流動(dòng)性不強

　　市場(chǎng)風(fēng)格難轉換

　　近期市場(chǎng)持續震蕩，市場(chǎng)分歧加大。前期反彈的兩大邏輯為估值修復和政策預期轉向，但這兩大邏輯都不夠嚴密，對于市場(chǎng)的影響也已經(jīng)開(kāi)始弱化。從政府的表態(tài)來(lái)看，政府很可能會(huì )密切觀(guān)察，以保持政策穩定性為主，希望由于經(jīng)濟減速而政策馬上退出的想法有點(diǎn)太過(guò)急躁，如果政府因為經(jīng)濟減速而頻繁調整政策，對經(jīng)濟發(fā)展是不利的，對中國股市的發(fā)展也是不利的。

　　在這波反彈中最終受益的將是前期基本面確定的領(lǐng)漲股，我的投資邏輯是：第一要看市場(chǎng)主流趨勢，從紛繁復雜的市場(chǎng)投資思路中尋找真正反映社會(huì )、經(jīng)濟發(fā)展方向的趨勢，趨利避害；第二要在這些核心思路的指導下，發(fā)掘具有一定行業(yè)壁壘、代表經(jīng)濟轉型和發(fā)展方向，具有核心競爭優(yōu)勢的企業(yè)，實(shí)現投資效率的最大化。未來(lái)隨著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟減速和企業(yè)盈利下滑，市場(chǎng)主要為結構性機會(huì )。

　　目前市場(chǎng)的流動(dòng)性并不強，風(fēng)格轉換會(huì )比較困難，未來(lái)鋼鐵、石化、有色、地產(chǎn)將不再是經(jīng)濟的主導行業(yè)，估值可能會(huì )長(cháng)期在低位徘徊。

　　未來(lái)看好的行業(yè)是大消費、新興戰略產(chǎn)業(yè)、通貨膨脹三大板塊。未來(lái)三年大消費板塊都存在機會(huì )，將是持續熱點(diǎn)；新興產(chǎn)業(yè)是中國必做的事情，但A股真正做新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)、同時(shí)具備國際比較優(yōu)勢的公司還不多，智能電網(wǎng)、生物育種和高鐵是關(guān)注重點(diǎn)；異常天氣放大了農產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)幅度，但土地價(jià)格和勞動(dòng)力價(jià)格的上漲已決定中國長(cháng)期通脹壓力將上升。

　　等待通脹高位過(guò)去

　　四季度有望企穩

　　A股市場(chǎng)整體估值重心下移已快接近尾聲，而結構性表現差異仍將維持相當長(cháng)一段時(shí)間，目前來(lái)看只能等待通脹高位過(guò)去以及宏觀(guān)形勢企穩向好，或者等待一系列調控政策出現變局。

　　2010年中國整體經(jīng)濟速度呈現逐級回落態(tài)勢，我們預計在2011年初應該會(huì )達到經(jīng)濟數據的最低點(diǎn)。股市一般會(huì )先于經(jīng)濟數據一個(gè)季度見(jiàn)底。如果2011年一季度是經(jīng)濟數據的低點(diǎn)，那么2010年四季度應該是股市的相對低點(diǎn)。

　　明年是“十二五”規劃的第一年，我們對未來(lái)中國的長(cháng)期經(jīng)濟增長(cháng)方向是沒(méi)有懷疑的。短期來(lái)看，市場(chǎng)會(huì )憂(yōu)慮于房地產(chǎn)更嚴厲的調控政策、外圍經(jīng)濟體的復蘇弱于預期、國內流動(dòng)性調控仍在加碼等負面因素而震蕩不止，但我們認為市場(chǎng)整體估值到了非常有吸引力的階段。

　　震蕩格局還會(huì )延續一段時(shí)間，可能要到今年四季度或者明年一季度才會(huì )出現穩步上升的態(tài)勢。當然期間也存在大量結構性機會(huì )，我們戰略性看好國家重點(diǎn)扶植的行業(yè)，比如：新能源、新經(jīng)濟、物聯(lián)網(wǎng)、新醫藥等戰略新興產(chǎn)業(yè)、新疆等區域板塊以及大消費領(lǐng)域等，而在傳統投資品領(lǐng)域，捕捉超跌、低估品種的反彈機會(huì )。周期性行業(yè)往往在經(jīng)濟上升周期中表現較好，而在目前整個(gè)經(jīng)濟運行的環(huán)境逐步的下滑過(guò)程中，雖然往下的空間不大，但還需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的觸底后才會(huì )有一個(gè)緩慢復蘇的過(guò)程；所以在這個(gè)過(guò)程中，表現可能會(huì )相對弱一些。