中新網(wǎng)5月20日電 清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院和香港大學(xué)經(jīng)濟金融學(xué)院教授白重恩在最新一期《財經(jīng)》雜志上載文指出，保護投資者利益是公司治理核心。
公司治理的目的是什么？對這個(gè)問(wèn)題，人們并沒(méi)有共識。一種觀(guān)點(diǎn)是，公司治理的主要目的是保護投資者的利益，保證他們能得到足夠的回報，從而調動(dòng)他們的投資積極性。這種觀(guān)點(diǎn)在英美比較流行。另一種觀(guān)點(diǎn)是，除了投資者，一個(gè)公司還有其它利益相關(guān)者，包括雇員、顧客、供應商和公司所在的社區，公司治理機制也應該保護這些利益相關(guān)者的利益，只有這樣公司才能長(cháng)期持續發(fā)展。這種觀(guān)點(diǎn)在歐洲大陸比較流行。
公司治理的理念不同，也帶來(lái)了機制的不同。比如在德國，為了保護公司雇員的利益，雇員代表在公司治理中起著(zhù)重要的作用，相當于英美公司董事會(huì )的公司監督委員會(huì )必須包含雇員代表。
為什么英美公司治理體系中把對投資者的保護放在中心位置？原因是相對于公司的其它利益相關(guān)者，投資者特別是小投資者處于弱勢。雇員的利益受到傷害時(shí)可以離開(kāi)公司，盡管雇員會(huì )因此遭受損失，但一般情況下這種損失是可承受的，而雇員的離開(kāi)對公司也會(huì )造成損失，特別是對其他雇員產(chǎn)生負面影響，因而公司一般并不愿意傷害雇員的利益。顧客與供應商的情況和雇員的情況相類(lèi)似。投資者則不同，他們一次投入大量金錢(qián)，當他們發(fā)現自己的利益受損害時(shí)，已為時(shí)過(guò)晚。公司控制人則可以從侵犯投資者利益中得到大量好處。因此，投資者和公司控制人之間存在重大利益沖突，投資者的利益只有通過(guò)公司治理機制來(lái)保護。
如上所述，處理好公司和雇員、顧客、供應商等的關(guān)系，對公司的贏(yíng)利很重要；公司的其他一些戰略目標也很重要。所以，公司不僅應該追求財務(wù)指標，也應該追求一些非財務(wù)戰略指標，包括顧客、雇員和供應商的滿(mǎn)意度，和其他企業(yè)的策略聯(lián)盟，企業(yè)文化等。問(wèn)題是這些指標是否應該在公司治理中受到和保護投資者利益一樣的重視。
追求非財務(wù)指標與追求財務(wù)指標、保護投資者利益之間有一個(gè)區別。關(guān)于前者，公司控制人與投資者之間沒(méi)有根本的沖突。處理好公司和雇員、顧客、供應商等的關(guān)系，改善公司內部的運行效率，建立有利的競爭地位等措施對公司控制人和投資者都有好處。一種擔心是，盡管非財務(wù)戰略指標對長(cháng)期贏(yíng)利有影響，但和短期贏(yíng)利可能有沖突，因而如果公司控制人很短視，可能會(huì )過(guò)度追求短期贏(yíng)利而忽視非財務(wù)戰略指標。
這種擔心是討論不同公司治理體系優(yōu)劣的一個(gè)焦點(diǎn)。上世紀80年代及90年代初，很多對英美公司治理制度的指責，都集中在批評這種制度鼓勵短期行為。但近年對公司治理的討論又集中在投資者保護上。這反映了大部分公司治理的重大問(wèn)題體現在對投資者利益的侵犯，而不是對非財務(wù)戰略目標的忽視。
給予非財務(wù)戰略指標更多的重視，對董事會(huì )也提出更高的要求。因為某些非財務(wù)戰略指標比較難以量化，董事會(huì )成員需要有能力和精力對這些指標的完成加以判斷。在中國這樣的新興市場(chǎng)經(jīng)濟中，對投資者利益侵犯問(wèn)題可能比在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟中更嚴重。在我們的很多企業(yè)中，“掏空”問(wèn)題比經(jīng)營(yíng)不善問(wèn)題更嚴重。所以，我們的公司治理機制對保護投資者利益的重視程度，應該比在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟中更大。
