中新網(wǎng)6月23日電 據《中國證券報》報道，消息人士透露說(shuō)，寶鋼高層向基金公司提交的是權證方案：流通股股東每持有10股流通股將獲得寶鋼支付的1股股份、2份認購權證和5份認沽權證。另?yè)嘘P(guān)人士透露，長(cháng)江電力的改革方案也可能包括一定比例的送股與權證。消息一出，贊同者有之，反對者有之，基金經(jīng)理們也開(kāi)始用“投行經(jīng)理”的視角審視“權證方案”，這種分歧也表現在股指的上下逡巡之中。
疑惑與樂(lè )觀(guān)
“為什么非要搞權證？”這是一些機構投資者提出的第一個(gè)問(wèn)題。諾安基金的研究總監易軍認為，最好的對價(jià)方案是直接送股、縮股或派現金，這樣簡(jiǎn)單明了，一般人只要會(huì )簡(jiǎn)單的加減乘除，就可以理解。
一些業(yè)內人士表示，權證的估值操作比較復雜：首先，權證的對價(jià)隨價(jià)格變化；其次，對價(jià)有非對稱(chēng)性，兩個(gè)方向的權證數量是不一致的，下跌時(shí)產(chǎn)生的對價(jià)比例快于上漲時(shí)產(chǎn)生的對價(jià)比例；此外，動(dòng)態(tài)對價(jià)和靜態(tài)對價(jià)也不一致。他們擔心，當普通投資者弄不明白的時(shí)候，可能會(huì )首先選擇拋售股票。而有關(guān)資料顯示，目前散戶(hù)持股占到了寶鋼流通股份的70%，散戶(hù)的大量拋售可能會(huì )加劇大盤(pán)波動(dòng)。
基金人士還擔心，權證方案的推出會(huì )加大做空力度。比如說(shuō)，投資者如對后市謹慎看空，手上有多少股認購權證，可先拋同樣數量的股票，跌了就賺，看錯了可用認購權證低位買(mǎi)回來(lái)；如果不看好后市，因為有認沽權證，可先把股票賣(mài)掉，跌完后再買(mǎi)回來(lái)，還能以認沽方式高價(jià)賣(mài)去。同時(shí)，部分基金還擔心資金向權證市場(chǎng)分流。
然而，也并不是所有的基金都對權證方案表示反對。長(cháng)盛基金管理公司副總經(jīng)理陳禮華就認為，寶鋼的做法創(chuàng )新意義比較大，它同時(shí)承認了流通股含權以及對價(jià)的必要性，這些都值得肯定。
一份券商研究報告對此評析說(shuō)，一方面權證的行權期可以緩解非流通股股東當前送股的壓力，另一方面，通過(guò)以權證“權”的價(jià)值配送給流通股股東，可以替代部分現金或送股來(lái)支付對價(jià)。對此，岑偉昌表示這種方式也可以增加非流通股股東付出對價(jià)的動(dòng)力，流通股股東也多少可以得到一些補償。
談判將繼續
不過(guò)，對于寶鋼的方案，以上各方均認為對價(jià)比例還在談判之中，并沒(méi)有形成定論。有投資人士推測說(shuō)，在當前價(jià)格水平下，寶鋼的權證價(jià)值相當于10股送0.52股的對價(jià)，總的對價(jià)比例約為1.52。該人士認為這一對價(jià)略嫌偏低，而且認沽行權價(jià)尚低于最近的增發(fā)成本價(jià)。另有基金業(yè)人士認為，寶鋼10股送1股，本身會(huì )使股價(jià)成本下降到4.445元/股，而期權價(jià)值在0.4元左右，因此相當于10股送2股，他認為這一水平仍然較低。
據了解，在基金公司與寶鋼的溝通中，都要求寶鋼適當提高對價(jià)比例。有基金要求寶鋼增加認購權證的數量，也有基金要求適當拉大兩個(gè)行權價(jià)的差額以改善方案，比如將認沽行權價(jià)提高到5.55元，從而提高整個(gè)方案的對價(jià)。還有的基金公司直接提出將對價(jià)方案改為10股送2股，派現2.4元，或者10股送3股。多家基金公司的投資總監均表示，一定要為其客戶(hù)爭取更好的對價(jià)比例。
此外，一位基金公司投資總監表示，將盡量說(shuō)服寶鋼放棄這種權證方案。嘉實(shí)基金管理公司副總經(jīng)理竇玉明建議第二批試點(diǎn)向第一批看齊，方案要簡(jiǎn)單明了，為后來(lái)者立一個(gè)標桿，盡量少搞復雜的方案。因為一般投資者算不出期權值多少錢(qián)，該以多少錢(qián)賣(mài)。(易非)
