銀行風(fēng)險有效降低

　　三季度以來(lái)，市場(chǎng)對于地方融資平臺、房地產(chǎn)可能引發(fā)的銀行業(yè)風(fēng)險憂(yōu)慮萬(wàn)分，而銀行自身也通過(guò)IPO和再融資回應了市場(chǎng)的擔心。這樣的舉動(dòng)一方面增加了一、二級市場(chǎng)資金壓力，另一方面又使得大家對銀行到底有多大風(fēng)險心里沒(méi)底。所以，長(cháng)期以來(lái)形成了銀行越急于融資，市場(chǎng)對于銀行股的預期就越悲觀(guān)，股價(jià)就越向下調整的負面循環(huán)。然而，種種跡象表明，銀行業(yè)潛在的風(fēng)險的確正在降低。

　　首先是資本充足率的問(wèn)題，各銀行已通過(guò)IPO、增發(fā)、配股、可轉債、次級債等方式加速落實(shí)，目前政策性銀行和中小銀行的資本充足率已經(jīng)滿(mǎn)足11%、10.5%的監管要求，未來(lái)提高到15%的的漸進(jìn)目標也是可行的。

　　其次是撥備的問(wèn)題。有數據顯示，截至9月份，五大國有商業(yè)銀行撥備率指標(撥備/總貸款余額)全部超過(guò)2.5%。值得注意的是，截至6月末時(shí)，工行、農行、中行、建行和交行的撥備占總貸款比率分別為2.39%、3.15%、2.26%、2.49%、1.97%，僅農行高于2.5%。中小型上市銀行中，除華夏銀行和南京銀行該比例為2.49%、2.15%外，其他銀行均低于2%。顯然，經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月后，工、農、中、建、交五大國有商業(yè)銀行已經(jīng)將撥備率提高至2.5%以上，撥備增加速度非�？�。雖然，銀行提高撥備擠壓了當期利潤空間，但卻使得銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險大幅下降。房地產(chǎn)和地方融資平臺潛在風(fēng)險不可能集中爆發(fā)，或者潛在風(fēng)險并不大，因此，我們認為，過(guò)去一段時(shí)間市場(chǎng)對于銀行股已作出了最壞預期，股價(jià)下跌也提前反映了這一點(diǎn)。

　　“十二五”規劃密集討論

　　從4萬(wàn)億投資到10大產(chǎn)業(yè)振興規劃，再到區域經(jīng)濟振興規劃，過(guò)去兩年，政策面給二級市場(chǎng)帶來(lái)無(wú)數個(gè)投資線(xiàn)索。即將討論的“十二五”規劃草案，毫無(wú)疑問(wèn)將提出中國經(jīng)濟新的增長(cháng)方式和政策落腳點(diǎn)。我們估計，以“調結構”為核心，以“七大新興產(chǎn)業(yè)”、“節能減排”、“產(chǎn)業(yè)升級”，以及“擴大內需”為基本政策方向或成為“十二五”的核心基調。

　　由于四季度“十二五”規劃將形成送審稿，所以，即將召開(kāi)的17屆五中全會(huì )上將得到高層最早討論，草案的討論修改期截至2011年4月，也就是說(shuō)到明年2季度開(kāi)始，將進(jìn)入正式發(fā)布階段�？梢灶A期的是，未來(lái)2個(gè)季度，是規劃討論最熱烈的時(shí)候，同時(shí)也是市場(chǎng)預期最活躍的階段。

　　在調結構的政策判斷上，目前市場(chǎng)普遍預期的重點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)結構調整、區域結構調整、需求結構調整、城鄉結構調整、收入分配結構調整、外貿發(fā)展方式調整等6個(gè)方面。各個(gè)方面內容此前也在相關(guān)政策基調中反復表述過(guò)，我們認為，未來(lái)A股市場(chǎng)投資線(xiàn)索，基本上將圍繞這幾個(gè)方面展開(kāi)。

　　七大戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展將提速�！秶鴦�(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》發(fā)布后，節能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車(chē)成為政策加快培育的重點(diǎn)。雖然大眾期盼的新興產(chǎn)業(yè)規劃及目錄仍沒(méi)有出臺，但政策基調卻越來(lái)越厚實(shí)，估計今后新興產(chǎn)業(yè)的扶持政策會(huì )陸續出臺，對于二級市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，順著(zhù)這條主線(xiàn)，把握上述七個(gè)領(lǐng)域的投資機會(huì )仍非常重要。

　　把握一個(gè)中心兩條主線(xiàn)

　　我們認為四季度A股市場(chǎng)環(huán)境中性偏好，指數波動(dòng)空間會(huì )有所拓展，上證綜合指數將打破2550-2700點(diǎn)小箱體震蕩格局，運行空間將拓展到2400-2800點(diǎn)一帶的更大箱體。結構性行情、結構性炒作的市場(chǎng)特點(diǎn)仍將貫穿下去。在投資機會(huì )的選擇上，我們認為應該緊緊圍繞一個(gè)中心、兩條主線(xiàn)，反復把握投資機會(huì )：

　　1、一個(gè)中心：為“調結構”為核心，行業(yè)上關(guān)注去產(chǎn)能化、去庫存化以及供求變化帶來(lái)的價(jià)格上漲局部機會(huì )；在區域上把握西部大開(kāi)發(fā)特別是新疆建設、海洋國土戰略開(kāi)發(fā)帶來(lái)的機會(huì )。

　　2、兩條主線(xiàn)：以“七大新興產(chǎn)業(yè)”、“擴大內需”為主線(xiàn)，重點(diǎn)關(guān)注節能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車(chē)，以及傳統產(chǎn)業(yè)如消費、醫藥等領(lǐng)域的機會(huì )。

　　3、在選股方向上，應自下而上優(yōu)選個(gè)股，成長(cháng)與價(jià)值兼顧、題材與重組并舉。要注意第三季度、以及前三季度漲幅過(guò)大的行業(yè)及板塊潛在調整風(fēng)險，對于戰略性新興產(chǎn)業(yè)投資機會(huì )不能短期化處理，既不能盲目追高，也不能錯失中線(xiàn)調整后反復關(guān)注的機會(huì )；對于相對估值比較低，三季度或者前三季度漲幅比較小的周期型行業(yè)，既要關(guān)注其補漲機會(huì )，也要關(guān)注行業(yè)整合、兼并重組的結構性機會(huì )。

　　4、動(dòng)態(tài)平衡風(fēng)險與收益。四季度行情波動(dòng)幅度可能加大，我們認為投資策略上依然不能走極端，在下跌之時(shí)，要動(dòng)態(tài)跟蹤上述機會(huì )潛在買(mǎi)進(jìn)問(wèn)題；在上漲過(guò)程中，要把握漲幅過(guò)大群體的賣(mài)出問(wèn)題。要用動(dòng)態(tài)的眼光評估投資的風(fēng)險與收益問(wèn)題，精選個(gè)股、波段操作的思路要堅持下去。 （山東神光金融研究所 劉海杰）