市凈率與市盈率背離

　　從市盈率角度，按照2009年業(yè)績(jì)計算，電力行業(yè)靜態(tài)市盈率為29.09倍，在行業(yè)中處于中等偏下的水平，但高于A(yíng)股市場(chǎng)22.69倍的平均水平。市盈率低于電力板塊的行業(yè)，包括金融服務(wù)、采掘、化工、房地產(chǎn)等。在子行業(yè)方面，火電板塊的平均市盈率為25.24倍，低于水電行業(yè)31.94倍的平均市盈率。

　　從市凈率角度，按照2010年一季度公布的凈資產(chǎn)計算，電力行業(yè)平均市凈率為2.21倍，在行業(yè)中處于較低水平，也低于A(yíng)股市場(chǎng)2.87倍的平均水平。市凈率低于電力板塊的行業(yè)僅有黑色金屬和金融服務(wù)。在子行業(yè)方面，火電板塊的平均市凈率為2.09倍，低于水電行業(yè)2.38倍的平均市凈率。

　　從電力行業(yè)歷史估值情況看，目前行業(yè)靜態(tài)市盈率低于2000年至今的平均水平，行業(yè)市凈率遠低于2000年至今的平均水平，并接近2008年的底部區域。

　　目前電力行業(yè)平均市盈率高于A(yíng)股市場(chǎng)平均水平，市凈率卻低于A(yíng)股市場(chǎng)平均水平，市凈率與市盈率出現背離現象，這主要是由于電力行業(yè)凈資產(chǎn)收益率低于A(yíng)股市場(chǎng)平均水平所導致。因此，從市盈率角度看目前電力行業(yè)估值不具有優(yōu)勢。但從市凈率來(lái)看，不管是與其他行業(yè)的對比，還是與歷史對比，目前電力行業(yè)均具有估值優(yōu)勢。

　　投資建議

　　在缺乏行業(yè)性投資機會(huì )的情況下，精選個(gè)股是獲取超過(guò)行業(yè)平均收益的關(guān)鍵。在個(gè)股選擇方面，我們認為電企成本控制能力是個(gè)股選擇的首要因素，而較好的成長(cháng)性將提升電力上市公司的長(cháng)期投資價(jià)值。根據以上選股思路，我們建議下半年重點(diǎn)關(guān)注長(cháng)江電力、國電電力以及內蒙華電。（大同證券 蔡文彬）