中國證券市場(chǎng)啟動(dòng)股權分置改革試點(diǎn)工作，引起了國際投資銀行的關(guān)注。他們認為，這項改革是中國證券市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)里程碑，為證券市場(chǎng)的長(cháng)期穩定發(fā)展創(chuàng )造了條件。同時(shí)，也有助于上市公司提高公司治理水平，保護中小股東利益。
A股投資價(jià)值凸現
瑞士信貸第一波士頓的研究報告說(shuō)，從四家試點(diǎn)公司出臺的方案看，流通股股東獲得的對價(jià)或是股票，或是現金和股票的結合。方案實(shí)施后，這幾家公司的市盈率將降低23-27%。目前A股市場(chǎng)的平均市盈率為19.3倍，如果A股市場(chǎng)在解決股權分置的問(wèn)題時(shí)，采用類(lèi)似試點(diǎn)企業(yè)的方案，那么A股市場(chǎng)的市盈率將降低到16.1倍，A股上市公司更具投資價(jià)值。
該公司稱(chēng)，上市公司的基本面，而不是股票的供需關(guān)系，才是決定股價(jià)走勢的根本因素。香港股市的經(jīng)驗也證明了這一點(diǎn)。在2000年至2001年期間，當內地的石油類(lèi)大盤(pán)股準備登陸香港股市之前，香港的投資者也非常擔心已上市的石油化工類(lèi)股票會(huì )受到?jīng)_擊。但是事實(shí)證明，這一板塊在相當長(cháng)的時(shí)間里，走勢仍然非常強勁。
將逐步告別“政策市”
摩根士丹利公司認為，股權分置改革試點(diǎn)工作的啟動(dòng)，將讓中國股市逐步告別“政策市”。隨著(zhù)國有股權的稀釋和退出，政府介入上市公司經(jīng)營(yíng)管理的行為將會(huì )減少，企業(yè)領(lǐng)導人由政府任命，企業(yè)領(lǐng)導人對政府負責而不是對股東負責的情況將一去不復返。該公司認為，進(jìn)行股權分置改革，上市公司將改變一股獨大的局面，更加多元化的股東對上市公司進(jìn)行監督，將提升上市公司治理水平，保護了中小股東的利益。
他們認為，隨著(zhù)企業(yè)管理層增加了經(jīng)營(yíng)自主權，他們的積極性也會(huì )得到激發(fā)，從而實(shí)現股東與管理層的雙贏(yíng)。
股權分置解決后擴容壓力不大
瑞士信貸第一波士頓表示，股權分置問(wèn)題解決并不意味著(zhù)全部拋售。目前在香港上市的所有紅籌股，比如中國移動(dòng)，其大股東所持有的股份是全部可以流通的，但是并不見(jiàn)得大股東會(huì )全部售出股份。該公司強調，公司的基本面，也就是公司的盈利能力決定股價(jià)水平，這是放之任何股市皆準的投資之道。
摩根士丹利的報告認為，解決股權分置的問(wèn)題，并不會(huì )大幅度加大市場(chǎng)的供應量。他們預計，對于藍籌公司或者具有戰略意義的企業(yè)，大股東也不大可能拋售所有持股。從另一方面來(lái)講，國家通過(guò)出售現有一部分股權回籠足夠資金后，大規模發(fā)行新股的壓力就會(huì )減輕。
他們估計，啟動(dòng)A股股權分置改革后，A股市場(chǎng)增加的股票供應量不會(huì )超過(guò)過(guò)去7年的平均水平，而且新增供應量不會(huì )超過(guò)市場(chǎng)的接受能力。
摩根士丹利認為，在短期而言，A股市場(chǎng)可能仍然會(huì )有所波動(dòng)，但下跌幅度非常有限，而且“從長(cháng)期而言，我們非�？春眠@項改革”。
(稿件來(lái)源：《上海證券報》，作者：鄭曉舟)
