三季度股市有望探底回升

　　記者：那么，您對三季度的市場(chǎng)怎樣看？

　　周永勝：目前，滬深300估值水平處在歷史低位，A股相對H股溢價(jià)為負，產(chǎn)業(yè)資本開(kāi)始凈增持等因素均支持市場(chǎng)在三季度進(jìn)入底部區域的判斷。但是在房?jì)r(jià)大幅回落前，宏觀(guān)調控依然會(huì )保持高壓態(tài)勢。預計三季度房?jì)r(jià)回落幅度會(huì )加快，一旦緊縮政策有所放松，市場(chǎng)將迎來(lái)上漲的契機。

　　根據各機構的研究結果，2010年一季度GDP增速是階段高點(diǎn)，未來(lái)將持續回落，經(jīng)濟將進(jìn)入連續幾個(gè)季度的降溫階段。CPI同比在下個(gè)季度也將拐頭緩步回落。前期以“防通脹、防過(guò)熱”為目標的經(jīng)濟收縮政策取得效果，繼續從嚴的必要性下降，存在較大的調整可能性，以防止超調而導致經(jīng)濟二次探底。在保持經(jīng)濟適度增長(cháng)的同時(shí)，調整結構，達到轉型的目的，可能是未來(lái)政策變化的方向。

　　從多個(gè)角度看A股，階段性底部特征已經(jīng)顯現。

　　首先，AH股溢價(jià)為負，國際視角下投資價(jià)值初現。自2010年6月18日起，恒生AH股溢價(jià)指數跌破100，表明當前A股市場(chǎng)較H股已有折價(jià)。以國際視野觀(guān)察，A股具有全球配置價(jià)值。就歷史經(jīng)驗而言，恒生AH股溢價(jià)指數跌破100，市場(chǎng)往往處在一個(gè)階段性底部。

　　其次，產(chǎn)業(yè)資本逐漸入場(chǎng)，表明市場(chǎng)進(jìn)入價(jià)值底部。隨著(zhù)三年解禁期滿(mǎn)及新股的陸續上市，證券市場(chǎng)的定價(jià)權逐漸向產(chǎn)業(yè)資本轉移。最近4年以來(lái)， A股市場(chǎng)的大股東呈現整體持續凈減持狀態(tài)，但從2010年5月份開(kāi)始，凈減持金額為負。這表明在當前股價(jià)水平，產(chǎn)業(yè)資本增持股票的意愿強于減持股票的意愿。持有最大比例籌碼的產(chǎn)業(yè)界股東開(kāi)始認可當前的股價(jià)水平。

　　最后，滬深300市盈率處于歷史低位，中長(cháng)線(xiàn)看具備較好的安全邊際和投資價(jià)值。

　　三季度看好估值偏低的銀行、地產(chǎn)

　　記者：按照您的三季度進(jìn)入底部區域的說(shuō)法，在發(fā)的新華行業(yè)輪換基金也即將成立，行業(yè)上，您比較看重哪些？

　　周永勝：前期跌幅過(guò)大的低估值品種具有較好的防御性；保障性住房、城鎮化建設將會(huì )得到切實(shí)推進(jìn)，相關(guān)品種存在階段性機會(huì )；中國經(jīng)濟轉型不可避免，著(zhù)力點(diǎn)在內需，我們看好相關(guān)的內需消費服務(wù)類(lèi)行業(yè)；“中國制造”正由中低端向高端邁進(jìn)，產(chǎn)業(yè)升級前景廣闊，裝備制造業(yè)等行業(yè)升級帶來(lái)的投資機會(huì )。

　　行業(yè)配置上，在三季度我們看好估值偏低的銀行、保險以及調整幅度較大的地產(chǎn)、與保障性住房、城鎮化建設等相關(guān)的建材、工程機械、受益于刺激內需以及由于低端勞動(dòng)力收入增加，受益的低端可選消費品。 （馬薪婷）