中新網(wǎng)4月18日電 據《中國證券報》報道，國務(wù)院國資委和財政部聯(lián)合發(fā)出《企業(yè)國有產(chǎn)權向管理層轉讓暫行規定》后，各地熱火朝天的MBO將何去何從？
國資委一位官員明確表示：《暫行規定》出臺后，大型企業(yè)正在進(jìn)行的MBO一律叫停。屬于允許探索范圍內的中小企業(yè)MBO呢？國資委主任李榮融也給出了答案：對于已進(jìn)行轉讓的企業(yè)，如果發(fā)現問(wèn)題或職工有意見(jiàn)，各地國資機構有責任清查處理。換句話(huà)說(shuō)，就是“有告必究”�？梢哉f(shuō)，規范MBO的號角已經(jīng)吹響，而諸多MBO“爛尾樓”將面臨著(zhù)推倒重建的命運。
野路子行不通了
對于出臺規定的目的，國資委產(chǎn)權局局長(cháng)郭建新表示，在繼續推進(jìn)改革的過(guò)程中使產(chǎn)權有序流動(dòng)，做到流動(dòng)而不流失。
“如果嚴格按照剛剛頒布的《暫行規定》操作，那么前不久風(fēng)風(fēng)火火的張裕MBO肯定沒(méi)戲�！睒s正投資咨詢(xún)公司董事長(cháng)、也是國內著(zhù)名的MBO專(zhuān)家鄭培敏指出，那種正在操作中的自以為是、霸王硬上弓的野路子MBO，現在絕對行不通了。
在分級所有的國資監管體制下，國務(wù)院國資委和財政部出臺的這個(gè)部門(mén)法規，在地方究竟有多大的執行力度還有待于時(shí)日驗證。不過(guò)，在誰(shuí)出資誰(shuí)負責的前提下，地方出資人也負有相應責任。規范出臺后，各地MBO的“第一責任人”便是產(chǎn)權持有單位。它們是執行“有告必究”的主體，按照規范改制中的9個(gè)環(huán)節，哪個(gè)環(huán)節出了問(wèn)題要在哪個(gè)環(huán)節糾正。
而對于“上市公司國有股權不向管理層轉讓”的強制性規定，鄭培敏指出，管理層仍可以通過(guò)收購母公司股權從而間接控制上市公司，這條路還敞開(kāi)著(zhù)。不過(guò)，不管是直接還是間接地涉及到上市公司控股權變更的國有股權轉讓?zhuān)K極審批權仍然牢牢抓在國務(wù)院國資委手里。事實(shí)上，很多涉及到上市公司的“MBO爛尾工程”之所以半途而廢，問(wèn)題就是出在不按規矩操作上，最后通不過(guò)國務(wù)院國資委的審批而擱置。
叫停信托委托殺傷力最大
鄭培敏表示，《暫行規定》中“殺傷力”最大的，當屬禁止管理層采取信托或委托等方式間接受讓國有產(chǎn)權，這從根本上切斷了MBO的主要資金運作渠道，讓多年來(lái)頗為流行的一些曲線(xiàn)MBO成了“無(wú)水之魚(yú)”。
“不能采用信托或者委托的方式，管理層收購的資金從哪里來(lái)呢？”這也是東方高盛研究發(fā)展部總經(jīng)理張紅雨得知《企業(yè)國有產(chǎn)權向管理層轉讓暫行規定》內容后的第一反應。
探索不能盲目進(jìn)行
到底什么樣的國有企業(yè)適合或者說(shuō)能夠成功進(jìn)行MBO？鄭培敏認為，實(shí)施MBO要具備四個(gè)必要條件：所有者愿意出賣(mài)、企業(yè)人力資本色彩濃厚、具有顯著(zhù)的管理效率空間、屬于競爭性行業(yè)。輔助判斷條件是：負債率不能太高、現金流充足、有被低估的與人力資本相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)、企業(yè)內外部文化和環(huán)境認可。
鄭培敏建議，國企高管如果試圖探索MBO，首先要自我審視，看企業(yè)和本身是否具備MBO的條件，不能盲目地進(jìn)行，要充分認識到MBO是一種高風(fēng)險的資本運作；同時(shí)，一旦走M(jìn)BO之路，一定要規范、規范再規范，不要耍任何小聰明和貪圖小便宜。
《暫行規定》停止了大型國企的MBO，如何解決對這部分管理層的激勵機制問(wèn)題？李榮融表示，這也是國資委下一步工作需要解決的問(wèn)題。目前對于中央企業(yè)負責人進(jìn)行年度業(yè)績(jì)考核，對其當期行為進(jìn)行獎懲；接下來(lái)，便要著(zhù)手考核其任期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，給以股權和期權方面的獎勵，而國資委也會(huì )制定專(zhuān)門(mén)規范。
