下半年不利因素增多，電力行業(yè)正面臨“二次探底”。

　　用電增速將趨緩

　　我們預計下半年國內煤炭?jì)r(jià)格將維持在高位水平，而用電增速將顯著(zhù)下降，拖累發(fā)電機組利用小時(shí)數的增長(cháng)。此外，水電機組出力的恢復也將影響火電機組利用率。因此，我們認為，在高煤價(jià)制約下，下半年電力行業(yè)盈利水平難提升，盈利或出現2008年以來(lái)的“二次探底”。

　　節能降耗是國家調控重點(diǎn)，下半年用電增速將趨緩。2009年以來(lái)高耗能產(chǎn)業(yè)全面釋放產(chǎn)能，導致了工業(yè)用電尤其是重工業(yè)用電需求大幅度增加。我們認為，在嚴格的節能降耗政策影響下，下半年高耗能產(chǎn)業(yè)擴張勢頭將得到抑制，重工業(yè)用電高增速也將難以持續。

　　下半年電價(jià)調整概率大，或提供階段性的交易性投資機會(huì )。目前“煤電聯(lián)動(dòng)”重啟條件已經(jīng)滿(mǎn)足，在通脹形勢好轉的情況下，下半年電價(jià)調整概率依然較大；但考慮到宏觀(guān)經(jīng)濟形勢等因素，電價(jià)上調幅度或有限。我們認為，由于“煤電聯(lián)動(dòng)”不能解決行業(yè)發(fā)展的根本性矛盾，因此電價(jià)調整難以帶來(lái)行業(yè)性投資機會(huì )；但是從歷史經(jīng)驗看，將給電力行業(yè)尤其是對電價(jià)敏感性較高的個(gè)股帶來(lái)交易性投資機會(huì )。

　　資產(chǎn)重組是熱點(diǎn)

　　在目前發(fā)電集團資產(chǎn)負債比率較高、上市資產(chǎn)占比較低的情況下，電力行業(yè)融資需求較熱。進(jìn)入2010年，在降低資產(chǎn)負債率需求的支持下，各大電力集團紛紛提出把資本運作作為2010年工作重點(diǎn)之一。但值得注意的是，在發(fā)電業(yè)務(wù)處于微利時(shí)代的情況下，經(jīng)營(yíng)困難使得發(fā)電集團整體上市難度較大，中電投集團已經(jīng)明確表示整體上市的可能性不大。雖說(shuō)發(fā)電集團無(wú)法整體上市，但是在國資委績(jì)效考核要求等因素的影響下，分行業(yè)、分板塊上市的資本運作模式也就成為了各大發(fā)電集團的一個(gè)選擇。