楊德龍：我們對下半年市場(chǎng)的整體看法是：震蕩筑底，蓄勢待發(fā)。市場(chǎng)三季度震蕩筑底，四季度才會(huì )有反轉的機會(huì )。

　　我們認為，經(jīng)過(guò)前期大幅下跌之后，市場(chǎng)已經(jīng)接近底部區域，但中期底部的確認仍然有待時(shí)日。市場(chǎng)底部確立的核心因素在于政策和經(jīng)濟走向。目前來(lái)看，政策面仍然會(huì )維持整體偏緊狀態(tài)，物價(jià)與經(jīng)濟的走勢對政策變化有決定性影響。經(jīng)過(guò)上半年的超預期緊縮之后，當前政策已進(jìn)入觀(guān)察期，政策的明朗化還需要時(shí)間。同時(shí)，由于新股發(fā)行和再融資的節奏較快，市場(chǎng)的資金面仍然較緊，因此，市場(chǎng)走勢短期內仍以震蕩筑底為主。

　　經(jīng)過(guò)前期大幅下跌，A股市場(chǎng)當前的整體PE水平已經(jīng)相當于2005年的998點(diǎn)和2008年的1664點(diǎn)左右的水平，市場(chǎng)估值已經(jīng)處于歷史底部區域。一旦政策面和資金面有所改善，下半年市場(chǎng)將在震蕩筑底的過(guò)程中醞釀大幅反轉的機會(huì )。

　　最近以醫藥為代表的傳統防御性行業(yè)的大幅下跌打破了延續半年的結構性牛市格局，這意味著(zhù)在指數重心整體下移的過(guò)程中，結構性牛市的行情難以為繼。除醫藥板塊受到政策影響之外，消費類(lèi)板塊雖然業(yè)績(jì)確定性較高，但是較高的價(jià)格漲幅以及相對較高的估值水平，也給這些板塊增加了較大的不確定性�？傮w上來(lái)看，在政策和經(jīng)濟面臨較多變數的情況下，短期投資者仍需保持謹慎態(tài)度。