中新網(wǎng)6月24日電 北京博星投資顧問(wèn)有限公司副總裁呂煒在最新一期《證券市場(chǎng)周刊》上載文指出，股權分置改革提升中國股市的投資價(jià)值。
文章稱(chēng)，隨著(zhù)中國股票市場(chǎng)投資者結構的機構化和國際化，中國股票市場(chǎng)有效性得到了不斷改善和提升，同時(shí)也使投資者的生存環(huán)境不斷變化，建立新的理性投資盈利模式成為必然。在國內上市公司盈利能力和現金分紅水平偏低，市盈率偏高的情況下，迫切需要提高國內股票市場(chǎng)的投資價(jià)值。
理性投資要求提升價(jià)值
為了推動(dòng)內地證券市場(chǎng)發(fā)展，近年來(lái)中國有關(guān)政府部門(mén)采取了一系列積極鼓勵發(fā)展機構投資者的政策和措施，有效地改善了投資者結構，強化了理性投資理念，使股票市場(chǎng)的有效性得到了明顯提高，取得了良好的成效。
經(jīng)過(guò)2003年、2004年機構投資者規模迅速擴張，機構投資者擁有資金的數額占流通市值的比例不斷提高，成為內地股票市場(chǎng)的重要力量。同時(shí)，自2003年開(kāi)始引進(jìn)了境外合格的投資者(QFII)，其資金規模也在快速增長(cháng)。2004年，國務(wù)院還批準保險機構、社�；�、企業(yè)年金基金直接投資股票市場(chǎng)，進(jìn)一步擴大了理性投資者的規模，并使投資者結構向著(zhù)國際化和機構化迅速發(fā)展。
隨著(zhù)近幾年機構投資者的不斷壯大和多元化，中國股票市場(chǎng)投資者結構得到了較好的改善和優(yōu)化，使內地股票市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境發(fā)生了巨大的變化。
由于目前內地A股市場(chǎng)在投資者結構、規范性、透明度等方面已經(jīng)發(fā)生了很大變化，市場(chǎng)有效性有了明顯改善，為了適應股票市場(chǎng)新的生態(tài)和生存環(huán)境，投資者特別是機構投資者的投資理念和盈利模式正在隨之改變。價(jià)值導向投機型盈利模式從價(jià)值回歸、價(jià)值發(fā)現到價(jià)值創(chuàng )造的周期性循環(huán)已經(jīng)結束，新的市場(chǎng)生態(tài)和生存環(huán)境，特別是機構投資者之間的博弈，不允許簡(jiǎn)單重復使用投機型盈利模式。下一階段必然是投資、投機并存階段的到來(lái)，將啟動(dòng)一個(gè)以投資為主導的價(jià)值回歸、價(jià)值發(fā)現、價(jià)值創(chuàng )造的新周期循環(huán)。投資為主導的價(jià)值回歸不同于以提升股價(jià)為特征的投機性?xún)r(jià)值回歸，是以股價(jià)回落到使股票市場(chǎng)具有一定投資價(jià)值為動(dòng)力的價(jià)值回歸。
對二級市場(chǎng)股價(jià)的影響
目前，已經(jīng)公告的4家上市公司股權分置改革試點(diǎn)方案分別采取了付現、送股等支付方式獲取流通權價(jià)值。由于流通股股東直接獲得了非流通股東支付的對價(jià)，使流通股股東所持股份的持股成本降低，增大了含權流通股的價(jià)值。
根據4家上市公司股權分置改革試點(diǎn)方案的安排，方案實(shí)施的股權登記日的次日非流通股份獲得流通權、流通股股東獲得股票對價(jià)并上市流通。在上市公司本身沒(méi)有任何改變的情況下，由于股權分置改革方案實(shí)施后將使市場(chǎng)上的流通股大幅增長(cháng)，以及受獲得股票對價(jià)變現的驅使，必然使上市公司股價(jià)在全流通后有一定幅度地下跌。
對相關(guān)上市公司的影響
若按照4家上市公司公告的股權分置改革試點(diǎn)方案實(shí)施，并以上市公司公告股權分置改革試點(diǎn)方案前的流通股股東平均持股成本為比較分析的基礎，方案實(shí)施后第一階段4家上市公司股價(jià)及市盈率的下降空間在16% 之間。第二階段在非流通股股東保本的情況下，下降空間為11% 之間，兩個(gè)階段累計下降28% 。
因此，股權分置改革在解決股權分置問(wèn)題的同時(shí)，將有效地降低股價(jià)和市場(chǎng)整體市盈率，從而提高上市公司的股息率整體水平，可以直接有效地提升國內股票市場(chǎng)的投資價(jià)值，有助于投資者建立理性投資型盈利模式。特別是股權分置改革所導致的市場(chǎng)整體市盈率降低和投資價(jià)值提升，并不使流通股股東遭受損失。
2005年4月20日，國內A股平均市盈率為20.37倍，香港主板市盈率為14.81倍。按照上述四家股權分置改革試點(diǎn)上市公司39%的市盈率平均降幅計算，國內A股市盈率將降到約14.66倍，將略低于目前香港主板的市盈率。屆時(shí)將會(huì )為國內理性的投資者創(chuàng )造一個(gè)良好的價(jià)值投資環(huán)境和基礎，并將會(huì )進(jìn)一步吸引境外投資者參與國內股票市場(chǎng)投資。
