匯改改出市場(chǎng)空白
為規避人民幣升值所帶來(lái)的匯率風(fēng)險，企業(yè)一般可通過(guò)兩種途徑化解：第一，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng )新和增加附加值的方法，增強自身競爭能力。第二，選擇以合適的計價(jià)貨幣來(lái)對沖匯率風(fēng)險，或是通過(guò)轉移價(jià)格成本轉嫁匯率風(fēng)險。
匯改之初，央行行長(cháng)周小川在各種場(chǎng)合屢次強調，匯率改革后將大力發(fā)展外匯市場(chǎng)及金融產(chǎn)品。之后，央行也相繼推出了一系列匯率調整配套措施，包括人民幣做市商制度、外匯一級交易商、詢(xún)價(jià)交易方式、遠期、即期、利率掉期、銀行間人民幣外匯掉期交易等多項舉措。
去年11月25日，為緩解人民幣升值的壓力，減輕外匯占款，央行推出更多外匯掉期：即期賣(mài)出美元，同時(shí)約定1年后以相同匯率買(mǎi)回美元，并相應收取美元與人民幣的利差補償。今年4月14日，中國放寬國內企業(yè)與個(gè)人參與海外金融市場(chǎng)的限制，QDII正式放行。通過(guò)中國外匯交易中心，中國的金融機構還將可以交易CME全球電子交易平臺交易的匯率和利率產(chǎn)品。7月1日開(kāi)始，銀行的結售匯制度全面實(shí)行權責發(fā)生制。
然而，金融衍生產(chǎn)品僅有遠期結售匯和掉期業(yè)務(wù)的外匯市場(chǎng)難以滿(mǎn)足各交易主體的需求。一方面，遠期結售匯價(jià)格也不盡合理，掉期業(yè)務(wù)尚處于起步階段，期權、期貨、遠期利率協(xié)議、貨幣互換、互換期權等較高層次的衍生產(chǎn)品交易仍然是空白。
另一方面，企業(yè)在規避匯率風(fēng)險時(shí)需支付高昂的成本。以出口保理業(yè)務(wù)為例，通過(guò)這種方式，企業(yè)可以提前收匯結匯，避免人民幣升值的匯兌損失，但是需支付較高比例的保險費、手續費等。遠期結匯工具也是如此。由于價(jià)格過(guò)高，企業(yè)難以完全享受到避險保值的好處。
業(yè)內普遍反映商業(yè)銀行金融服務(wù)也需要改進(jìn)，遠期結售匯業(yè)務(wù)所需文件資料多、手續麻煩、效率較低，影響了交易價(jià)格和交易量。
隨著(zhù)市場(chǎng)參與主體對外匯風(fēng)險管理意識的逐漸增強，對加強資產(chǎn)負債綜合管理的愿望也日益迫切，當前僅有的外匯衍生產(chǎn)品顯然難以滿(mǎn)足交易主體的需求。
對此，著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家譚雅玲向本報記者表示，“與國外相比，目前階段我們存在很多缺陷。以日本為例，日本政府和企業(yè)在每年初都會(huì )有一個(gè)對本年度匯率的基本評估，而且有很多外匯衍生品，在這些成熟的機制下，日本企業(yè)在利用匯率手段規避風(fēng)險方面時(shí)顯得非常嫻熟。然而，我們也有很多優(yōu)勢，企業(yè)若存在疑慮，完全可以找銀行解決�！�
“并不是說(shuō)匯改一聲令下，所有配套措施都立即到位，這是一個(gè)逐步達到的過(guò)程�，F在是市場(chǎng)經(jīng)濟時(shí)代，需要政府和企業(yè)及社會(huì )各界來(lái)共同推動(dòng)這項系統工程的建成，相應地，改革所帶來(lái)的巨大風(fēng)險也應該由社會(huì )各界共同承擔�！弊T雅玲說(shuō)。
深層影響逐漸顯現
今年7月18日，國家統計局公布的數據顯示，中國2006年第二季度國內生產(chǎn)總值(GDP)較上年同期增長(cháng)11.3%，為1995年以來(lái)的最大增幅。
商務(wù)部7月10日公布，中國6月貿易順差為145億美元，連續兩個(gè)月創(chuàng )出單月新高，同時(shí)連續第26個(gè)月實(shí)現貿易順差。今年1到6月的貿易順差累計達到614.5元。
此外，根據中國人民銀行7月14日統計顯示，到6月末，中國外匯儲備余額為9411.15億美元，同比增長(cháng)32.37%。而根據相關(guān)數據，9411億美元的儲備額仍為世界第一。
一方面，中國經(jīng)濟增長(cháng)勢頭強勁，貿易順差大幅上漲，外匯儲備屢創(chuàng )新高，另一方面，中國經(jīng)濟進(jìn)入了改革開(kāi)放以來(lái)最復雜的時(shí)期，資產(chǎn)價(jià)格大幅上揚、經(jīng)濟是否過(guò)熱、是否出現泡沫已經(jīng)成為焦點(diǎn)。而人民幣被低估一直被視為目前的復雜局面的根結所在。
市場(chǎng)預期，中國在3年來(lái)經(jīng)歷的第二輪經(jīng)濟過(guò)熱將促使決策者最終允許人民幣以更快的步伐升值，來(lái)為經(jīng)濟降溫。
人民幣升值的壓力還來(lái)自國際因素，尤其是美國因素。7月10日，美國第74任財長(cháng)——高盛前首席執行官保爾森在發(fā)表就職演說(shuō)時(shí)表示，將繼續其前任未盡職責，包括繼續就人民幣問(wèn)題向中國施壓。
有專(zhuān)家坦言，人民幣繼續保持升值態(tài)勢，是情理之中的。與中國經(jīng)濟的基本面有著(zhù)相當密切關(guān)聯(lián)，下半年人民幣升值進(jìn)程還可能加快，可能會(huì )超過(guò)上半年的速度。一些經(jīng)濟學(xué)家表示，中國可能讓美元匯率在年底前跌至人民幣7.5元的低點(diǎn)，而這意味著(zhù)美元兌人民幣匯率將下挫7.1%。
不過(guò)，在近日召開(kāi)的G8會(huì )議上，中國國家主席胡錦濤重申，中國將積極穩妥地推進(jìn)人民幣匯率制度改革。
瑞銀稱(chēng)，鑒于中國不愿在外部壓力之下采取行動(dòng)，也不愿在有可能加劇傳言的情況下行動(dòng)，7月底(7月21日是人民幣幣值重估一周年)至9月中旬(國際貨幣基金組織和世界銀行會(huì )議)之間的一個(gè)相對平靜的時(shí)期可能是人民幣加快升值的最好時(shí)機。
總之，無(wú)論如何，人民幣小幅升值將是長(cháng)期趨勢。人民幣升值對各個(gè)層面的影響將是深遠的，量變才能引起質(zhì)變，這種影響也將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。
經(jīng)濟學(xué)家樊綱近日在一次研討會(huì )上表示，中國應該對人民幣作一定升值，但升值幅度不能太大，如果每年往上調3%、4%，就能夠為全球不平衡狀況做出巨大貢獻。
(稿件來(lái)源：國際金融報，作者：宋薇萍）
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