn)題。
盡管有人信誓旦旦地說(shuō)，全流通已經(jīng)由中國股市最大的利空變成了最大的利好，但是現實(shí)卻是指數聞風(fēng)而跌，恰恰是非流通股作為優(yōu)先股30年內將不在國內證券市場(chǎng)交易流通的傳言導致了星期五的單日反轉。全流通究竟是利好還是利空并不是由所謂的專(zhuān)家學(xué)者臆想的，指數反映的才真正是民心所向。
非流通股30年不流通的消息可靠不可靠是一個(gè)問(wèn)題，但是由消息而引發(fā)的指數變動(dòng)方向是另一個(gè)問(wèn)題。如果這是個(gè)謠言，那么也是一個(gè)美麗的謠言，是一個(gè)抓住了人心的謠言，一個(gè)化解了投資者驚恐心態(tài)的謠言。很多人認為這是個(gè)不可能的謠言。
事實(shí)上，30年不流通的美麗謠言沒(méi)有被官方證實(shí)，但是全流通試點(diǎn)原則即將公布卻開(kāi)始在市場(chǎng)流傳，更有朋友拍著(zhù)胸脯告訴水皮，星期五的暴漲就是因為在討論全流通試點(diǎn)。
解決全流通并不是股市的當務(wù)之急。原因一是時(shí)機不對。處在宏觀(guān)調控周期的大熊市中，中國股市不具備承接巨額擴容的資金對沖。原因之二國情制約。處在社會(huì )轉型時(shí)期的中國股市不可避免地要打上公有制的烙印，在國有資產(chǎn)流失這個(gè)命題沒(méi)有解決之前，在中國的政體沒(méi)有變化的情況下，不具備解決國有股減持的政治氣氛。原因之三共識不夠。證監會(huì )有證監會(huì )的想法，國資委有國資委的想法，財政部有財政部的想法，不但管理層沒(méi)有共識，其實(shí)就是在投資者中也沒(méi)有共識，甚至在主張全流通的人中方式方法上也沒(méi)有共識，不但沒(méi)有共識，而且分歧之大甚至超過(guò)水皮這樣的反對派的認識。
簡(jiǎn)而言之，“天時(shí)、地利、人和”一個(gè)條件也不具備，更不用講法律層面上的障礙�！皽亓鶙l”的最后一條是“妥善解決股市發(fā)展中積累的歷史問(wèn)題”，尚福林說(shuō)凡事有個(gè)輕重緩急，改革也有個(gè)時(shí)間秩序，因此，全流通不存在什么時(shí)間表。
王欣搞了全流通的方案，對非流通股配售流通權證，立意極好，簡(jiǎn)便易行，既體現了A股含權，又體現了市場(chǎng)化原則。比流通權證更有意義的是王欣對于全流通中涉及的幾個(gè)重大問(wèn)題的看法。
問(wèn)題之一，流通股票過(guò)高的溢價(jià)是不是由于非流通股的存在。王欣認為，流通股的過(guò)高溢價(jià)，根本原因是中國股票市場(chǎng)的高投機性使股票價(jià)格總體高于公允價(jià)值，而股權分置的存在助長(cháng)了市場(chǎng)的高投機性。
問(wèn)題之二，為什么要對流通股股東進(jìn)行補償。王欣認為，將一種高投機性市場(chǎng)泡沫破滅而造成的流通股股東損失完全歸于不流通的國家股和法人股而要求補償理由并不充分，但考慮到全流通對非流通股有益，而對流通股股東無(wú)益甚至有害。因此，在改變游戲規則的過(guò)程中，受益方給受害方適當補償是可行的。
問(wèn)題之三，給流通股補償一些要采取市場(chǎng)定價(jià)原則，而且要有合理的經(jīng)濟機制和公平標準。
問(wèn)題之四，非流通股配售、縮股、回購等方法超出股票流通范疇，涉及資本結構調整，不能用行政的辦法推行。
問(wèn)題之五，全流通要用市場(chǎng)機制，利益驅動(dòng)，避免使用強制交易。
問(wèn)題之六，全流通不是萬(wàn)能藥，中國股市需要綜合治理。
王欣方案的缺陷在于“新股新辦法，老股老辦法”，而只要新股全流通，那么事實(shí)上老股的流通權證馬上會(huì )一錢(qián)不值，因為這個(gè)市場(chǎng)是互通的，存在比價(jià)效應，投資者的投資選擇是多樣的，有了“新股新辦法”，“老股老辦法”就不會(huì )有人感興趣，這是人類(lèi)的天性，喜新厭舊。
王欣的方案是個(gè)好方案，什么時(shí)候適合運用呢，要很久很久以后，要IPO不再是中國股市主要矛盾的時(shí)候。那個(gè)時(shí)候，該上市的國有企業(yè)差不多上完了，IPO可以暫停了，在一個(gè)相對封閉的環(huán)境中，在一個(gè)只有老股而沒(méi)有新股的環(huán)境中，才合適運用。說(shuō)來(lái)說(shuō)去，在一個(gè)不合適的時(shí)候，談任何全流通的方案都是不合適的。
那么試點(diǎn)呢？不是不可能。因為試點(diǎn)可以對一批代言人有交待，對含權預期可以明確。但是必須明確的是，試點(diǎn)就是試點(diǎn)，不可能推而廣之，這種試點(diǎn)，其實(shí)早在2000年的中國嘉陵和黔輪胎兩家上市公司身上已經(jīng)有過(guò)實(shí)踐，結果是不了了之。
