中國股市有典型的政策市和資金市特征，在擴容繼續成為常態(tài)、貨幣政策預期放松，以發(fā)展為主題的“十二五”規劃即將出爐的背景下，政策導向均有利于資本市場(chǎng)運行；與此同時(shí)，在經(jīng)濟已經(jīng)回穩、信貸增速平穩增長(cháng)的情況下，A股市場(chǎng)依然能保持充裕的流動(dòng)性。政策面和資金面支持A股繼續向好。至于市場(chǎng)擔心的地方融資平臺、房地產(chǎn)調控、產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題，我們認為，都可以通過(guò)調結構的政策手段給予化解，二級市場(chǎng)上不太可能演變?yōu)橄到y性風(fēng)險�；�于以上邏輯，我們認為四季度A股市場(chǎng)環(huán)境向好，指數趨勢中性偏好，波動(dòng)空間會(huì )有所拓展，但不會(huì )出現過(guò)冷表現，結構性行情、結構性炒作的市場(chǎng)特點(diǎn)仍將貫穿下去。在投資機會(huì )的選擇上，我們認為應該緊跟“十二五”政策導向，為“調結構”為核心，以“七大新興產(chǎn)業(yè)”、“擴大內需”為主線(xiàn)，自下而上優(yōu)選個(gè)股，成長(cháng)與價(jià)值兼顧、題材與重組并舉，用發(fā)展的眼光評估投資的風(fēng)險與收益問(wèn)題。

　　三大問(wèn)題將逐一解決

　　地方政府融資平臺、房地產(chǎn)、過(guò)剩產(chǎn)能是我國經(jīng)濟基本面短期內面臨的三大問(wèn)題，今年以來(lái)政策監管和調控的著(zhù)力點(diǎn)也在于此。

　　從政策落實(shí)的時(shí)間進(jìn)度看，地方融資平臺二次清理或將在10月底集中上報，四季度解包還原、分類(lèi)處置工作有望畫(huà)上句號。從三季度以來(lái)政府相關(guān)部門(mén)的表態(tài)看，該問(wèn)題潛在的風(fēng)險似乎并不大。

　　房地產(chǎn)調控上半年政策密集，三季度則處于觀(guān)察期，鑒于部分城市房?jì)r(jià)出現繼續上漲趨勢，我們估計政策調控基調不會(huì )輕易放松，房屋預售制度可能全面推開(kāi)，以此來(lái)考驗開(kāi)發(fā)商資金面壓力，在對空置房等問(wèn)題集中調查統計后，空置稅也好，房產(chǎn)稅也好，都有可能進(jìn)入試點(diǎn)推廣階段，政策對于高房?jì)r(jià)的高壓政策或將一直持續下去。

　　對于產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，其涉及面比較廣，我們估計在四季度加大節能減排力度的同時(shí)去產(chǎn)能化的進(jìn)度會(huì )加快，節能降耗、轉變經(jīng)濟發(fā)展方式將成為“十二五”重要政策舉措，我們需要重視節能減排帶來(lái)的部分行業(yè)產(chǎn)能利用率提高的變化，也要重視部分地方錯誤做法對于經(jīng)濟可能損傷。

　　二級市場(chǎng)上，市場(chǎng)的投資預期經(jīng)常將中長(cháng)期問(wèn)題或政策短期化處理合并體現在投資行為上，這或多或少誤導了市場(chǎng)的投資行為。事實(shí)上，對于A(yíng)股中短期內真正有影響的就是銀行業(yè)自身的問(wèn)題，而這些問(wèn)題也隨著(zhù)時(shí)間推移逐步明朗化。

　　政策面或傳遞偏暖信號

　　在8月其他經(jīng)濟指標披露后，我們初步形成這樣一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，那就是中國經(jīng)濟已企穩回升了。除了PMI指數外，還表現在幾個(gè)方面，一是8月份工業(yè)增加值同比增長(cháng)13.9%，比7月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，這說(shuō)明工業(yè)經(jīng)濟效益開(kāi)始回升；二是社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)18.4%，比7月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示居民消費需求開(kāi)始增加；三是當月進(jìn)口同比增長(cháng)35.2%，比7月加快12.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示國內需求仍保持旺盛。值得注意的是，前8個(gè)月新增信貸規模達到5.7萬(wàn)億元，與7.5萬(wàn)億元的目標相比還有1.8萬(wàn)億元的差距。如果要實(shí)現這一信貸增長(cháng)目標，預示著(zhù)未來(lái)4個(gè)月月均新增貸款4511億元，要比去年同期月均3611億高出25%之多，相對來(lái)看，今后幾個(gè)月流動(dòng)性放松已成定局。

　　從政策基調及信號上看，四季度一系列高規格會(huì )議或發(fā)出偏暖的信號，并左右市場(chǎng)的投資預期。首先是10月中旬十七屆五中全會(huì )召開(kāi)，會(huì )議或將審議“十二五”規劃綱要草案；其次，10月21日，將發(fā)布三季度宏觀(guān)經(jīng)濟數據，我們估計部分經(jīng)濟指標仍會(huì )出現上行趨勢；再次，11月底到12月初，中央經(jīng)濟工作會(huì )議將召開(kāi)，為來(lái)年經(jīng)濟工作定調�？傮w看來(lái)，四季度政策面的聲音會(huì )逐漸增強，可以給股市帶來(lái)更加清晰的預期。我們的整體判斷是，利空因素將逐漸釋放，政策暖風(fēng)將緩緩吹來(lái)。中國股市的“政策市、資金市”特征決定了未來(lái)行情向好可以期待。