中新網(wǎng)7月6日電 最新一期《證券市場(chǎng)周刊》載文指出，中國最大的家電企業(yè)海爾終于采取行動(dòng)了。此次收購美泰克，也許反映了張瑞敏的反思——有可能意味著(zhù)海爾國際化戰略重大調整，即轉走一條對海外品牌并購的捷徑。
美泰克待沽
擁有百年歷史的美國老牌家電企業(yè)美泰克，以生產(chǎn)吸塵器、洗衣機、電冰箱為主營(yíng)業(yè)務(wù)，營(yíng)業(yè)額穩居北美前列，曾在全美財富500強中列第361位。有一則關(guān)于美泰克的產(chǎn)品廣告可謂深入人心：一個(gè)身著(zhù)藍色工裝的美泰克公司產(chǎn)品維修員從年輕一直等到老，但一個(gè)要求維修產(chǎn)品的用戶(hù)電話(huà)也沒(méi)有等到。
然而，隨著(zhù)原材料漲價(jià)及低成本同業(yè)搶奪市場(chǎng)份額，美泰克近年經(jīng)營(yíng)已陷入困境，2004年更首次爆出虧損900萬(wàn)美元，目前拖欠債務(wù)9.75億美元。去年，美泰克營(yíng)業(yè)額47.2億美元，比前年下降7000萬(wàn)美元，雖然勉強躋身美國家電業(yè)前三甲，但只及排名前兩位的通用電氣和惠爾普的1/3。
今年4月，美泰克發(fā)布一份令人失望的一季度財報，凈收入僅773.2萬(wàn)美元，同比銳減80%，其股價(jià)應聲跌至52周最低點(diǎn)9.21美元,這個(gè)數相比年初，已累計下跌了54%。
在這一形勢下，美泰克管理層表示了出售意愿。一直活躍在并購市場(chǎng)的Ripplewood、Blackstone Capital等私募基金聞風(fēng)而動(dòng)。
5月19日，美泰克宣布已與Ripplewood牽頭的投資團達成確定性協(xié)議，后者同意以每股14美元的價(jià)格收購美泰克的全部股票，同時(shí)承擔9.75億美元的債務(wù)，并購總金額達21億美元。這個(gè)報價(jià)在當時(shí)是最高的，華爾街也認為14美元/股是美泰克能得到的最好報價(jià)。Ripplewood的背后還有花旗集團和高盛的支持和咨詢(xún)，志在必得。美泰克股價(jià)開(kāi)始大漲，一直維持在14美元上方。
根據協(xié)議，美泰克董事會(huì )批準了收購要求并計劃向股東們推薦這一方案。交易預計在今年年底前結束，屆時(shí)將應Ripplewood要求，“交易完畢就退市”。
在美泰克總共7970萬(wàn)流通股中，機構持股超過(guò)93%，退市并非他們樂(lè )見(jiàn)。也有一些機構投資者認為Ripplewood報價(jià)太低。協(xié)議規定，截至6月17日前，美泰克可以選擇其他潛在收購方。市場(chǎng)預計它是在等其他買(mǎi)主更高的出價(jià)。
海爾入局
距離“截止日期”不到一周，忽然爆出中國的海爾對這家美國家電巨頭也有興趣。
收購一旦成功，海爾將一躍成為全球最大的家電廠(chǎng)商之一，和通用電氣、伊萊克斯、惠爾普并駕齊驅。這將成為繼聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務(wù)之后，中國企業(yè)的又一重大海外收購。在更熟悉海爾的國人看來(lái)，這可能意味著(zhù)海爾國際化戰略的重大調整。
有20年企業(yè)史的海爾從上個(gè)世紀末開(kāi)始拓展海外市場(chǎng)，一直以“部隊進(jìn)駐”的方式推進(jìn)國際化戰略。10年過(guò)去了，海爾集團盡管海外屢建基地，產(chǎn)品出口到160多個(gè)國家和地區，2004年全球營(yíng)業(yè)額為1016億元人民幣，而來(lái)自海外的收入僅10億美元，不到總收入的8%。
今年4月博鰲論壇上，海爾董事長(cháng)張瑞敏對聯(lián)想、TCL的海外并購方式提出明確質(zhì)疑：“并購一個(gè)企業(yè)后，用我的品牌還是用他的品牌�！彼f(shuō)，“如果說(shuō)聯(lián)想的國際化是歐美式的，海爾就是日韓式的�！睆垐猿职选昂枴贝蛟斐芍袊氖澜缙放�。
而此次收購美泰克，也許反映了張瑞敏的反思——有可能意味著(zhù)海爾國際化戰略重大調整，即轉走一條對海外品牌并購的捷徑。這是一個(gè)重大而驚人的變化。
“海爾最早走出國門(mén)，但拓展并不成功，也許跟其戰略呆板有關(guān)，沒(méi)有充分建立品牌形象�，F在，海爾在國內市場(chǎng)的拓展空間已經(jīng)很小，加快國際化發(fā)展成為必然�？磥�(lái)，這次美國并購，海爾是受到了聯(lián)想和TCL的啟發(fā)�！币粋�(gè)產(chǎn)業(yè)觀(guān)察家表示。
海爾當前的首要任務(wù)是對美泰克的情況進(jìn)行細致研究，包括財務(wù)報告、市場(chǎng)分析、品牌和配送網(wǎng)絡(luò )等，這都需要時(shí)間。6月21日，海爾提交了初步收購建議書(shū)，接下來(lái)是為期6-8個(gè)月的評估期。此時(shí)已過(guò)“截止日期”。如果美泰克與海爾達成確定性協(xié)議，Ripplewood將獲得4000萬(wàn)美元的賠償。
接下來(lái)的日子，海爾和美泰克將展開(kāi)評估，而搶得先機的Ripplewood顯然不會(huì )坐視不理。美泰克接受要約，海爾只是獲得了競購資格，結果還很難說(shuō)�！翱紤]到這樣大的并購規模，6-8周的考察期不算長(cháng)，海爾需要認真評估美泰克的渠道和資產(chǎn)值不值，也許整個(gè)過(guò)程要拖上半年�！庇^(guān)察者說(shuō)。
海爾意圖何在
盡管打拼多年，海爾在美國這個(gè)標志性市場(chǎng)的表現并不高端和主流。目前，海爾主要通過(guò)沃爾瑪銷(xiāo)售低端產(chǎn)品，以小冰箱為主。因此海爾此舉背后，是一項最艱巨挑戰：如何把一家低成本而且名不見(jiàn)經(jīng)傳的企業(yè)，塑造成受人尊敬的全球公司。
據青島海爾發(fā)布的首季業(yè)績(jì)報告顯示，由于原材料價(jià)格的上漲和冰箱及空調價(jià)格的下降，利潤下降了28%。奧美公司亞太區總裁楊明皓認為，低價(jià)競爭沒(méi)有贏(yíng)家。中國企業(yè)應該跳出“低附加值”的路子。海爾看上的不僅是美泰克的品牌、渠道或資產(chǎn)。
美泰克真實(shí)情況如何？在一個(gè)夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。美泰克在美國人看來(lái)更像是老祖母的品牌，這與海爾致力打造的高端創(chuàng )新品牌形象不符。
美泰克發(fā)行的債券已被評級機構拋入“垃圾”之列。截至去年底，公司賬面現金只有1.64億美元，到今年第一季度更減至9851萬(wàn)美元，存貨高達5.4億美元，應收賬款也達到6.6億美元。目前，美泰克的總資產(chǎn)不足30億美元，總負債高達30.3億美元，已資不抵債。市場(chǎng)地位方面，在與韓國LG、三星等廠(chǎng)商競爭Home Depot專(zhuān)屬銷(xiāo)售權中敗北后，另一大型連鎖銷(xiāo)售公司Best Buy也宣布不再銷(xiāo)售美泰克品牌商品——在美國，95%的家電銷(xiāo)售是通過(guò)大型連鎖店來(lái)實(shí)現的。美泰克已經(jīng)逐步淡出主流渠道商了。
美泰克大部分工廠(chǎng)都在美國本土，成本居高不下�！皢�(wèn)題是海爾削減成本的可能性不大。在美國，工會(huì )很強大。海爾的收購計劃如果涉及美國工廠(chǎng)的裁員減薪，勢必遭遇來(lái)自工會(huì )的強大阻力�！币晃粯I(yè)內人士認為。
不過(guò)，如果海爾保留美泰克在美國的工廠(chǎng)，也許并不那么糟糕�！斑@樣可以享受原產(chǎn)地的優(yōu)惠政策，反傾銷(xiāo)的阻力也小一些�！鄙虅�(wù)部國際經(jīng)貿研究所副院長(cháng)李雨時(shí)樂(lè )觀(guān)認為。
聯(lián)手私募基金
在這次競購中，海爾拉上Bain Capital和Blackstone Capital兩家私募基金。今年3月底，這兩家基金還聯(lián)手導演過(guò)價(jià)值113億美元的第二大全球收購案。
“這是一輪并購浪潮的開(kāi)端。中國企業(yè)開(kāi)始放眼全球，私募基金急于分出勝負，這些因素將推動(dòng)上述趨勢�！睂�(zhuān)門(mén)從事跨國并購事務(wù)的律師事務(wù)所Jones Day合伙人斯圖爾特認為。
今年稍早，聯(lián)想集團以12.5億美元收購了IBM的個(gè)人電腦業(yè)務(wù)。稍后又拉進(jìn)私募基金Texas Pacific Group、General Atlantic LLC和Newbridge Capital LLC，為這宗交易籌得3.5億美元資金。
“海爾和私募基金的合作具有創(chuàng )新意義�！币讋P資本的王冉認為，“聯(lián)想是獨家收購IBM，私募基金入股是之后做出的融資安排，他們拿的是聯(lián)想的股票。而海爾聯(lián)手的這兩家從一開(kāi)始就參與了收購，他們拿的是美泰克的股票�！�
業(yè)內人士認為，這種合作也有三大風(fēng)險:第一，股權關(guān)系可能發(fā)生變化，即私募基金可能會(huì )成為控股股東；第二，投資人和私募基金的利益協(xié)調不好可能會(huì )造成并購被動(dòng)；第三，私募基金提供的方案有可能對并購不利，如發(fā)行垃圾債券雖然也是企業(yè)海外并購融資的常用手段，但由于垃圾債券的評級很低，其風(fēng)險很高。
因此，海爾如何確保自身在收購團體中的主導地位，以及基于財務(wù)結構設計具體融資模式，都是值得期待的。(汪涵)
