建倉三方向

　　雖然在倉位策略上高度一致，但新基金在行業(yè)配置上卻存在明顯的分歧。中國證券報記者在采訪(fǎng)中發(fā)現，目前新基金建倉主要有三大方向：一是今年上半年調整充分、估值水平較低的銀行、傳統制造業(yè)等周期性行業(yè)；二是戰略性新興產(chǎn)業(yè)里的中小盤(pán)股票；還有些基金經(jīng)理寧愿把更多精力放在債券上。

　　“現在市場(chǎng)的整體估值水平確實(shí)處于歷史上相對較低的水平，像滬深300指數的市凈率甚至和1600點(diǎn)時(shí)差不多，只有2倍多。但這只代表大盤(pán)藍籌股的風(fēng)險已經(jīng)不大，中小盤(pán)股票經(jīng)過(guò)近期的調整泡沫擠出了一部分，但我覺(jué)得下跌的空間還很大�！鄙虾Ｒ患医鹋；�金公司的投資總監表示。

　　正是低估值給了不少新基金的基金經(jīng)理配置銀行、制造業(yè)等傳統周期性行業(yè)的底氣�！跋窆ば鞋F在A(yíng)股和H股倒掛幅度已經(jīng)超過(guò)了30%，PB(市凈率)不到2倍，一年的分紅率能有4%，上半年調整得也很充分，拿著(zhù)銀行股不說(shuō)能有多大的超額收益，至少是相對安全的�！北本┠郴�金經(jīng)理表示。同時(shí)，像濰柴動(dòng)力等一批具有競爭優(yōu)勢且估值低于市場(chǎng)和行業(yè)平均水平的傳統制造業(yè)股票，也成為新基金建倉的對象。

　　不過(guò)，地產(chǎn)這一單看估值同樣具有吸引力的行業(yè)卻仍被大多數基金經(jīng)理敬而遠之�！瓣P(guān)鍵是政策前景仍然暗淡，只要房?jì)r(jià)不跌，房屋成交量放不出來(lái)，政策的壓力就一直存在，這之前我是不敢買(mǎi)的�！北本┠郴�金經(jīng)理的話(huà)很具有代表性。

　　在某些基金經(jīng)理眼里泡沫仍很?chē)乐氐闹行”P(pán)股票，一些新基金的基金經(jīng)理卻希望從中掘到金礦，并把它們作為獲取超額收益的來(lái)源。他們的投資邏輯是中小盤(pán)股中有不少代表了新興戰略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，不能因為估值高就“一棍子打死”。

　　“像醫藥股里面的一些龍頭品種，放到幾年前看估值就很高，一直也沒(méi)降下來(lái)，股價(jià)卻漲了不少，說(shuō)明是有說(shuō)得通的邏輯的。而且隨著(zhù)中國社會(huì )的老齡化，醫藥產(chǎn)業(yè)占GDP的比重大幅提高是必然的。想明白這一點(diǎn)，6月醫藥股的暴跌就不可怕了，相反還提供了買(mǎi)入的機會(huì )�！庇谢�金經(jīng)理表示。依此類(lèi)推，那些能夠真正受益于消費升級、技術(shù)升級、新能源、節能減排等戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的成長(cháng)企業(yè)，同樣受到基金經(jīng)理青睞。

　　仔細分析，上述兩大建倉方向實(shí)際反映了目前投資界對于市場(chǎng)中長(cháng)期發(fā)展趨勢的分歧。相信傳統周期性行業(yè)有機會(huì )的人隱含的邏輯是經(jīng)濟轉型三五年內不會(huì )完成，宏觀(guān)政策有放松的可能，傳統周期性行業(yè)仍會(huì )唱主角，他們希望賺的是這些行業(yè)估值修復的錢(qián)。而掘金戰略性新興產(chǎn)業(yè)的人更相信市場(chǎng)運行的內在邏輯已經(jīng)發(fā)生變化，銀行、地產(chǎn)成為昨日黃花，未來(lái)市場(chǎng)將是成長(cháng)股的天下，他們想賺的是經(jīng)濟轉型的錢(qián)。對市場(chǎng)運行大趨勢判斷的不同，決定了新基金建倉方向的差異，也將為新基金未來(lái)的業(yè)績(jì)分化埋下了伏筆。

　　除了上述兩大建倉方向，債券也成了一些基金經(jīng)理建倉時(shí)重點(diǎn)考慮的對象。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)調控以及股市調整，今年上半年債市成為資金的避風(fēng)港，債券的吸引力相對提高。一些股票方向新基金在債券投資上更為積極，希望通過(guò)配置轉債、信用債等品種累積一定的安全墊，從而適當提高股票操作的空間。