對比嘉實(shí)穩健去年三季度和四季度報告不難發(fā)現，在行業(yè)配置上，食品飲料、批發(fā)零售貿易等防御性板塊配置比重有所下降，機械設備、金融保險比重略有上漲，房地產(chǎn)配置比重大幅上漲，由三季度末的5.31%，上升到四季度末的9.47%，保利地產(chǎn)(行情，資訊)、金融街(行情，資訊)分別以2335、3234萬(wàn)股的持股量位列前十大重倉股。

　　在地產(chǎn)調控政策影響下，地產(chǎn)股一蹶不振。

　　緊急關(guān)頭，該基金被迫賣(mài)出地產(chǎn)股，2010年一季度度末，兩只地產(chǎn)股已經(jīng)從十大重倉股中消失，房地產(chǎn)板塊的配置比重也從9.5%大幅下調至3.7%。

　　這樣的錯誤貫穿了去年全年。

　　2009年一季度，嘉實(shí)穩健配置食品飲料、醫藥生物比重為7.7%、7.1%，二者占股票倉位的1/5。二季度，該基金整體倉位略有下降，其中金融保險比重由一季度的14%，下降到9%，而食品飲料配置比重上升。這意味著(zhù)，其錯過(guò)了2009年5月底至7月底大盤(pán)藍籌股的上漲行情。

　　直到今年二季度，該基金有所“醒悟”，除了倉位進(jìn)一步下降外，配置開(kāi)始偏向防御性，地產(chǎn)等周期性行業(yè)配置比重普遍下降，其中地產(chǎn)行業(yè)配置比重降到0.5%。

　　“一季度加大消費類(lèi)和高科技類(lèi)配置，但由于規模較大，配置幅度不大，因而超額收益不太明顯；在二季度本基金意識到市場(chǎng)逐步向下的風(fēng)險，開(kāi)始逐步下降倉位，獲取了一些相對超額收益�！痹诳偨Y上半年時(shí)，該基金認為。

　　換帥不改頹勢

　　嘉實(shí)穩健近三年業(yè)績(jì)乏善可陳，有明顯的歷史節點(diǎn)。自從2007年嘉實(shí)穩健基金規模從20億份迅速上升至300億份以后，該基金命運發(fā)生改變。

　　作為利潤“功臣”，嘉實(shí)基金公司在該基金人事安排上，傾斜也比較明顯，這包括2009年初委任研究部總監黨開(kāi)宇掌舵以及今年7月實(shí)行雙基金經(jīng)理等，只是，這些傾斜并沒(méi)有使該基金業(yè)績(jì)發(fā)生較大改觀(guān)。

　　黨開(kāi)宇之前，該基金由忻怡管理。根據Wind數據，2008年，該基凈值下跌51%，排在78只可比較基金中第48位，業(yè)績(jì)居中。

　　2009年1月，嘉實(shí)基金任命時(shí)任研究部總監的黨開(kāi)宇擔任掌舵該基金，對于當時(shí)有212億份規模的大基金，嘉實(shí)此舉意圖可見(jiàn)。然而，黨在任的2009年全年以及今年上半年，并未改變該基金的業(yè)績(jì)頹勢。

　　2009年，嘉實(shí)穩健業(yè)績(jì)排在可比的96只混合型基金第87位，跑輸業(yè)績(jì)比較基準53.8%；2010年，黨任職期間，該基金凈值下跌13%，排在117只同類(lèi)基金第77位。

　　今年6月，嘉實(shí)基金公司進(jìn)一步對該基金人力配置上做出調整，黨離職嘉實(shí)穩健基金經(jīng)理，去負責機構專(zhuān)戶(hù)理財業(yè)務(wù)，由有管理社�；�金經(jīng)驗的徐晨光接任，7月末，又增聘具有17年證券從業(yè)經(jīng)驗，曾擔任過(guò)鵬華、易方達、嘉實(shí)機構投資部總監或總經(jīng)理的林青為該基金經(jīng)理。

　　從6月人事調整起至今，該基金回報率為4%，同期119只偏股混合基金平均回報率為7%。 （岳永明）