中新網(wǎng)9月16日電 據《上海證券報》報道，對于海信收購科龍,一位家電業(yè)人士的評價(jià)是一個(gè)字:搶。其實(shí)認同上述評價(jià)的業(yè)內人士不在少數,在他們看來(lái),海信在二個(gè)月內,即完成了從考察到簽定收購協(xié)議的復雜過(guò)程,實(shí)在有失草率,特別是科龍這樣的問(wèn)題公司,"這幾乎無(wú)異于賭博"。當然,對于海信九億元的天價(jià),也令諸多家電企業(yè)相當不爽。有業(yè)內人士稱(chēng),海信的報價(jià),絕非僅僅是對科龍股權價(jià)值的評價(jià),很大程度上是在排擠其它的收購對手。海信這樣做是明擺著(zhù)不給任何人一點(diǎn)染指科龍的機會(huì )。
股權價(jià)值因人而異
科龍的股權有沒(méi)有價(jià)值?當然有,這一點(diǎn)很多家電企業(yè)都承認,畢竟科龍在冰箱、空調產(chǎn)業(yè)上的市場(chǎng)占有率有目共睹,其巨大的品牌影響力也相當誘人,但問(wèn)題是,對于諸多家電業(yè)巨頭來(lái)說(shuō),科龍的股權價(jià)值不僅僅是所對應的資產(chǎn),更關(guān)鍵的,是科龍的資產(chǎn)與本企業(yè)現有資產(chǎn)的互補性有多強、協(xié)同性有多大、整合潛力有多廣。后者對于科龍價(jià)值判斷的影響很可能較前者更大更重要。也正是因為這一點(diǎn),導致了家電企業(yè)間對科龍股權價(jià)值評判的懸殊。
科龍是國內目前規模最大的制冷家電企業(yè)集團之一,冰箱年產(chǎn)量800萬(wàn)臺,空調年產(chǎn)400萬(wàn)臺,在國內冰箱業(yè)穩居一線(xiàn)品牌,空調方面也僅次于格力、美的、海爾三大品牌。作為白色家電業(yè)龍頭企業(yè),科龍電器2004年實(shí)現銷(xiāo)售額84億元。
整合科龍這樣資產(chǎn)龐大卻問(wèn)題重重的企業(yè),自身實(shí)力一定要強。否則不僅科龍振興無(wú)望,很可能還會(huì )殃及自身。從目前國內家電企業(yè)年銷(xiāo)售收入來(lái)看,排在第一位的是海爾、第二位是TCL、第三位是海信、第四位是長(cháng)虹。與這四家相比,其它家電企業(yè)的整體實(shí)力還略遜一籌。因此,早在科龍陷入困境之時(shí),一位家電業(yè)的資深人士就對記者稱(chēng),國內有實(shí)力重組科龍的不會(huì )在上述四家企業(yè)之外。
但具體到每個(gè)企業(yè),卻又各不相同。對于海爾而言,本身在冰箱、空調產(chǎn)業(yè)上的實(shí)力就相當強,特別是在國內市場(chǎng)上,已經(jīng)躋身于一線(xiàn)品牌,如果此時(shí)收購科龍,固然可以提高市場(chǎng)占有率,但其互補性卻相對較弱,如何在原有已然巨大的生產(chǎn)能力上,繼續滿(mǎn)足科龍的"胃口",其挑戰性相當大。此前海爾試圖收購美泰,就已經(jīng)顯示出,海爾眼下最關(guān)注的,是海外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò ),收購科龍至少不會(huì )是海爾目前最急需的。
對長(cháng)虹來(lái)說(shuō),科龍倒是一塊好資產(chǎn)。在空調方面,長(cháng)虹的產(chǎn)品還沒(méi)有進(jìn)入一線(xiàn)品牌,其實(shí)力還有限。在冰箱上,長(cháng)虹更幾乎是空白。能夠通過(guò)收購科龍,一舉實(shí)現在冰箱與空調兩大產(chǎn)品上的突破,也是一條快速發(fā)展的捷徑。但問(wèn)題是,長(cháng)虹眼下更重要的,是消除前幾年留下的遺留問(wèn)題,是不是有足夠的人員儲備與資金儲備放手豪賭還值得深思。
對TCL來(lái)說(shuō)也是一樣,此前的一系列收購已經(jīng)有點(diǎn)消化不良,現在如果又一口吞下科龍,不僅風(fēng)險大,估計連TCL的投資者都不會(huì )答應。
對海信來(lái)說(shuō),就不同了,一方面科龍的強項正是自身的弱項,另一方面,海信也沒(méi)有那么多更加棘手的問(wèn)題。
科龍的危機,對海信而言正是良機,此時(shí)不出手,更待何時(shí)。
科龍的吸引力在哪里
海信集團作為家電業(yè)的巨頭之一,所涉及的產(chǎn)品相當多,但其長(cháng)項主要是電視機,這也是海信的起家之本。但即使在電視機上,海信也沒(méi)有在國內稱(chēng)雄,換句話(huà)說(shuō),海信集團雖然整體實(shí)力不弱,但在每一個(gè)單項上,始終沒(méi)有在國內領(lǐng)先。海信的特長(cháng)似乎更多的是,在每一個(gè)單項再細化的市場(chǎng)上,形成一兩種有自身特色的產(chǎn)品。
有所特長(cháng),在細分市場(chǎng)中形成突破固然好,但眼下的家電產(chǎn)業(yè)競爭格局之殘酷之慘烈,越來(lái)越容不得一家大企業(yè)僅僅靠一兩項特色產(chǎn)品生存與發(fā)展。拼技術(shù),國內家電企業(yè)與國際大公司距離甚遠,拼價(jià)格、拼成本,成了國內企業(yè)的不二選擇。但成本的降低首先就是依靠規模的擴大,非如此,很難對供應商形成強有力的議價(jià)能力,而這一點(diǎn)正是海信的心病。
我們從海信電器、科龍電器的年報數據中就可看出。2004年海信電器冰箱產(chǎn)品的毛利為7.73%,而科龍冰箱的毛利率卻是29.17%。如此巨大的差距從哪里來(lái),主要是規模,科龍冰箱2004年銷(xiāo)售額為32.7億元,而海信冰箱2004年銷(xiāo)售額僅為5.2億元,規模效應引致的成本降低空間的確驚人。
以黑電業(yè)務(wù)起家的海信集團,近年來(lái)雖然一直積極發(fā)展白電業(yè)務(wù),但目前只在青島和浙江湖州有空調生產(chǎn)線(xiàn)。通過(guò)收購北京雪花和南京伯樂(lè ),在這兩個(gè)地方有了冰箱生產(chǎn)線(xiàn),但產(chǎn)能不足,尤其在南方地區,海信沒(méi)有任何白電生產(chǎn)基地。而順德家電產(chǎn)業(yè)鏈是中國三大家電生產(chǎn)基地中最完整的,上下游非常貫通,形成了一個(gè)半小時(shí)經(jīng)濟圈,所有零部件在半小時(shí)之內可以全部配齊,這對企業(yè)減少庫存,加快資金周轉率帶來(lái)了優(yōu)勢。海信收購科龍后,肯定會(huì )在物流、渠道談判、傳播等方面達成平臺資源共享。
更重要的,海信將一改以往缺乏絕對拳頭產(chǎn)品的缺陷,將在冰箱產(chǎn)業(yè)上,在國內一躍形成較大的領(lǐng)跑優(yōu)勢,在空調產(chǎn)業(yè)上,也將躋身第一集團行列。而海信在制冷行業(yè)的控制力與議價(jià)能力將形成較大優(yōu)勢。
專(zhuān)業(yè)人士對記者稱(chēng),此前海信總是聲稱(chēng)自己不打價(jià)格戰,而是要以技術(shù)占領(lǐng)市場(chǎng)。海信這樣講,一方面是取決于公司的戰略,而另一方面也是因為海信的規模還不夠大,根本沒(méi)有打價(jià)格戰的實(shí)力。但收購科龍之后,海信在未來(lái)首先挑起價(jià)格大戰,肯定不會(huì )令人吃驚。
"搶"是大勢所趨
對國內家電企業(yè)來(lái)說(shuō),做強的前提首先就是做大,這一點(diǎn)已經(jīng)被那些曾經(jīng)輝煌或正在輝煌的企業(yè)所實(shí)踐。如長(cháng)虹、TCL、海爾,以及此前的科龍。
而通過(guò)收購兼并正是做大企業(yè)的捷徑,與海爾、TCL等企業(yè)一系列風(fēng)生水起的重大收購兼并相比,海信集團雖有所斬獲,卻一直頗為謹慎。特別是與做為同城兄弟的海爾相比,海信一直較為低調。海爾早在10年前就以所謂激活"休克魚(yú)"著(zhù)名了,最近又意圖收購美國的家電巨頭美泰,其對休克魚(yú)的偏愛(ài)已經(jīng)到了國外。雖然對于收購美泰的想法,業(yè)內評價(jià)不一,但同為家電巨頭的海信卻深知,海爾此舉也是發(fā)展所迫所逼,更是家電企業(yè)的大勢所趨。
其實(shí)在全球產(chǎn)能過(guò)剩的背景下,留給規模較小的家電企業(yè)的生存空間越來(lái)越小,國內早年間遍地開(kāi)花的家電企業(yè)早已被幾大家電巨頭收編,而這一趨勢眼下并未停止,市場(chǎng)最終只能留下三至四個(gè)家電企業(yè)是極具可能性的合理預期。在海信的前面是海爾與TCL,其中海爾年銷(xiāo)售額近千億的規模相比,TCL的銷(xiāo)售額也超過(guò)400億,而海信僅為270億。在海信之后,也有一些家電企業(yè)躍躍欲試,在前有差距后有來(lái)者的情況下,海信亟需在較短時(shí)期內做大進(jìn)而做強。此前海信就提出了目標,到2010年銷(xiāo)售額超過(guò)千億。
千億銷(xiāo)售規模的實(shí)力,自然要借力于收購兼并,而科龍的困境恰恰提供了難得良機。在海信看來(lái),收購科龍可以迅速擴大企業(yè)的規模與實(shí)力,此外,海信更不愿意看到的是,一旦國內其它家電企業(yè)收購科龍,由此形成的市場(chǎng)格局,將對海信的地位相當不利。也正是考慮到這一點(diǎn),海信報出了九億元的天價(jià),只有如此,才能斷絕其它企業(yè)染指的可能性,一舉拿下科龍,進(jìn)而為高速發(fā)展奠定基礎。
整合科龍是"一號工程"
據一位曾參與海信收購科龍談判的人士稱(chēng),在海信當家人周厚健曾表示,整合科龍將是海信2005年乃至2006年的"一號工程"。無(wú)論這位人士的轉述是否準確,但科龍所提供的想象空間,在海信看來(lái)的確驚人。
除了上述的產(chǎn)品互補、規模效應外,科龍對于海信的意義還有兩個(gè)非常重要的方面。
第一、拓展海外市場(chǎng)�？讫�2004年年報顯示,科龍的冰箱、空調產(chǎn)品中,有相當一部分外銷(xiāo)。在出口產(chǎn)品中,科龍則主要以中低端的OEM加工出口為主,自有品牌主要出口于東南亞等地區。值得一提的是,科龍的OEM海外客戶(hù)中,有著(zhù)GE、惠而浦等近10家超級大客戶(hù)。而掌握OEM的銷(xiāo)售渠道,特別為海信所看中。在國內市場(chǎng)競爭白熱化、產(chǎn)能過(guò)剩的背景下,以OEM形式可以大大消化重組科龍后,海信形成的巨大生產(chǎn)能力。
第二、資本運作。海信集團深知科龍作為一家上市公司帶來(lái)的巨大潛力。規模超過(guò)海信的海爾、TCL都是在資本市場(chǎng)上運作的高手。在海信重組科龍的計劃中,就有供助定向增發(fā)整合資產(chǎn),同時(shí)完成科龍電器股權的設想。一旦科龍能夠盤(pán)活,海信集團就有了海信電器、科龍電器兩個(gè)融資窗口。而海信集團也完全可能以一家投資控股公司的形式實(shí)現集團在海外的整體上市計劃�？梢韵胍�(jiàn),如此布局,對于海信借資本之力,攜資產(chǎn)之巨,實(shí)現千億規模的設想是多么重要。
也許在別人看來(lái)的瘋狂之舉,對海信而言卻是一個(gè)等待已久的機遇,當機遇真的到來(lái)時(shí),它的下意識反應當然是"搶",而且是不惜天價(jià)。(記者 袁克成)
