用“城頭變換大王旗”來(lái)形容各路資本對美國第九大石油公司——尤尼科石油公司的爭奪并不為過(guò)。半年的時(shí)間里，主角已經(jīng)幾次轉換，現在中國海洋石油股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)中海油0883，HK)又重新獲得了話(huà)語(yǔ)權，大有獲勝希望。其中在本次收購中體現的商業(yè)智慧，足以成為中國并購史上的經(jīng)典案例。
6月23日，中海油向美國尤尼科公司發(fā)出要約，以185億美元全現金的方式收購尤尼科，這一要約價(jià)格比美國雪佛龍公司之前的出價(jià)高出約15億美元。
對此，中海油集團副總周守為在當日下午舉行的集團內部通氣會(huì )上，做了一番詼諧的解釋?zhuān)骸拔覀兒陀饶峥葡日劦膽賽?ài)，可最后和其定親的卻是雪佛龍�，F在我們只有出更高的彩禮，才能娶的佳人歸�！�
其實(shí)，就連最接近中海油的人士對中海油的收購意圖也不能確認。雖然早在年初，中海油就已經(jīng)被觀(guān)察人士列為收購尤尼科公司的頭號熱門(mén)。接近中海油人士透露，3月，中海油和尤尼科高層已就收購一事進(jìn)入實(shí)質(zhì)性談判階段。
在通氣會(huì )上，中國海洋石油集團公司總經(jīng)理傅成玉打開(kāi)了憋了半年的話(huà)匣子。向總體員工通報了本次收購的全過(guò)程。
至此，一段隱秘了近半年的收購，才真正浮出了水面。
中海油雖然在海外市場(chǎng)動(dòng)作頻頻，但多年海外并購經(jīng)驗亦使得中海油練就太極推手。保密工作做得十分到位。直到進(jìn)入會(huì )場(chǎng)，還有員工互相詢(xún)問(wèn)：“尤尼科是什么啊，今天下午開(kāi)什么會(huì )啊�！�
據在場(chǎng)人士透露，因為會(huì )議召開(kāi)過(guò)于突然，以至大廳門(mén)口告示牌都未更新：一層多功能廳，黨員座談會(huì )。
本次收購之所以如此保密，不僅是受制于上市公司相關(guān)規定，其涉及資金之廣。影響之大，動(dòng)用人力物力之眾，更是開(kāi)創(chuàng )中國企業(yè)并購史先河。知情人士透露，中海油管理層對收購一事十分關(guān)注和慎重。而對于油氣資源的迫切需求和全局戰略目標實(shí)施是收購的第一推動(dòng)力。不要忘了，中海油不僅是上市公司還是國有企業(yè)。
資深行業(yè)分析師告訴《財經(jīng)時(shí)報》：“無(wú)論此次收購是否最終成功，中海油的油氣收購只會(huì )多不會(huì )少，這是其市場(chǎng)需求和公司性質(zhì)決定的�！�
引子
故事的開(kāi)頭似乎顯得十分浪漫。2004年12月26日，西方傳統節日圣誕節后的第一天。中海油董事長(cháng)傅成玉行色匆匆地登上了飛往美國洛杉磯的航班。
在傅成玉的記憶中，本次洛杉磯之行，似乎只是為了赴一個(gè)飯局。
飯局很簡(jiǎn)單，只有兩個(gè)人，而邀請傅赴宴的是美國聯(lián)合石油公司首席執行官Charles Williamson。也就是在這次宴請中，雙方就中海油收購尤尼科一事，交換了意見(jiàn)，展開(kāi)初步的商談。
由此，中海油拉開(kāi)了收購的大幕。當天，傅成玉就坐上返程航班回國。在傅成玉看來(lái)，油氣資源缺乏，一直是中海油發(fā)展的最大掣肘。而中海油與尤尼科之間業(yè)務(wù)相互重疊部分甚少，有較強的互補性。若能收購尤尼科在這批油氣儲量資源，中海油即可成為在亞洲擁有并控制最重要液化天然氣資產(chǎn)的公司。也將改變中海油在整個(gè)中國、甚至世界油氣公司的地位。
當天，傅成玉即搭乘返航班回國。并立即投入到收購評估的工作中去。按照周守為的說(shuō)法，中海油于2005年初成立了一個(gè)多達30人的國內專(zhuān)家評估隊伍，對尤尼科的資產(chǎn)進(jìn)行分析評估。
同時(shí)，中海油聘請投資銀行研究購并細節，并與尤尼科開(kāi)始初步談判。1月7日，外電傳出消息，中海油計劃出價(jià)130億美元現金，購買(mǎi)尤尼科后出售其在美國的資產(chǎn)。
競爭者
尤尼科公司是美國老牌石油公司，有一百多年的歷史，在北美洲的墨西哥灣、德克薩斯，以及東南亞等地都有石油和天然氣開(kāi)采資產(chǎn)和項目。分析人士介紹，因為該公司規模相對較小，公司表現又長(cháng)期落后于行業(yè)標準，最近幾年一直是業(yè)內看好的收購目標。
周守為介紹，由于尤尼科的股東多為中小基金，且占整個(gè)股份的2/3。
在油價(jià)高漲期間拋套現，是他們最佳的選擇。這也為中海油收購提供了先決條件。但這也同時(shí)決定了，尤尼科會(huì )選擇一個(gè)最佳的買(mǎi)主。
而這也恰恰將另兩個(gè)買(mǎi)家美國雪佛龍德士古公司(下簡(jiǎn)稱(chēng)雪佛龍)和意大利埃尼公司引入競購者的行列。而殼牌(Shell)、科諾科·菲利普斯(Conoco Phillips)等大石油公司紛紛表示對尤尼科的興趣。
而此時(shí)的中海油則采取了沉默戰術(shù)。從未正式承認自己競買(mǎi)尤尼科。而實(shí)際上，中海油與尤尼科的談判已經(jīng)進(jìn)入到實(shí)質(zhì)性階段。
變奏
4月4日，外電報道，中海油與尤尼科的談判因為中海油內部分歧，已經(jīng)擱淺。同日，雪佛龍宣布收購尤尼科成功，出價(jià)184億美元，包括25%的現金(44億美元)、75%的股票交換，以及接收尤尼科的16億美元債務(wù)。
令人尋味的是，在雪佛龍公司宣布收購成功的第二天，中海油資深非執行董事舒愛(ài)民便因身體原因辭職。
舒愛(ài)民是前瑞士駐中國大使。他還曾擔任多個(gè)跨國公司及慈善組織的獨立商業(yè)顧問(wèn)。2001年就擔任中海油國際顧問(wèn)，2002年更是新晉為中海油獨立非執行董事。在政界、金融界享有盛名。而這更使得觀(guān)察人士捕捉到一些不易察覺(jué)的信息。
“中海油失去這個(gè)項目，最主要的因素還是價(jià)格�！睒I(yè)內分析人士稱(chēng)。
柳暗花明
現在看來(lái)，業(yè)內關(guān)于所謂價(jià)格過(guò)高，董事會(huì )內部分歧都不是最為關(guān)鍵的問(wèn)題。在這次通氣會(huì )上，傅成玉胸有成竹地對員工表示：我們和尤尼科保持了長(cháng)期的合作關(guān)系，我們了解，該公司的管理層是十分希望將尤尼科賣(mài)給我們�！�
那為什么4月份中海油在最后關(guān)頭放棄競價(jià)了？這令市場(chǎng)人士感到十分好奇。此舉令中海油要付出5億美元的違約金。
實(shí)際上，中海油下了一步妙棋。因為這一切似乎都在傅成玉的掌控之中。
分析人士指出，中海油很可能3月中旬就已經(jīng)得出雪佛龍要高價(jià)出手的信息，而此時(shí)最好的辦法是靜觀(guān)其變。在他從本次公告來(lái)看，中海油出資全為現金，可見(jiàn)其決心之大。而中資銀行的注資也顯示出政府支持的信號。與其和雪佛龍正面競爭，不如等到其出手后，再提出反收購，一招制敵。這才是中海油的真正策略。
事實(shí)也證明了這些，雪佛龍公司的收購受到資本市場(chǎng)的冷遇。公司當天的股票反而下跌了2美元，即3.5個(gè)百分點(diǎn)。投資者普遍認為雪佛龍公司并購代價(jià)過(guò)高，甚至擔心公司會(huì )改變策略，把重點(diǎn)由資本回報轉向增加油氣生產(chǎn)。
因此，中海油副總周守為不無(wú)得意地說(shuō)，我們充分利用了國際油氣資本市場(chǎng)的游戲規則。
根據美國相關(guān)監管部門(mén)政策，6月24日之前，如果有第三方提出收購，尤尼科管理層必須要對新報價(jià)進(jìn)行研究，并有責任把這個(gè)報價(jià)提交到董事會(huì )。如果在成交后，尤尼科就可以不討論其他收購。
這也就是為什么中海油選擇在6月23日出手的原因。
而對于雪佛龍來(lái)說(shuō)，他們目前的處境十分的困難，內有股東壓力，外有資金約束。周守為表示，我們可以樂(lè )觀(guān)的判斷，雪佛龍再次加價(jià)的可行性已經(jīng)很小了。
周守為介紹，6月22日晚，在6個(gè)小時(shí)的董事會(huì )后，中海油于23日凌晨12點(diǎn)半致電尤尼科提出要約收購。23日4點(diǎn)半，向對方發(fā)出要約收購的書(shū)面申請。并于早上向香港聯(lián)交所和美國證監部門(mén)發(fā)出收購公告。
到截稿前，尤尼科公司表示，已收到中海油愿以每股67美元的價(jià)格收購該公司所有已發(fā)行股票的建議，并有意對該建議進(jìn)行評估。
中海油已經(jīng)在路上了。(姜雷)
來(lái)源：《財經(jīng)時(shí)報》
