基金倉位的高低，代表了基金經(jīng)理對當下市場(chǎng)趨勢的判斷。倉位高，表明基金經(jīng)理看好后市；反之，則表示基金經(jīng)理看空市場(chǎng)。將基金季報披露的倉位高低與此后大盤(pán)走勢進(jìn)行比較，就可以判斷基金經(jīng)理的倉位決策是否準確，基金經(jīng)理的“擇時(shí)能力”是高是低。

　　來(lái)自深圳證券信息公司（全景網(wǎng)）的數據顯示，對5年來(lái)20個(gè)季度進(jìn)行實(shí)戰分析，發(fā)現基金經(jīng)理的整體倉位決策，僅有6次做對，14次做錯，成功概率僅30%，而剩余70%則成為反向指標。更令人匪夷所思的是，面對記者的疑問(wèn)，基金公司表示：擇時(shí)能力“可遇不可求”。

　　“后知后覺(jué)”的基金經(jīng)理

　　基金作為成熟市場(chǎng)的主流理財方式，在國內快速發(fā)展。作為“專(zhuān)家理財”的代表，基金經(jīng)理的投資能力到底如何，頗受關(guān)注。對于投資能力，可以細分為選股能力和擇時(shí)能力，兩者是基金獲得超額收益的源泉。前者關(guān)乎選什么股票的問(wèn)題，后者是何時(shí)入場(chǎng)的問(wèn)題。而倉位決策，恰恰反映了基金經(jīng)理的“擇時(shí)能力”。

　　基金倉位決策的理想狀態(tài)是，在市場(chǎng)上漲之前，基金經(jīng)理提前預見(jiàn)上漲趨勢并提高倉位待漲；而在市場(chǎng)下跌調整之前，基金經(jīng)理提前降低倉位從而規避系統性風(fēng)險。那么，國內基金經(jīng)理的擇時(shí)能力到底如何呢？

　　近期，全景基金品牌研究中心發(fā)布了《基金倉位與基民申贖變化觀(guān)察報告》，報告回顧了大盤(pán)走勢與基金倉位的變化情況：在2006年三季度末，基金倉位從73.74%驟降至68.82%，基金經(jīng)理普遍從樂(lè )觀(guān)轉向悲觀(guān)，然而此時(shí)一輪大牛市卻出現，四季度漲幅高達52.67%。錯失這一行情之后，基金經(jīng)理集體選擇了加倉，將平均倉位提升了10個(gè)百分點(diǎn)，達到78.69%。大牛市行情持續了四個(gè)季度，基金在第一個(gè)季度錯失了賺錢(qián)的“黃金時(shí)期”，只是在后三個(gè)季度保持了較高倉位，分享了大盤(pán)上漲的收益。

　　而在2007年三季度上證綜指觸及6000點(diǎn)后，出現了連跌5個(gè)季度的大熊市。下調開(kāi)始時(shí)，基金經(jīng)理反應遲鈍，繼續重倉持股，甚至在2007年底刷新了倉位的最高紀錄。但等待基金的卻是之后一個(gè)季度下跌34%。此后，基金經(jīng)理繼續“抱團取暖”，在持續下跌后的第三個(gè)季度，仍然保持75.37%的倉位，大盤(pán)再次跌去21.21%。直到此時(shí)，基金經(jīng)理才如夢(mèng)初醒。

　　在2009年初至2010年6月的一輪較小的牛熊行情中，基金經(jīng)理的擇時(shí)能力令人大跌眼鏡。在行情啟動(dòng)前，基金整體上持續減倉。 2008年三四季度，基金一直處于輕倉狀態(tài)，甚至在2008年年底創(chuàng )造了66.14%的歷史最低紀錄。隨后，上證指數在一季度反彈幅度高達30.34%，基金再一次在牛市啟動(dòng)前踏空。而基金經(jīng)理無(wú)動(dòng)于衷，繼續保持偏低倉位，不料，下一季度，基金又漲了24.70%。

　　到了2009年二季度末，基金整體倉位上調至82.55%時(shí)，大盤(pán)卻出現了6.08%的回調，基金旋即將整體倉位下調至80%以下。誰(shuí)料，大盤(pán)在下一季度上漲17.91%。熱情重燃的基金經(jīng)理，在2009年底把倉位推至歷史新高，達到84.72%，誰(shuí)料此后一個(gè)季度下跌了5.13%。到了2010年一季度末，基金倉位保持高位，可今年二季度重挫22.86%。